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        盛邦安全成功過會(huì)拿到科創(chuàng)板上市門票，但毛利率奇高、研發(fā)費(fèi)率偏低、上半年業(yè)績遇冷等隱憂同步顯現(xiàn)。

        上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會(huì) 2022 年第 112 次審議會(huì)議于 27 日召開。審議結(jié)果顯示，遠(yuǎn)江盛邦(北京)網(wǎng)絡(luò)安全科技股份有限公司(首發(fā))符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

        3 個(gè)月前，盛邦安全針對上交所關(guān)注的主要業(yè)務(wù)及產(chǎn)品、行業(yè)競爭狀況、技術(shù)先進(jìn)性、銷售模式、資金流水和財(cái)務(wù)內(nèi)控、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流等 18 個(gè)問題回復(fù)首輪問詢。本次上會(huì)，上證所上市委重點(diǎn)關(guān)注盛邦安全全年業(yè)績預(yù)測依據(jù)、與客戶合作所涉合規(guī)問題等內(nèi)容。

        作為專注于網(wǎng)絡(luò)空間安全領(lǐng)域的企業(yè)，成立于 2010 年的盛邦安全主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)。

        從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，盡管研發(fā)投入相對有限，盛邦安全營收及毛利率增速仍高于同行業(yè)可比公司，在安全領(lǐng)域細(xì)分市場排名靠前。沖刺上市前夕，盛邦安全連續(xù)三年大手筆分紅，并暴露出個(gè)人卡收付款、資金關(guān)聯(lián)拆借、購銷數(shù)據(jù)矛盾等不規(guī)范行為，上市之路充滿考驗(yàn)。

        高毛利下由盈轉(zhuǎn)虧

        盛邦安全延續(xù)多年的業(yè)績高增長，在今年戛然而止。2019 年 -2021 年(下稱報(bào)告期內(nèi))，盛邦安全分別實(shí)現(xiàn)營收 1.07 億元、1.52 億元和 2.03 億元，年均復(fù)合增長率達(dá) 37.77%;同期歸母凈利潤分別為 0.18 億元、0.31 億元、0.48 億元，年均復(fù)合增長率高達(dá) 62.49%。

        進(jìn)入今年，盛邦安全由盈轉(zhuǎn)虧，上半年收入 0.66 億元，同比降幅為 3.94%;歸母凈利潤為 -0.10 億元。仍對全年業(yè)績保持樂觀，預(yù)計(jì) 2022 年可實(shí)現(xiàn)營收為 2.34 億元 -2.45 億元，歸母凈利潤區(qū)間為 0.39 億元 -0.48 億元。

        這也引來上證所科創(chuàng)板上市委員會(huì)關(guān)注，要求盛邦安全說明依據(jù)，補(bǔ)充今年經(jīng)營數(shù)據(jù)情況，以及保薦代表人說明對公司今年收入尤其是新增客戶收入、第四季度收入、綜合性廠商收入真實(shí)性及商業(yè)實(shí)質(zhì)的核查過程及結(jié)論。

        成本端方面，上半年盛邦安全業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、自主品牌建設(shè)推進(jìn)，發(fā)行人營銷體系人員數(shù)量擴(kuò)充，由職工薪酬、市場推廣費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)及折舊與攤銷等項(xiàng)目組成的銷售費(fèi)用增長 14.45%，顯示銷售推廣對業(yè)績持續(xù)增長的驅(qū)動(dòng)力(3.210, 0.00, 0.00%)減弱。

        隨著營業(yè)收入增加，盛邦安全毛利率一路走高，報(bào)告期內(nèi)分別為 76.93%、75.59% 和 78.81%，遠(yuǎn)高于毛利率均值分別為 70.94%、68.36% 和 66.61% 的同期同行業(yè)可比公司。

        盛邦安全研發(fā)投入逐年增大，但研發(fā)費(fèi)率并不算高，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入金額分別為 0.15 億元、0.25 億元、0.39 億元，占各期營業(yè)收入比例分別為 13.93%、16.38%、19.11%，明顯低于同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為 20.85%、21.43% 和 23.62%。

        研發(fā)投入略顯吝嗇，盛邦安全在細(xì)分市場排名存在跌落風(fēng)險(xiǎn)。漏洞檢測產(chǎn)品、硬件 WAF 產(chǎn)品是盛邦安全代表性產(chǎn)品，去年收入占比分別為 18.92%、16.16%。在規(guī)模達(dá) 2.25 億美元的響應(yīng)與編排軟件市場，盛邦安全去年以 5.6% 市場占有率排名第 3，而在硬件 WAF 市場排名略微落后，僅以 5.7% 市場占有率排名第五，且近年市場份額與排名低位波動(dòng)。

        一邊分紅一邊募資

        存在使用個(gè)人賬戶進(jìn)行收付款項(xiàng)，與關(guān)聯(lián)方、第三方進(jìn)行資金拆借行為等情形，盛邦安全內(nèi)控問題也是上證所注重的核心問題之一。

        個(gè)人卡收付款方面，2019 年至 2021 年 4 月盛邦安全總體流入金額為 1631.36 萬元，總體流出金額為 1685.73 萬元，來源包括向供應(yīng)商支付采購服務(wù)款后轉(zhuǎn)入、資金拆借、支付薪酬、員工歸還資金等多種方式，用途則為支付職工薪酬、市場推廣費(fèi)、資金拆借等。

        資金拆借方面，盛邦安全湖南子公司少數(shù)股東劉靜于 2019 年度累計(jì)拆借 88.42 萬元，于 2021 年 12 月補(bǔ)充確認(rèn);上海子公司少數(shù)股東任高鋒報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)拆入資金筆數(shù)較多、時(shí)間跨度較長，最終商定以發(fā)行人會(huì)計(jì)師審定數(shù)據(jù)確認(rèn)為 67.90 萬元，并于 2022 年 6 月歸還。

        為了將部分公司公賬資金轉(zhuǎn)到個(gè)人賬戶，用于支付員工薪酬、未開票成本費(fèi)用支出等事項(xiàng)，自稱 “ 主觀上不存在通過虛開發(fā)票以騙取國家稅款的目的 ” 的盛邦安全，曾存在取得供應(yīng)商虛開發(fā)票的情形，后續(xù)自行補(bǔ)繳相應(yīng)事項(xiàng)涉及的增值稅、個(gè)人所得稅，以及稅收滯納金。

        面對報(bào)告期內(nèi)第一大客戶奇安信(65.470, -0.18, -0.27%)，盛邦安全提供的采銷數(shù)據(jù)存在出入，并存在客戶變競爭對手的風(fēng)險(xiǎn)。盛邦安全招股書顯示，2019 年向奇安信銷售金額為 0.17 億元，與奇安信發(fā)布的盛邦安全 0.26 億元采購金額相比差距超 1/3。對此，盛邦安全的解釋是 “ 主要系公司收入確認(rèn)政策與奇安信成本確認(rèn)政策存在差異所致 ”。

        成立于 2014 年的奇安信同樣聚焦網(wǎng)絡(luò)空間安全市場，向政府、企業(yè)用戶提供新一代企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)通過向奇安信提供安全產(chǎn)品組件獲得收入分別占收入比重的 15.64%、11.02% 及 11.07%。

        不僅如此，盛邦安全在大客戶前的話語權(quán)優(yōu)勢趨弱，從公司為保持長期穩(wěn)定合作，對奇安信等市場地位比較高、資金實(shí)力較強(qiáng)的客戶給予較為寬松的付款政策，從 “ 收到增值稅專用發(fā)票之日起 60 天內(nèi)支付貨款 ” 變動(dòng)為 “ 收到增值稅專用發(fā)票之日起 120 天內(nèi)支付貨款 ” 可見一斑。

        在首輪問詢中，上交所曾指出盛邦安全在前五大收入客戶中存在 “ 背靠背 ” 付款條件，這一不利條款增大回款與履約風(fēng)險(xiǎn)。“ 背靠背 ” 條款一般是指，在本合同關(guān)系中負(fù)有付款義務(wù)的一方，以其獲得在另一合同關(guān)系中負(fù)有付款義務(wù)一方的款項(xiàng)，作為其支付本合同關(guān)系項(xiàng)下款項(xiàng)的前提條件。

        盛邦安全與公安部第一研究所的合作也引來上證所上市委關(guān)注，雙方合作主要基于網(wǎng)絡(luò)攻擊阻斷系統(tǒng)即網(wǎng)盾 K01，銷售模式包括直接對外銷售(發(fā)行人直接與市場客戶簽署銷售合同)和與公安部第一研究所合作銷售(公安部第一研究所與市場客戶簽署銷售合同，然后再與發(fā)行人簽署采購合同)兩種模式。

        上證所上市委要求說明盛邦安全所獲得授權(quán)涉及數(shù)據(jù)是否可以用于商業(yè)用途，授權(quán)和合作是否符合相關(guān)規(guī)定，是否需取得必要的同意或批準(zhǔn);K01 業(yè)務(wù)是否對該研究所存在重大依賴，業(yè)務(wù)采購和應(yīng)用數(shù)據(jù)是否合規(guī)或存在重大風(fēng)險(xiǎn)。

        招股書顯示，盛邦安全近年來進(jìn)行了三次分紅，2020 年 -2022 年上半年分紅金額分別為 1315.75 萬元、1695.57 萬元和 1695.57 萬元。值得注意的是，分紅期間正值公司現(xiàn)金流吃緊，2019 年 -2022 年上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為 717.91 萬元、4，175.89 萬元、2，437.95 萬元、-694.27 萬元。

        本輪沖刺科創(chuàng)板 IPO，盛邦安全擬發(fā)行不超過 1888.00 萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于 25.00%;募集資金 5.65 億元，用于網(wǎng)絡(luò)空間地圖項(xiàng)目、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全項(xiàng)目、數(shù)字化營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        身處風(fēng)口上的網(wǎng)絡(luò)安全市場，盛邦安全一只腳已然邁入上市大門，正經(jīng)歷一覽無余的放大鏡式審視，唯有擁抱資本尋求轉(zhuǎn)變，講好細(xì)分市場新故事，方能激發(fā)潛在的增量市場，探索網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)展的可能。

《電鰻快報(bào)》