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        近日，以專網通信未主營業務的震有科技(25.690,-0.48,-1.83%)發布定增預案，擬向不超過35名特定投資者發行不超過48，138，658 股新股，募集資金總額不超過10.69億元。

        震有科技10.69億元定增募資計劃中，有近一半募資用來進行研發投入，合計4.81億元，這個金額約等于公司三年的總研發投入。事實上，震有科技IPO募投項目中，也將部分募資用來進行研發，但三個主要募投項目都未實現預期效益(累計額都是負值)，公司上市前四年中有三年虧損。盡管公司2024年扭虧，但已經連續四年未分紅，而持股5%以上的大股東輪番減持，合計套現數億元。

        2020年上市前，震有科技的凈利潤連續大幅增長，但在上市當年就出現大幅下滑，之后連虧三年。公司盈利“變臉”背后，應收賬款和存貨常年居高不下，經營活動產生現金流凈額連續8年為負。

前次募投項目皆未實現預期效益

        資料顯示，震有科技的主營業務為核心網系統、光網絡及接入系統、數智網絡及智慧應急系統和技術與維保服務等，形成了包括核心層、匯聚層和接入層的覆蓋公網通信和專網通信的全網絡產品體系。

        2020年7月，震有科技在科創板上市，募資7.86億元，主要投向下一代互聯網寬帶接入設備開發項目、5G 核心網設備開發項目、應急指揮及決策分析系統開發項目、產品研究開發中心建設項目。其中前三個主要募投項目預計2022年2月、2023年1月達到可使用狀態。

        然而截至2024年12月31日，震有科技下一代互聯網寬帶接入設備開發項目、5G 核心網設備開發項目、應急指揮及決策分析系統開發項目實現的累計累計實現效益分別為-1，443.89萬元、-240.79萬元、-4，685.57萬元，皆為負值，遠未達到預期效益。

來源：公告

        在解釋前次募集資金投資項目累計實現收益低于承諾20%以上的問題時，震有科技表示達到預定可使用狀態時相關業務仍處于開拓期，產生的收入相對較少且持續投入研發所致。

        震有科技還將部分IPO募資改為補充流動資金及收購公司。比如“產品研究開發中心建設項目”原計劃總投資10，013.09萬元，項目建設期為12個月，原計劃于2020年9月開工，2021年8月完工。截至2022年5月25日，該募投項目已投入1，967.18萬元，投資進度為19.65%。2022年7月，公司將“產品研究開發中心建設項目”未使用的募集資金8198萬元用于收購杭州晨曉40.99%股權，剩余募資永久補充流動資金。

        這一系列操作讓投資者感到困惑，項目延期后直接終止并將資金用于其他用途，是否意味著公司在項目前期規劃上存在失誤?

        在前次募資實際效益不及預期的情況下，震有科技此次10億元的定增是否有必要?上市公司表示，此次定增目的有三：通過衛星互聯網通信產品研發及產業化項目的建設，構筑天地融合一體的業務格局，筑牢通信行業高質量發展根基;通過全光網絡系統研發及產業化項目的建設，以AI 技術推動智算網絡的效能升級;改善公司資本結構，提升公司抗風險能力，鞏固并提升行業地位。

        此次定增，震有科技擬向不超過35名特定投資者發行不超過48，138，658 股(含本數)新股，募集資金總額不超過10.69億元，分別投向衛星互聯網通信產品研發及產業化項目、 全光網絡系統研發及產業化項目，擬投入募資額7.09億元、3.6億元。

        震有科技10.69億元募資計劃中，有近一半用來進行研發投入，合計4.81億元，占比45%。其中，衛星互聯網通信產品研發及產業化項目研發投入為36，211.5萬元，占該募投項目的51.07%;全光網絡系統研發及產業化項目研發投入為11，953萬元，占該募投項目的33.20%。

        理論上講，將募資大部分用來研發是利好。但震有科技個IPO募投項目(完成項目)，也有約20%左右的募資進行研發，但公司上市當年凈利潤大降，2021-2023年連虧三年，截至2024年末，三個主要募投項目的累計實現效益還是負數，因此大部分募資用來研發并不一定會對凈利潤產生正反饋。

連續4年未分紅 大股東卻輪番減持

        上市首年的2020年，震有科技實現扣非歸母凈利潤0.33億元，同比大降42.23%。2021-2023年，公司扣非歸母凈利潤分別為-1.14億元、-2.28億元、-0.93億元，連續虧損。2024年，公司實現扣非歸母凈利潤0.09億元，勉強為正。上市五年，公司累計實現凈利潤-33，084.7萬元。

來源：wind

        盡管2024年扭虧，由于震有科技常年虧損，公司從2022年開始已經三年未分紅。wind顯示，公司上市5年來只有一次分紅，2020年現金分紅1，355.27萬元。

        盡管常年虧損，2021-2024年最近4年連續未分紅，但震有科技持股5%以上的大股東們是輪番減持，由大股東變為小股東，最后基本上以清倉離場作為結局。

        2021年12月2日，震有科技發布公告稱，股東深圳市悅享恒久資本管理有限公司-深圳市麥田天使投資企業(有限合伙)已完成清倉式減持，持股來源為IPO前取得的7，627，557 股(持股比例3.94%)，減持金額合計數千萬元。

        2024年1月10日，震有科技發布公告稱，公司股東新疆東凡股權投資合伙企業(有限合伙)(下稱“新疆東凡”)通過集中競價交易方式減持公司股票1，097，794 股，因司法處置被動減持公司股票6，121，106 股。截至1月10日，新疆東凡持有股份降至0.0032%，幾乎“清倉式減持”。

        截至2023年10月14日，震有科技原持股比例高達7.33%的大股東深圳市華勝鼎成管理投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“華勝鼎成”)，經歷幾輪減持后，持股比例降至0.13%，套現超1億元。

        資料顯示，震有科技股東深圳同創偉業資產管理股份有限公司-南海創新(天津)股權投資基金合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“南海創新”)及其一致行動人深圳同創錦繡資產管理有限公司-蘇州同創同運同享科技(19.450,0.20,1.04%)創業投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“蘇州同創”)上市初合計持有公司8.33%的股份，截至2022年4月8日，南海創新、蘇州同創持有公司股份比例4.99998%，不再是持有公司5%以上股份的股東。

        截至 2022 年 6 月 28 日，南海創新及其一致行動人蘇州同創已通過集中競價方式累計減持 16，131，441股，占公司總股本的比例為8.33%，也就是清倉式減持(注：不包含董事張一巍先生通過南海創新、蘇州同創間接持有公司股份0.00076%)，套現約1.65億元。

        在大股東輪番減持的“轟炸”下，疊加震有科技上市以來盈利常年虧損，公司股價從上市初最高的61元左右一度降至7.7元/股，降幅比例超80%。截至目前，公司股價為26元/股左右，較上市初期的高價仍有不小的差距，不少投資者還被套在高位。

        需要投資者注意的是，這些減持的股東是否再從低位認購定增股份，實現高拋低吸的閉環。

上市前盈利激增上市后大“變臉”

        2020年上市前，震有科技凈利潤連續飆升。2017-2019年，震有科技分別實現扣非歸母凈利潤0.37億元、0.55億元、0.58億元，同比分別增長46.95%、48.71%、4.83%。

        上市前凈利潤大幅增長，對公司獲得高估值高募資有明顯的裨益。震有科技2020年IPO募資78，666.25萬元，發行市盈率為54.27倍，整體估值高達31.48億元。

        上市首年的2020年，震有科技扣非歸母凈利潤為0.33億元，同比大幅下降42.23%，上市首年即“變臉”。

        2021-2023年，震有科技扣非歸母凈利潤分別為-1.14億元、-2.28億元、-0.93億元，連續三年虧損。2024年，公司勉強扭虧，扣非歸母凈利潤為0.09億元。

        公司解釋2021年虧損的原因包括國際形勢變化和境外多輪疫情爆發、成本上漲和供貨周期延長、持續加大研發投入力度等。2022年虧損的原因包括：受疫情多地爆發及管控等因素影響，合同執行進度總體放緩，交付周期延長，項目執行成本上升、預期信用損失增加等。

        在業績大“變臉”背后，震有科技應收賬款和存貨規模居高不下。2017-2024年各年末，公司應收賬款賬面價值分別為1.26億元、3.01億元、4.02億元、5.32億元、5.84億元、5.46億元、4.82億元、5.94億元，占總資產的比例分別為24.14%、43.55%、53.75%、35.42%、36.53%、33.65%、25.83%、30.51%。

        2020-2022年，公司應收賬款余額占營業收入 比例分別為119.75%、149.14%、136.67%，都超過了100%。同期，震有科技存貨周轉率顯著低于同行可比公司。

        2017-2024年各年末，震有科技賬面上的存貨分別為1.74億元、1.14億元、1.44億元、1.75億元、2.39億元、3.95億元、6.52億元、6.14億元，在占總資產的比例分別為33.41%、16.53%、19.3%、11.68 %、14.95%、 24.34%、34.94%、 31.5%。

        2016-2023年，震有科技經營活動產生的現金流凈額分別為-0.15億元、-0.45億元、-0.39億元、-0.59億元、-0.87億元、-2.3億元、 -0.65億元、 -0.1億元，連續8年為負。

《電鰻快報》