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????????2022年11月17日，北京航空材料研究院股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“航材股份”)在上交所科創(chuàng)板上會(huì)通過，由中信證券(600030)作其保薦機(jī)構(gòu)。

????????招股書顯示，航材股份此次公開發(fā)行股票不超過12000.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的25.00%。預(yù)計(jì)募集資金為36.22億元，其中6.47億元用于航空高性能彈性體材料及零件產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目;7.06億元用于航空透明件研發(fā)/中試線項(xiàng)目;2.69億元用于大型飛機(jī)風(fēng)擋玻璃項(xiàng)目;4.53億元用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)用高性能高溫母合金制品項(xiàng)目;5.47億元用于航空航天鈦合金制件熱處理及精密加工工藝升級(jí)項(xiàng)目;10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

????????值得注意的是，航材股份軍審產(chǎn)品定價(jià)存在波動(dòng)，流動(dòng)負(fù)債隨著業(yè)績(jī)水漲船高，與關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)等一系列問題仍需引起關(guān)注。針對(duì)上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向航材股份公開郵箱發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，截至發(fā)稿前，航材股份并未給出合理解釋。

????????軍審產(chǎn)品價(jià)格影響業(yè)績(jī)，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款過高

????????公開資料顯示，航材股份是一家主要從事航空、航天用部件及材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，下設(shè)鈦合金精密鑄造事業(yè)部、橡膠與密封材料事業(yè)部、飛機(jī)座艙透明件事業(yè)部、高溫合金熔鑄事業(yè)部，主要產(chǎn)品分別為鈦合金鑄件、橡膠與密封件、透明件和高溫合金母合金。除航空、航天領(lǐng)域外，公司產(chǎn)品還廣泛應(yīng)用于船舶、兵器、電子、核工業(yè)、鐵路、橋梁、生物工程等領(lǐng)域。

????????2019年-2022年上半年，航材股份的營業(yè)收入分別為13.25億元、14.53億元、19.47億元和11.09億元，2020年和2021年的同比增長率分別為9.65%和34.04%;同期凈利潤分別為分別為3.32億元、2.83億元、3.75億元和2.27億元，2020年和2021年的同比增長率分別為-14.87%和32.57%。

????????Wind(航材股份)

????????不難看出，近年來航材股份的業(yè)績(jī)正在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上升。但由于公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于國防軍工產(chǎn)業(yè)的性質(zhì)，可能在確定軍審價(jià)格時(shí)需就相關(guān)產(chǎn)品前期累計(jì)銷售數(shù)量與價(jià)差的乘積與客戶進(jìn)行退補(bǔ)差價(jià)，導(dǎo)致其盈利或出現(xiàn)一定的波動(dòng)。招股書顯示，2019年-2022年上半年，航材股份需要審價(jià)但尚未取得審價(jià)批復(fù)的產(chǎn)品的收入合計(jì)分別為2.77億元、3.14億元、4.92億元和2.21億元，占營業(yè)收入比重分別為20.88%、21.63%、25.26%和19.92%。

????????招股書(航材股份)

????????航材股份則在招股書中表示道，軍工行業(yè)上市公司審價(jià)影響金額占當(dāng)期營業(yè)收入比例介于-16.27%至11.43%之間。以最低值-16.27%為例，2019年-2022年上半年，因產(chǎn)品最終審定價(jià)格與暫定價(jià)存在差異而對(duì)調(diào)價(jià)當(dāng)期銷售收入進(jìn)行調(diào)整的金額分別為-2.16億元、-2.36億元、-3.17億元和-1.8億元;以最高值11.43%為例，因產(chǎn)品最終審定價(jià)格與暫定價(jià)存在差異而對(duì)調(diào)價(jià)當(dāng)期銷售收入進(jìn)行調(diào)整的金額分別為1.51億元、1.66億元、2.23億元和1.27億元。

????????業(yè)內(nèi)人士指出，航材股份的軍品產(chǎn)品定型和審價(jià)周期存在不確定性，若是后續(xù)軍品審價(jià)價(jià)格與暫定價(jià)格間存在一定的差異，將對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的波動(dòng)，且未來公司若不能延續(xù)相關(guān)軍工資質(zhì)，其生產(chǎn)經(jīng)營也將面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。

????????除此之外，航材股份的流動(dòng)負(fù)債也隨著其業(yè)績(jī)一路水漲船高。招股書顯示，2019年-2022年上半年，航材股份的流動(dòng)負(fù)債分別為8.17億元、7.72億元、10.74億元和12.76億元。

????????招股書(航材股份)

????????其中，2019年-2022年上半年，應(yīng)付票據(jù)分別為0.29億元、0.36億元、3.18億元和2.68億元，在流動(dòng)負(fù)債中的占比分別為3.58%、4.62%、29.60%和20.98%;應(yīng)付賬款分別為3.51億元、1.85億元、4.48億元和7.4億元，在流動(dòng)負(fù)債中的占比分別為42.93%、23.90%、41.74%和58.02%。由此可見，航材股份流動(dòng)負(fù)債的主要構(gòu)成為應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款。

????????對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，大量的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款未還清無疑是給航材股份帶來了較大的資金壓力，一旦其資金鏈出現(xiàn)問題，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款難以結(jié)清，將會(huì)給公司經(jīng)營管理帶來重大影響。

????????客戶集中度高，存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易

????????招股書顯示，2019年-2022年上半年，航材股份對(duì)前五大客戶銷售額分別為11.46億元、12.7億元、16.79億元和9.97億元，前五大客戶占當(dāng)期營業(yè)收入比例為86.55%、87.41%、86.24%和89.91%，占比較高且呈上升趨勢(shì)。

????????招股書(航材股份)

????????針對(duì)客戶集中度較高的問題，航材股份在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)公司的客戶集中度較高，主要由于我國航空航天產(chǎn)業(yè)布局及配套供應(yīng)關(guān)系特征所致。

????????值得關(guān)注的是，在前五大客戶名單中，中國航發(fā)集團(tuán)下屬公司與航材股份同受中國航發(fā)集團(tuán)控制。除其外，航空工業(yè)集團(tuán)、北京國有資本運(yùn)營管理有限公司通過持有中國航發(fā)的股份間接持有航材股份的股份;航發(fā)資產(chǎn)、航材院直接持有航材股份75.17%的股份，為控股股東。

????????2019年-2022年上半年，航材股份與上述關(guān)聯(lián)方發(fā)生經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額的分別為2.83億元、5.1億元、5.47億元和3.83億元，占營業(yè)收入的比例分別為21.34%、35.13%、28.08%和34.53%;經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購的金額分別為0.76億元、0.82億元、1.73億元和0.54億元，占營業(yè)成本的比例分別為9.63%、8.69%、13.51%和7.62%。

????????招股書(航材股份)

????????對(duì)此，航材股份在招股書中表示道，關(guān)聯(lián)銷售主要為鈦合金鑄件業(yè)務(wù)、高溫合金母合金業(yè)務(wù)向中國航發(fā)下屬單位銷售產(chǎn)生，該等業(yè)務(wù)軍品銷售增長可能導(dǎo)致關(guān)聯(lián)銷售比例提升，關(guān)聯(lián)銷售占比較高主要由于我國航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)布局所致，符合行業(yè)及業(yè)務(wù)實(shí)際情況;關(guān)聯(lián)采購主要為向航材院下屬單位采購檢測(cè)、加工及綜合服務(wù)，向中國航發(fā)下屬單位采購加工服務(wù)，該等采購預(yù)計(jì)保持較穩(wěn)定規(guī)模。

????????業(yè)內(nèi)人士表示，盡管航材股份稱其與關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易合理，但關(guān)聯(lián)方依賴著控股股東的身份，很可能存在采購與銷售定價(jià)不公允的情況，損害發(fā)行人和投資者利益的風(fēng)險(xiǎn)。

《電鰻快報(bào)》