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        近日，合肥雪祺電氣股份有限公司(以下簡稱“雪祺電氣”)遞交招股書，擬在深交所主板IPO上市，由中信證券承銷保薦。

        據悉，此次雪祺電氣IPO計劃募集資金5.90億元，募集資金將用于年產100萬臺嵌入式冰箱等冰箱產品項目、冰箱零部件自制能力提升項目、研發中心建設項目和補充流動資金。

        值得注意的是，雪祺電氣主要產品依賴代工模式，毛利率不及同行，并且，公司七成收入依賴大客戶，較大的應收賬款金額也引發監管問詢。面對種種風險，雪祺電氣能否成功上市還是一個問號。

        針對上述問題，發現網向雪祺電氣發送采訪函請求釋疑，但截至發稿，雪祺電氣并未給出合理解釋。

        七成收入依賴大客戶，應收賬款金額較大引問詢

        公開資料顯示，雪祺電氣成立于2011年，公司主要從事冰箱和商用展示柜的研發、生產與銷售業務，為國內外品牌商提供容積400L以上的大冰箱和商用展示柜等產品。

        招股書顯示，2020年-2022年(以下簡稱“報告期”)，雪祺電氣分別實現營業收入16.14億元、20.72億元和19.27億元;歸母凈利潤分別為417.15萬元、8180.20萬元和1.00億元。

        圖片來源：雪祺電氣招股書

        值得注意的是，雪祺電氣存在報告期內依賴大客戶的問題。招股書顯示，公司主要客戶為美的集團、小米集團、美菱集團和太古集團等，在報告期各期，公司來自前五大客戶的收入分別為12.85億元、14.93億元和13.27億元，來自前五大客戶的收入占營業收入的比例分別為79.63%、72.02%和68.85%，客戶集中度較高。

        圖片來源：雪祺電氣招股書

        對于業績依賴大客戶的情況，雪祺電氣表示，如果未來公司與主要客戶的合作出現不利變化、主要客戶的產品拓展計劃不及預期，主要客戶所在行業競爭加劇、宏觀經濟波動和產品更新換代等原因引起公司主要客戶市場份額下降，將導致相關客戶減少對公司產品的采購，公司的銷售收入和盈利能力將受到不利影響。

        值得一提的是，在大客戶較為集中的情況下，雪祺電氣還因應收賬款金額較大而在IPO首輪問詢中引發監管問詢。

        招股書顯示，報告期內，雪祺電氣應收賬款、應收款項融資和應收票據賬面價值總計分別為5.62億元、6.87億元和8.20億元，占營業收入的比例分別為34.80%、33.15%和42.57%，應收款項金額較大且呈持續增長態勢。對此，雪祺電氣解釋稱，公司應收賬款、應收款項融資和應收票據金額占比較大，主要系下游客戶結構及行業共性所致。

        圖片來源：雪祺電氣招股書

        分析人士表示，隨著銷售規模的進一步擴大，公司應收賬款、應收款項融資和應收票據余額可能繼續呈現較高的趨勢，若未來客戶資信情況或與公司合作關系發生惡化，將可能導致應收賬款、應收款項融資或應收票據不能按期收回甚至無法收回的情況，進而會對公司盈利能力和資金運營狀況造成不利影響。

        并且，大客戶一般有著非常強的議價能力，采購量大但條件苛刻，長期依賴大客戶會給公司帶來持續盈利能力弱、缺乏話語權、生產線通用度差等諸多問題，會給企業造成抗風險能力較差的后果。

        以代工模式為主，毛利率不及同行

        除了應收賬款問題，雪祺電氣無自主品牌也引發了深交所的關注。

        招股書顯示，雪祺電氣是家用冰箱制造領域內知名的ODM供應商，公司主要為國內外品牌商提供ODM服務，主要客戶包括美的集團、小米集團、美菱集團、云米科技等。

        ODM生產模式，即根據客戶訂單情況決定生產計劃，以銷定產，依據銷售訂單進行計劃排產和生產加工，也就是說，企業自身并無自主品牌。一般情況下，擁有自主品牌的產品毛利率相對較高，而僅靠代工模式為生的企業，毛利率則相差甚遠。因此，深交所要求雪祺電氣說明僅提供ODM代工服務而未經營自主品牌產品是否相較于同行業公司存在較大的競爭劣勢、是否符合行業發展趨勢。

        數據顯示，報告期內，雪祺電氣的毛利率分別為12.62%、10.96%和12.21%;同期可比公司的毛利率平均值分別為20.03%、16.50%和21.74%?？梢钥闯?，公司毛利率低于同行業可比公司，且數值僅為行業均值的一半左右。

        圖片來源：雪祺電氣招股書

        對于整體毛利率較低的原因，雪祺電氣表示，主要系目前A股暫無完全以ODM為生產模式的大冰箱制造企業，因此，公司與同行業可比公司具體業務結構、銷售模式、產品結構以及銷售市場等均有一定差異;同時，公司業務規模和所處發展階段與同行業可比公司亦存在差異，導致公司毛利率相對較低。

        但業內人士認為，自主品牌產品代工品牌的銷售完全依賴于下游客戶，相對缺乏產品議價權，很難通過提高產品銷售價格等方式來提升毛利率及盈利能力。因此，雪祺電氣若要提高盈利能力，開創自己的自主品牌勢在必行。

        除此之外，雪祺電氣目前還存在著未決訴訟。

        據招股書披露，截至招股書簽署日，雪祺電氣存在1起尚未了結的訴訟，具體情況如下：2022年9月13日，合肥美科制冷技術有限公司向法院提起訴訟，要求判令公司按照雙方于2021年3月19日簽署的《協議書》的相關約定向其支付商標許可費等費用198萬元。2023年4月23日，安徽省合肥市中級人民法院下發《民事判決書》((2022)皖01民初1383號)，基于商標使用許可合同糾紛，即合同法律關系，判決雪祺電氣向合肥美科支付商標許可費用95萬元，律師費用5萬元，人工拆箱、運輸等其他費用3萬元、違約金20萬元，合計123萬元，公司擬向安徽省高級人民法院提起上訴。

        雖然上述案件的標的金額占雪祺電氣當期營業收入及期末凈資產比重較低，分別為0.06%和0.21%，對公司的財務狀況、經營成果不會產生重大影響，但監管層會重點關注未決訴訟是否會影響發行人持續經營的實質性問題。

        根據《首次公開發行股票并上市管理辦法》第二十八條：“發行人不存在重大償債風險，不存在影響持續經營的擔保、訴訟以及仲裁等重大或有事項。”第三十條：“發行人不得有下列影響持續盈利能力的情形：(五)發行人在用的商標、專利、專有技術以及特許經營權等重要資產或技術的取得或者使用存在重大不利變化的風險。”因此，企業在涉訴背景下能否成功發行仍是未知。

《電鰻快報》