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        作為2024年以來滬深兩市首批IPO申請新受理企業(yè)之一，西安泰金新能科技股份有限公司(簡稱“泰金新能”)沖刺科創(chuàng)板IPO備受市場關(guān)注。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，泰金新能下游主要客戶為電解銅箔廠商，受市場環(huán)境影響，位列公司前五大客戶名單的多家電解銅箔廠商去年業(yè)績大幅下滑，今年一季度凈利潤虧損。在下游行業(yè)投資周期性放緩、多家客戶業(yè)績下滑的背景下，泰金新能的業(yè)績增長持續(xù)性還有待市場檢驗(yàn)。此外，截至2023年12月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)為92.63%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均水平，或存在一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

        下游市場環(huán)境較為低迷

        招股書顯示，泰金新能專注于高端綠色電解成套裝備、鈦電極以及金屬玻璃封接制品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，是國際上可提供高性能電子電路銅箔和極薄鋰電銅箔生產(chǎn)線整體解決方案的龍頭企業(yè)，是國內(nèi)貴金屬鈦電極復(fù)合材料及電子封接玻璃材料的主要研發(fā)生產(chǎn)基地。公司產(chǎn)品終端應(yīng)用于大型計(jì)算機(jī)、5G高頻通信、消費(fèi)電子、新能源汽車、綠色環(huán)保、鋁箔化成、濕法冶金、氫能、航天軍工等領(lǐng)域。

        報(bào)告期內(nèi)(指2021年至2023年，下同)，泰金新能營業(yè)收入分別為51941.22萬元、100457.95萬元和166942.45萬元，最近三年復(fù)合增長率為79.28%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別為4842.82萬元、8763.71萬元和13777.67萬元，最近三年復(fù)合增長率達(dá)68.67%，公司業(yè)績持續(xù)增長。

        據(jù)披露，泰金新能報(bào)告期內(nèi)的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于電解成套裝備及銅箔鈦陽極。公司電解成套裝備及銅箔鈦陽極主要應(yīng)用于電子電路銅箔及鋰電銅箔的生產(chǎn)，而電子電路銅箔及鋰電銅箔與下游終端市場景氣度和周期性緊密相關(guān)。電子電路銅箔主要應(yīng)用于PCB(印制電路板)行業(yè)，根據(jù)高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究所的報(bào)告，2023年全球消費(fèi)電子市場需求低迷，PCB的市場規(guī)模較2022年有所下滑。高工鋰電預(yù)計(jì)，中國電解銅箔設(shè)備的市場規(guī)模在經(jīng)歷高速增長后，2024年至2025年將進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期。

        從可比公司業(yè)績來看，下游行業(yè)投資周期性放緩已對部分公司業(yè)績產(chǎn)生影響。例如，在受制于全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢、PCB行業(yè)需求疲軟的環(huán)境下，東威科技(688700.SH)2023年度經(jīng)營成果完成不及預(yù)期。東威科技去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.09億元，較上年同期下降10.13%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.51億元，較上年同期下降29.01%。2024年一季度，東威科技仍是營收凈利雙下滑。

        從下游客戶來看，多家電解銅箔廠商業(yè)績也并不樂觀。其中，德福科技(301511.SZ)2023年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.33億元，同比下降73.65%。中一科技(301150.SZ)、嘉元科技(688388.SH)2023年業(yè)績也大幅下滑，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別下滑87.15%、96.34%。今年一季度，前述三家公司凈利潤均出現(xiàn)虧損。

        值得注意的是，報(bào)告期各期，泰金新能對德福科技的銷售金額分別為0.29億元、0.60億元、1.47億元，銷售占比不斷增長;2022年至2023年，泰金新能對中一科技的銷售金額分別為1.60億元、1.71億元。分析人士認(rèn)為，在德福科技、中一科技去年業(yè)績大幅下滑的情況下，其對泰金新能的采購金額不斷增長的合理性存疑。

        從下游行業(yè)分析來看，德福科技在年報(bào)中稱，2023年銅箔行業(yè)競爭者增多，產(chǎn)能密集釋放，供給嚴(yán)重過剩，導(dǎo)致銅箔行業(yè)高速“內(nèi)卷”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年國內(nèi)電解銅箔總產(chǎn)能達(dá)到156.3萬噸，年增長率達(dá)51.1%，國內(nèi)電解銅箔企業(yè)共新增投產(chǎn)52.9萬噸年產(chǎn)能，其中鋰電銅箔新增38.3萬噸，電子電路銅箔新增14.6萬噸，新增產(chǎn)能利用率較低將會(huì)減緩銅箔企業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)張趨勢。

        根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)Prismark統(tǒng)計(jì)，2023年全球PCB產(chǎn)值約為5900億元，小幅增長1%。該機(jī)構(gòu)同時(shí)預(yù)測，2024年，受全球市場不景氣及客戶去庫存的影響，產(chǎn)值會(huì)有4.1%的衰退，而由于受到AI技術(shù)、車用電子、高速服務(wù)器等業(yè)務(wù)增長的影響，2024年至2026年全球PCB產(chǎn)值將會(huì)持續(xù)增長，年復(fù)合增長率達(dá)6.4%。

        在下游行業(yè)投資周期性放緩、多家客戶業(yè)績下滑的背景下，泰金新能的業(yè)績增長持續(xù)性還有待市場檢驗(yàn)。“如果未來5G、AI等應(yīng)用場景對高性能PCB市場需求拉動(dòng)不足，或是新能源汽車和儲(chǔ)能相關(guān)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，導(dǎo)致鋰電池的需求增長可能放緩甚至下滑，各銅箔廠商周期性放緩?fù)顿Y進(jìn)度或降低產(chǎn)量，進(jìn)而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”泰金新能表示。

        資產(chǎn)負(fù)債率超90%

        招股書顯示，報(bào)告期各期末，泰金新能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為88.06%、91.35%、92.04%，同行業(yè)可比公司平均值分別為55.42%、61.19%、59.17%。截至2023年12月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)為92.63%，流動(dòng)比率為1.04倍，速動(dòng)比率為0.37倍。其中，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于同行業(yè)可比公司平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司平均水平。

        泰金新能負(fù)債總額連年攀升。報(bào)告期各期末，公司負(fù)債總額分別為124804.48萬元、282511.19萬元和420590.79萬元，呈上升趨勢，主要是由于公司下游市場需求旺盛，簽署合同較多，公司按照合同約定預(yù)收款項(xiàng)，因此合同負(fù)債金額增長較快。報(bào)告期各期末，公司流動(dòng)負(fù)債分別為122873.05萬元、267425.05萬元和403889.56萬元，占負(fù)債總額的比例分別為98.45%、94.66%和96.03%。

        “若公司經(jīng)營出現(xiàn)波動(dòng)，特別是貨款回籠出現(xiàn)短期困難，且不能拓寬融資渠道時(shí)，公司將存在一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。”泰金新能在招股書中表示。

        此外，泰金新能應(yīng)收賬款、存貨賬面余額也在不斷增加。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)分別為15433.07萬元、29575.94萬元和48397.81萬元，占各期末資產(chǎn)總額的比例合計(jì)分別為10.89%、9.56%和10.59%，報(bào)告期各期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.59次/年、4.26次/年和4.30次/年。

        報(bào)告期各期末，泰金新能的存貨賬面余額分別為51699.26萬元、171158.92萬元和270553.09萬元，公司存貨余額較大。其中，公司發(fā)出商品余額分別為20271.85萬元、96892.30萬元和201660.33萬元，占各期末存貨賬面余額的比重分別為39.21%、56.61%和74.54%，發(fā)出商品余額占存貨余額比例較高。

        泰金新能坦言，如果客戶的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生重大不利變化、供貨項(xiàng)目建設(shè)放緩與延后或公司未及時(shí)辦理驗(yàn)收結(jié)算手續(xù)，將導(dǎo)致公司存貨余額較大并可能出現(xiàn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。此外，若重大應(yīng)收賬款或合同資產(chǎn)不能及時(shí)收回，將增加公司資金壓力，導(dǎo)致公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

        尚未取得募投項(xiàng)目用地

        泰金新能此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券股份有限公司，計(jì)劃募資15億元，擬用于綠色電解用高端智能成套裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、高性能復(fù)合涂層鈦電極材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、企業(yè)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，旨在進(jìn)一步提升公司創(chuàng)新研發(fā)能力及主營產(chǎn)品的核心競爭力，滿足現(xiàn)有生產(chǎn)、經(jīng)營和技術(shù)需要。

        其中，泰金新能擬使用募集資金13286.67萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。泰金新能稱，公司屬于制造業(yè)企業(yè)，建設(shè)廠房、購買和更新機(jī)器設(shè)備等需要較多資金。公司此前主要依靠經(jīng)營積累和借款籌集資金，因此銀行借款較多。2023年12月31日，公司短期、長期銀行借款以及一年以內(nèi)到期的長期借款合計(jì)13097.16萬元。

        記者注意到，泰金新能一邊募資補(bǔ)流，一邊在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行大額分紅，2022年現(xiàn)金分紅達(dá)6000萬元。泰金新能表示，公司現(xiàn)金分紅占報(bào)告期內(nèi)累計(jì)凈利潤的比例為19.44%，占比相對較低，不屬于上市前突擊“清倉式”分紅情形。

        值得注意的是，除補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目外，泰金新能其余3個(gè)募投項(xiàng)目都需自建房產(chǎn)，截至招股說明書簽署日，公司尚未取得該募投項(xiàng)目用地的土地使用權(quán)。

        “公司已與西安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署《入?yún)^(qū)協(xié)議》，但土地取得仍存在一定的不確定性，若未來募投項(xiàng)目用地的取得時(shí)間晚于預(yù)期，或由于募投項(xiàng)目用地所在地區(qū)國土規(guī)劃政策調(diào)整等原因?qū)е履纪队玫責(zé)o法落實(shí)，則公司本次募投項(xiàng)目可能面臨延期或者變更實(shí)施地點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而對募投項(xiàng)目的實(shí)施造成不利影響。”泰金新能表示。

        針對泰金新能的業(yè)績預(yù)期、償債風(fēng)險(xiǎn)等問題，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者致電致函該公司。6月27日，泰金新能對記者表示，公司目前處于“靜默期”不便接受采訪，一切信息以公開披露的招股說明書為準(zhǔn)。

《電鰻快報(bào)》