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        近期，廣西百菲乳業(yè)股份有限公司(簡稱“百菲乳業(yè)”)主板IPO獲上交所受理，計劃募資金額約4.97億元，分別投向奶水牛智慧牧場建設、營銷網(wǎng)絡建設和品牌推廣項目。

        資料顯示，百菲乳業(yè)主要從事乳制品和含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品包括以生水牛乳、生牛乳為主要原料的滅菌乳、調(diào)制乳、發(fā)酵乳、巴氏殺菌乳和含乳飲料等，其中以“百菲酪”為代表的水牛乳產(chǎn)品是其主打明星產(chǎn)品。

        根據(jù)招股書，2022-2024年，百菲乳業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.8億元、10.75億元、14.23億元;歸母凈利潤分別為1.15億元、2.26億元、3億元。

        廣西工商聯(lián)發(fā)布的“2023廣西民營企業(yè)100強”和“2023廣西民營企業(yè)制造業(yè)100強”榜單中，百菲乳業(yè)以17.16億元的營業(yè)收入分別位列第94名和第53名;而在“2024廣西民營企業(yè)制造業(yè)100強”榜單中，百菲乳業(yè)以10.45億元的營收位列第99位。也就是說，按照廣西工商聯(lián)的數(shù)據(jù)，百菲乳業(yè)近幾年營業(yè)收入是下滑的。

        對于廣西工商聯(lián)與招股書數(shù)據(jù)出現(xiàn)的差異，百菲乳業(yè)給出的解釋是：統(tǒng)計口徑不同。廣西工商聯(lián)發(fā)布榜單的數(shù)據(jù)統(tǒng)計周期與依據(jù)和招股書存在區(qū)別。工商聯(lián)榜單依據(jù)的是上一年度規(guī)模民營企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)進行排序。例如“2023廣西民營企業(yè)100強”榜單是基于2022年度數(shù)據(jù)，“2024廣西民營企業(yè)制造業(yè)100強”基于2023年度數(shù)據(jù)。而招股書披露的營業(yè)收入數(shù)據(jù)，是按照企業(yè)財務年度核算的實際經(jīng)營成果，涵蓋企業(yè)完整財年的業(yè)務收支。

        百菲乳業(yè)報告期內(nèi)盈利能力的提升，其實是伴隨著原奶價格的暴跌。2023年和2024年，百菲乳業(yè)的生鮮乳采購均價分別暴跌19.49%和19.57%;乳粉的采購均價分別下跌了5.67%和18.29%。據(jù)了解，百菲乳業(yè)約90%的生水牛乳依靠外購。在此背景下，百菲乳業(yè)的業(yè)績增長是否具有可持續(xù)性有待商榷。

        對此，百菲乳業(yè)回應稱：“從成本控制方面，盡管原奶價格下行帶來成本優(yōu)勢，但公司也在積極拓展自有奶源基地，2024年投資建設了寧夏塞上牧業(yè)、廣西貴港智慧牧場等，提升奶源自主可控能力，未來隨著自有奶源占比增加，成本穩(wěn)定性將進一步增強，有助于持續(xù)保持成本優(yōu)勢。”

        2024年，百菲乳業(yè)增資6000萬元取得塞上百菲60%股權，增資前，塞上百菲注冊資本880萬元，增資后增至1億元。同年，百菲乳業(yè)關聯(lián)交易金額激增。塞上百菲不僅向寧夏興源達、犇騰合作社、寧夏澤瑞、寧夏牧源、寧夏華澳(統(tǒng)稱“馬佳慧家族牧場”)購買奶牛，還向寧夏興源達、寧夏牧源采購飼料。2024年，塞上百菲的營業(yè)收入和凈利潤分別為205.96萬元和-144.47萬元。

        那么，百菲乳業(yè)高溢價取得塞上百菲控股權的交易是否具有合理性?過程中是否存在相關利益輸送?百菲乳業(yè)表示：該收購是基于公司發(fā)展規(guī)劃需要，通過對塞上百菲的控股權獲取，能夠從源頭加強對奶源質量把控，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局，降低采購成本波動風險，提升公司整體抗風險能力與運營效率，進而促進公司戰(zhàn)略發(fā)展目標的實現(xiàn)。因此，具有充分的合理性。

        在關聯(lián)交易方面，塞上百菲向“馬佳慧家族牧場”購買奶牛及采購飼料，是基于奶牛養(yǎng)殖業(yè)務開展的正常商業(yè)行為。

《電鰻快報》