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        《電鰻財經(jīng)》文/高偉

        早在2023年3月7日深交所創(chuàng)業(yè)板上市申請獲受理，杭州海康機器人股份有限公司(下稱：海康機器)歷經(jīng)了11個月零11天的時間終于完成了審核中心意見落實函回復(fù)并在2025年1月2日予以披露，這意味著海康機器IPO有望獲得實質(zhì)性的推進。

        《電鰻財經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書存在很多疑點，其獨立性不足且業(yè)績和資金均陷危機，如此背景下，該公司IPO能否順利推進?

        業(yè)績先撐不住了

        據(jù)招股書，2020年，海康機器扣非凈利5035萬元，較2019年311萬元，同比上漲了1521%。因為對比基數(shù)較小，出現(xiàn)了業(yè)績高速增長的現(xiàn)象。2011年、2022年、2023年，凈利潤增幅出現(xiàn)了年年下一臺階的尷尬處境：2011年、2022年、2023年，分別實現(xiàn)扣非凈利3.19億元、5.89億元、6.50億元，同比增幅分別為677%、50.43%、10%。尤其是2023年，海康機器業(yè)績增速已明顯是放緩。

        時值2024年，海康機器的業(yè)績果然撐不住了，出現(xiàn)了下滑。

        海康機器最新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度實現(xiàn)的扣非凈利3.56億元，較2023年前三季度的4.67億元，同比下降23.80%。

        在深交所的問詢中，多次提到行業(yè)波動對海康機器人業(yè)績的影響。2020年-2023年上半年，公司移動機器人業(yè)務(wù)毛利率分別為42.89%、38.61%、35.28%和34.84%，呈逐漸下滑趨勢，公司稱，主要系行業(yè)競爭導(dǎo)致的產(chǎn)品價格和成本波動、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及各業(yè)務(wù)模式的比重變化等多重因素共同作用導(dǎo)致。

        在2023年上半年，公司全線移動機器人產(chǎn)品的單位價格均出現(xiàn)不同程度的下降，與2020年相比，各個產(chǎn)品類別的毛利率均下滑。

        看來，海康機器還未上市，就已經(jīng)出現(xiàn)了業(yè)績的下降，這對一家擬上市公司來說相當于釜底抽薪。

        資金鏈遭遇危機

        在最近兩年業(yè)績放緩的同時，海康機器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額長期為負且缺口越來越大，此外，公司應(yīng)收賬款金額持續(xù)走高，但壞賬計提比例卻比可比同行公司均值低50%。

        數(shù)據(jù)顯示，海康機器報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動較大，2019年至2023年上半年，海康機器經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為-1.38億元、1.03億元、-3.25億元、-3972萬元、-2.94億元。而經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負意味著企業(yè)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，也就是企業(yè)在日常運營中消耗了更多的現(xiàn)金，而沒有足夠的現(xiàn)金回收‌，同時也代表了企業(yè)的抗風(fēng)險能力偏弱。

        公司稱隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，原材料采購與產(chǎn)品備貨相應(yīng)增加，應(yīng)收賬款也有所增加，上下游的付款及收款結(jié)算存在一定的時間差所致。

        為了補足流動資金，公司的負債率進一步提升。2023年6月末公司的資產(chǎn)負債率為66.23%，遠高于同行業(yè)可比公司均值30.34%。公司稱原因是處于高速增長期，公司融資渠道較為單一，同時應(yīng)付賬款、預(yù)收款項及合同負債占比較高，流動負債與流動資產(chǎn)均增長較快。

        海康機器的應(yīng)收賬款也在迅速膨脹。

        報告期各期末，應(yīng)收賬款賬面價值分別為4.33億元、6.60億元、11.54億元、15.72億元，占流動資產(chǎn)的23.95%、29.17%、26.94%、32.8%。同時，逾期1年以上的應(yīng)收賬款也在增加，分別為768.49萬元、1268.36萬元、3812.31萬元、4587.55萬元。

        獨立性不足引爭議

        海康機器與海康威視之間的關(guān)聯(lián)交易，也是其IPO路上一道繞不過去的重要關(guān)口。

        招股書顯示，海康機器與海康威視之間的關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜頻繁，業(yè)務(wù)獨立性成色不足，而海康威視既是海康機器的前五大客戶，又是前五大供應(yīng)商，這種兼任客商模式的合理性，也引人質(zhì)疑業(yè)績此前連續(xù)激增的真實性。

        尤為注意的是，海康威視還存在為海康機器代付數(shù)億元職工薪酬和報銷費用的情形。

        招股書顯示，2020—2022年，海康機器通過海康威視向員工支付的職工薪酬和費用報銷金額分別為9106.59萬元、13328.51萬元、4794.94萬元，三年合計高達2.72億元。海康機器在招股書中解釋稱，海康威視為其代付薪酬及報銷費用是因為與海康威視共享職能部門。

        海康機器為海康威視控股子公司，本次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市構(gòu)成分拆上市，事實上包括海康機器在內(nèi)，海康威視共有8家創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司。此前，海康威視已分拆螢石網(wǎng)絡(luò)上市。

        證監(jiān)會高度重視分拆上市，早在2024年4月頒布的新“國九條”政策中，就明確了“從嚴監(jiān)管分拆上市”。海康機器可謂是正撞槍口。

        在首輪問詢函中，深交所就對海康機器的獨立性問題展開問詢，包括要求海康機器說明其共享海康威視職能部門的范圍和方式、涉及的人數(shù)及薪酬情況、結(jié)算相關(guān)服務(wù)費的定價依據(jù);說明其人員的獨立性等。在此次審核意見的落實函中，深交所所關(guān)注的三大問題，首當其沖的第一問還是關(guān)于關(guān)聯(lián)交易及獨立性問題。

        深交所重點指出海康機器對關(guān)聯(lián)交易背景及公允性的信息披露較為簡單，要求結(jié)合與中國電科下屬企業(yè)之間關(guān)聯(lián)采購，與海康威視及其下屬企業(yè)之間關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)采購的發(fā)生背景、具體內(nèi)容，進一步說明關(guān)聯(lián)交易的必要性、合理性。

        《電鰻財經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注海康機器IPO進展。

《電鰻快報》