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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 林妍

        2024年以來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)鏈IPO企業(yè)接連撤單。不過，江蘇澤潤(rùn)新能科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“澤潤(rùn)新能”)創(chuàng)業(yè)板IPO卻“逆勢(shì)”前行，2月14日，公司IPO注冊(cè)生效，意味著這家光伏組件接線盒龍頭企業(yè)成功闖關(guān)。但市場(chǎng)的質(zhì)疑聲并未因澤潤(rùn)新能成功闖關(guān)而消退，相反，其業(yè)績(jī)下滑、財(cái)務(wù)預(yù)警等引發(fā)關(guān)注。

        業(yè)內(nèi)人士稱，注冊(cè)生效是上市流程的一部分，但它并不等同于上市成功。公司在注冊(cè)生效后仍有可能面臨上市失敗的風(fēng)險(xiǎn)，這可能是由于多種原因造成的，如公司財(cái)務(wù)狀況不符合上市要求、市場(chǎng)環(huán)境變化、監(jiān)管政策調(diào)整等。

        還未上市業(yè)績(jī)撐不住了

        據(jù)2月6日披露的申萬(wàn)宏源證券披露的澤潤(rùn)新能上市保薦書，澤潤(rùn)新能面臨2025年業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：

        首先，2024年1-6月公司營(yíng)業(yè)收入、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)增幅有所放緩。如果未來(lái)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下行、光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策及國(guó)際貿(mào)易政策發(fā)生不利變化、公司所處行業(yè)及下游行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下滑及公司未能有效優(yōu)化產(chǎn)品成本、主要客戶需求發(fā)生較大變化或公司不能有效拓展市場(chǎng)等不利情形，將導(dǎo)致2025年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不如預(yù)期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

        其次，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為26.87%、26.82%、26.55%和 25.51%。毛利率受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、公司技術(shù)水平、供需關(guān)系、客戶結(jié)構(gòu)、公司議價(jià)能力、訂單情況等多種因素綜合影響，若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司不能持續(xù)與主要客戶開展合作、不能持續(xù)獲得新產(chǎn)品訂單、客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生不利變動(dòng)、或公司沒有采取有效措施應(yīng)對(duì)由原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品銷售價(jià)格下降等因素造成的不利變化，公司將面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

        再次，從2023 年以來(lái)，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能逐步釋放，晶硅光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行，行業(yè)呈現(xiàn)下行周期性波動(dòng)的情形，從事硅片、電池片、組件業(yè)務(wù)的晶硅光伏企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了不同程度的下滑，尤其是2024年上半年，出現(xiàn)了不同程度的虧損。澤潤(rùn)新能晶硅組件接線盒的主要客戶為下游晶硅光伏組件企業(yè)，如果未來(lái)光伏行業(yè)主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格因行業(yè)周期性波動(dòng)而持續(xù)承壓，下游光伏組件企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面持續(xù)不能得到修復(fù)，可能導(dǎo)致下游光伏組件客戶逐步降低光伏組件產(chǎn)能、向輔材供應(yīng)商傳導(dǎo)價(jià)格壓力的情況，使得發(fā)行人的晶硅組件接線盒產(chǎn)品銷量下滑或者單價(jià)進(jìn)一步下降，導(dǎo)致公司因受到行業(yè)周期性波動(dòng)面臨產(chǎn)品價(jià)格、毛利率及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

        實(shí)際上，澤潤(rùn)新能兩大客戶凈利出現(xiàn)了大幅預(yù)虧。資料顯示，2022年、2023年以及2024年上半年，TCL中環(huán)、億晶光電均在澤潤(rùn)新能前五大客戶行列之中。其中，2024年上半年，公司向TCL中環(huán)、億晶光電銷售金額占比分別為8.87%、14.43%。然而，上述兩家公司披露的2024年業(yè)績(jī)預(yù)告卻均預(yù)計(jì)全年凈利出現(xiàn)大幅虧損，其中TCL中環(huán)2024年凈利預(yù)虧82億—89億元，億晶光電2024年凈利預(yù)虧19億—23億元。

        作為一家擬上市公司，市場(chǎng)前景不明，且其業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了下滑是最危險(xiǎn)的事情，這讓澤潤(rùn)新能闖關(guān)上市的不確定性倍增。

        資產(chǎn)質(zhì)量觸發(fā)預(yù)警

        根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)上市公司鷹眼預(yù)警系統(tǒng)算法，澤潤(rùn)新能已經(jīng)觸發(fā)12條財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。

        2021年-2023年，澤潤(rùn)新能流動(dòng)資產(chǎn)分別為2.22億元、4.99億元、7.80億元，占總資產(chǎn)之比分別為75.14%、81.90%、80.86%;非流動(dòng)資產(chǎn)分別為7355.80萬(wàn)元、1.10億元、1.85億元，占總資產(chǎn)之比分別為24.86%、18.10%、19.14%;總資產(chǎn)分別為2.96億元、6.09億元、9.65億元。

        在資產(chǎn)質(zhì)量上，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值，近一期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.82低于行業(yè)均值19.75;公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.19、1.15、1.07，持續(xù)下降;公司應(yīng)收類資產(chǎn)大于應(yīng)付類負(fù)債，近一期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債累計(jì)為3.6億元，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)累加為3.7億元，公司產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)待加強(qiáng)。

        此外，公司應(yīng)收票據(jù)占比較大，近一期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司應(yīng)收票據(jù)/流動(dòng)資產(chǎn)比值為17.78%;在建工程變動(dòng)較大，近一期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司在建工程為0.1億元，較期初增長(zhǎng)58.69%。

        在抗風(fēng)險(xiǎn)能力上，澤潤(rùn)新能流動(dòng)比率持續(xù)下降。近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司流動(dòng)比率為1.88、1.84、1.58。

        公司的凈利率較為波動(dòng)。近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司凈利率分別為12.74%、16.55%、14.23%，最近兩期同比變動(dòng)分別為29.98%、-14.04%。

        澤潤(rùn)新能能否成功上市，還待觀察。業(yè)內(nèi)人士也表示，公司在注冊(cè)生效后仍需要繼續(xù)努力，確保滿足所有上市要求，以順利通過證監(jiān)會(huì)的審核，實(shí)現(xiàn)上市成功。同時(shí)，公司也需要做好應(yīng)對(duì)上市失敗的準(zhǔn)備，以減少失敗對(duì)公司和投資者的影響。

《電鰻快報(bào)》