掛牌慘淡，IPO加速，指數(shù)下跌，無(wú)不刺激著券商的神經(jīng)。新三板業(yè)務(wù)似乎成了券商業(yè)務(wù)的眾矢之的，不賺錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)還大。
去年下半年以來(lái)，券商調(diào)整收縮新三板業(yè)務(wù)已經(jīng)不是什么新聞，新三板的寒冬比所有人預(yù)計(jì)的更加寒冷，也更漫長(zhǎng)，持續(xù)不見(jiàn)產(chǎn)出的投入，瓦解了券商領(lǐng)導(dǎo)的耐心。
有的券商直接選擇退出，不再主動(dòng)新增掛牌，只保留持續(xù)督導(dǎo)團(tuán)隊(duì)；還有的券商，將一級(jí)部門(mén)調(diào)整為二級(jí)部門(mén)；只有少數(shù)券商繼續(xù)堅(jiān)守。
這一切背后，自然是業(yè)務(wù)無(wú)法開(kāi)展的艱難：
掛牌，沒(méi)活干
做市，不敢干
督導(dǎo)，有人愛(ài)，有人嫌
研究，不知道怎么干
/ 01 /
掛牌，沒(méi)活干
“2015年新三板市場(chǎng)快速擴(kuò)容，全年實(shí)現(xiàn)推薦掛牌業(yè)務(wù)凈收入9637萬(wàn)元”，這是讀懂君在某中小券商的招股書(shū)中看到的。這家券商，當(dāng)年的推薦業(yè)務(wù)量排名在30名外。
時(shí)過(guò)境遷。經(jīng)歷了過(guò)去幾年的瘋狂，新三板掛牌業(yè)務(wù)已進(jìn)入寒冬時(shí)代。
截至4月25日，新增247家掛牌企業(yè)，而2015年1月份和2016年1月份，單月掛牌數(shù)量就分別達(dá)到了292家和494家，2017年1月份還有291家掛牌，差距顯然易見(jiàn)。
這一點(diǎn)，某券商場(chǎng)外市場(chǎng)部門(mén)主抓前端掛牌業(yè)務(wù)的吳波（化名）感觸最深，他說(shuō)，之前市場(chǎng)火的時(shí)候一周立項(xiàng)二三十家，現(xiàn)在一周一家，還是非常傳統(tǒng)的企業(yè)，“2017年做的項(xiàng)目全是之前的存量。”
今年以來(lái)，只有4家券商掛牌企業(yè)數(shù)量超過(guò)10家。最多的是開(kāi)源證券，掛牌28家；其次是國(guó)融證券，掛牌17家；安信證券則明顯放緩了腳步，掛牌12家；中信建投排名第四，掛牌10家。
新增247家掛牌企業(yè)一共涉及到70家券商，也就是說(shuō)，平均每家券商僅掛牌3.52家企業(yè)。這個(gè)數(shù)量，創(chuàng)收極其微薄。
“3家？只能養(yǎng)活一個(gè)年輕的團(tuán)隊(duì)而已。”南方某券商掛牌團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人告訴讀懂君。他口中的年輕團(tuán)隊(duì)指的是，成員都是剛?cè)胄械男率郑瑳](méi)有一個(gè)老手。
“現(xiàn)在我們都在忙著幫企業(yè)摘牌，哪有時(shí)間去做掛牌？”某掛牌人員對(duì)讀懂君打趣道。
這句話折射出了新三板掛牌業(yè)務(wù)的寒冬，來(lái)了的都要走，沒(méi)來(lái)的不愿來(lái)。
“新三板發(fā)展的這幾年，掛牌企業(yè)超過(guò)1萬(wàn)多家了，現(xiàn)在的企業(yè)家身邊誰(shuí)還沒(méi)有個(gè)掛牌新三板的朋友，一打聽(tīng)沒(méi)什么好處，誰(shuí)還肯來(lái)？”北京某中小券商掛牌人員對(duì)讀懂君說(shuō)，即使是在中小企業(yè)“富庶”的地區(qū)，比如長(zhǎng)三角。
這種情況下，券商選擇裁員、退出，也不難理解。
“之前對(duì)新三板給予厚望，當(dāng)時(shí)趕上IPO關(guān)閘，保代養(yǎng)著沒(méi)事兒干，成本高，所以掛牌數(shù)量非常可觀。但現(xiàn)在環(huán)境變了，IPO開(kāi)閘，反觀新三板掛牌，付出的精力跟IPO差不多，收入?yún)s只是零頭，沒(méi)必要。”某市場(chǎng)人士對(duì)讀懂君表示。“以前是保代下來(lái)做掛牌，現(xiàn)在是掛牌團(tuán)隊(duì)想方設(shè)法去做IPO。”
吳波所在的團(tuán)隊(duì)最多時(shí)近200人，還專(zhuān)門(mén)成立了小20人的團(tuán)隊(duì)為企業(yè)提供后續(xù)服務(wù)、持續(xù)督導(dǎo)，但依然不可能每時(shí)每刻滿足企業(yè)所有的需求。
單是滿足公司的基本需求，搞定各類(lèi)公告、定期報(bào)告就已耗盡心力，“70年代的人都干不了這份工作。每天晚上公告不過(guò)來(lái)我們不睡覺(jué)，系統(tǒng)不關(guān)門(mén)我們不睡覺(jué)，很多80后的小朋友已經(jīng)‘三高’了。“
況且，券商還面臨著如此嚴(yán)酷的監(jiān)管環(huán)境，“我們就賣(mài)了顆白菜，你怎么說(shuō)我賣(mài)白粉呢？職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)太大了“，吳波說(shuō)，他們新三板部門(mén)拿到的監(jiān)管函，比券商成立至今拿到的還多。
他告訴讀懂君，這就是為什么很多券商不做掛牌業(yè)務(wù)的原因，因?yàn)闆](méi)法做了。
新三板從業(yè)6年，吳波感慨頗多，“新三板走到今天相當(dāng)不容易。當(dāng)下的新三板確實(shí)遇到了從未有過(guò)的困難，以至于我們很多同行已經(jīng)堅(jiān)持不下去了。有些把掛牌業(yè)務(wù)砍掉了，有些把做市砍掉了……”
/ 02 /
做市，不敢干
“現(xiàn)在還能勉強(qiáng)保本，再跌下去，快要把2015年賺的全部虧出去了。“某國(guó)有大券商的做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說(shuō)，”哪里還敢加倉(cāng)。“
從做市商變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)階段，幾乎沒(méi)有做市商敢加倉(cāng)。
今年以來(lái)，刨除企業(yè)變更轉(zhuǎn)讓方式的情況，做市商退出310次，新增的只有118次。
共計(jì)39家做市商凈退出，凈退出最多的是東吳證券(7.900, -0.19, -2.35%)，共退出45家企業(yè)做市行列，同時(shí)只新進(jìn)1家做市企業(yè)，凈退出44家。進(jìn)入3月份以來(lái)，東吳證券開(kāi)始加速退出，3月23日至今，共退出35家；
其次是廣州證券，退出24家企業(yè)做市行列，無(wú)新增做市。
今年以來(lái)，只有29家做市商凈新增做市業(yè)務(wù)，聯(lián)訊證券和東興證券(13.430, -0.44, -3.17%)凈增最多，均為 6家，第一創(chuàng)業(yè)(7.360, -0.21, -2.77%)凈增5家，此外，沒(méi)有做市商凈增做市企業(yè)超過(guò)5家。
“我們現(xiàn)在不敢發(fā)力，穩(wěn)妥點(diǎn)比較好“。滬上某大型券商的做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)讀懂君表示， ”每個(gè)月給公司遞報(bào)表浮虧那么多，壓力很大，頭發(fā)都白了“。
今年以來(lái)，新三板做市指數(shù)一路向下，從年初的990.91點(diǎn)下降到897.08點(diǎn)，降幅為9.72%。
如果與2015年4月7日做市指數(shù)最高點(diǎn)2673.17相比，已經(jīng)下滑了66.44%。
一方面是股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，在現(xiàn)階段的流動(dòng)性下，就算賬面不浮虧，做市商也很難賺到錢(qián)。
一位離開(kāi)新三板的做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人曾這樣算過(guò)一筆賬：現(xiàn)在新三板每天成交額幾千萬(wàn)，按1億算，一年200多個(gè)交易日，一年能有200億的成交額，市場(chǎng)上近100家做市商平分，每家2個(gè)億的成交額，5%的差價(jià)，就是1000萬(wàn)的收入。
反推做市商的資金成本，算出資金投入，一家做市商一年頂多能投3個(gè)億。資金成本各家不同，按5%算，3個(gè)億就是1500萬(wàn)的成本。這是什么概念，如果投入做市的規(guī)模如果超過(guò)3個(gè)億，很可能連成本都負(fù)荷不了。
“不扣資金成本盈利，扣掉幾乎不賺錢(qián)。如果實(shí)盈減浮虧，那就是虧錢(qián)。”某券商人士坦言，2015年行情特別好，2016年就不怎么賺錢(qián)了。
更重要的是，“運(yùn)行兩年的做市商制度也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，關(guān)于做市商行為邊界也亟待明確“，某券商場(chǎng)外市場(chǎng)部門(mén)總經(jīng)理直言，紐交所和納斯達(dá)克推行的混合做市制度，這就把做市過(guò)程中人為的因素砍掉了，”而我們是傳統(tǒng)的做市商，人為因素較多，價(jià)值發(fā)現(xiàn)和操縱股價(jià)的邊界，做市商組織交易與利益輸送、操縱市場(chǎng)的邊界都要理清。“
/ 03 /
督導(dǎo)，有人愛(ài)，有人嫌
督導(dǎo)這個(gè)業(yè)務(wù)，一直都是有人愛(ài)，有人嫌。
今年以來(lái)，更換督導(dǎo)券商的企業(yè)共計(jì)235家。總體來(lái)看，大型券商基本不再承接督導(dǎo)業(yè)務(wù)，以退為主；還在承接督導(dǎo)業(yè)務(wù)的以中小券商為主。
督導(dǎo)業(yè)務(wù)凈新增最多的是長(zhǎng)江證券(6.740, -0.13, -1.89%)和首創(chuàng)證券，凈新增數(shù)量都為17家。其中長(zhǎng)江證券今年以來(lái)解除6家，承接了23家，凈新增17家；首創(chuàng)證券，新增17家，沒(méi)有與一家公司解除督導(dǎo)協(xié)議。
而在解除督導(dǎo)業(yè)務(wù)方面，安信證券解除最多，共24家，同期只承接了1家督導(dǎo)企業(yè)；其次是中投證券和中信證券(18.740, -0.40, -2.09%)，分別解除19家、15家，并無(wú)新增承接督導(dǎo)。當(dāng)然，中投在被中金收購(gòu)以后，新三板業(yè)務(wù)一直在退。
全市場(chǎng)1.14萬(wàn)家企業(yè)，保守每年15萬(wàn)元督導(dǎo)費(fèi)，市場(chǎng)在這一塊的經(jīng)費(fèi)17億。算上定增的通道費(fèi)，總收入20億以上。市場(chǎng)不超過(guò)800位專(zhuān)職督導(dǎo)員，加上水電人均成本不超過(guò)50萬(wàn)，成本不過(guò)4億。誰(shuí)還敢說(shuō)督導(dǎo)業(yè)務(wù)不好來(lái)著？
但這錢(qián)也并不好賺。就像吳波說(shuō)的，“我們就賣(mài)了顆白菜，你怎么說(shuō)我賣(mài)白粉呢？職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)太大了”。對(duì)于一些大券商來(lái)說(shuō)，新三板是蒼蠅業(yè)務(wù)，實(shí)在不值得為此去拿股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的自律監(jiān)管函。
市場(chǎng)上已經(jīng)有券商只退不進(jìn)了，不管是做市還是督導(dǎo)業(yè)務(wù)。
對(duì)于中小券商來(lái)說(shuō)，督導(dǎo)應(yīng)該是這個(gè)存量市場(chǎng)里最大的業(yè)務(wù)入口了。各家策略不同，大都是希望通過(guò)掛牌切入掛牌后市場(chǎng)，融資、并購(gòu)等。
“一方面，現(xiàn)在承接一些規(guī)范、可持續(xù)性經(jīng)營(yíng)的公司，有塊兒穩(wěn)定收入；另一方面，最后不能說(shuō)所有企業(yè)都有其他業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，一批能提供業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)就極好了。”某中小券商場(chǎng)外部門(mén)負(fù)責(zé)告訴讀懂君。
小編了解到，有的券商把掛牌和督導(dǎo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到了融資部門(mén)下面；有的券商，讓督導(dǎo)部和融資部一起開(kāi)晨會(huì)，希望將兩個(gè)部門(mén)打通；還有的券商，直接將督導(dǎo)、并購(gòu)融資部門(mén)整合，成立企業(yè)金融服務(wù)部門(mén)。
還有的券商雖然在承接督導(dǎo)業(yè)務(wù)，但部門(mén)名稱(chēng)已經(jīng)更換為中小企業(yè)服務(wù)中心，服務(wù)的對(duì)象除新三板公司，還有未掛牌的中小企業(yè)，幫助它們進(jìn)行融資等資本運(yùn)作。
/ 04 /
研究，不知道怎么干
“他們可能也只能撐一年了“，某位市場(chǎng)人士對(duì)讀懂君表示。這里的他們，指的是某大型券商賣(mài)方研究團(tuán)隊(duì)，在去年，還入圍了新財(cái)富新三板最佳分析師團(tuán)隊(duì)。
一直找不到盈利模式，是新三板賣(mài)方分析師心中永遠(yuǎn)的痛。在A股，盈利來(lái)自分倉(cāng)模式，金主們都是公募基金。公募基金至今不能投資新三板，賣(mài)方能有什么收入呢？接近于零。
內(nèi)部聯(lián)動(dòng)是新三板賣(mài)方研究基本上也僅限于的一種模式。就是給自己券商直投部門(mén)、做市部門(mén)服務(wù)。但是自家人，又能買(mǎi)多少呢？靠這個(gè)，吃不飽飯。
轉(zhuǎn)型？怎么轉(zhuǎn)？去做FA？觸碰底線了底線，你的站位怎么算？做投顧，和機(jī)構(gòu)合作一起發(fā)產(chǎn)品？這種形式只有券商獨(dú)立的子公司能做。
早在2016年，北京某中小型券商的新三板賣(mài)方研究團(tuán)隊(duì)就轉(zhuǎn)去私募股權(quán)市場(chǎng)，為自己的直投服務(wù)；2017年，又一家中小型券商的賣(mài)方團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型去做FA。
2016年，股轉(zhuǎn)公司希望券商各位賣(mài)方分析師大佬們能更加賣(mài)力，召開(kāi)了一個(gè)座談會(huì)。不過(guò)，當(dāng)年參會(huì)的各位，現(xiàn)在基本上都已經(jīng)離職了。
《電鰻快報(bào)》
手機(jī)版
相關(guān)新聞