2020-07-22 10:12 | 來(lái)源:上海證券報(bào) | 作者:許盈 | [科創(chuàng)板] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小
今年上半年成功上市的企業(yè)承銷費(fèi)及保薦費(fèi)合計(jì)54.5億元,其中科創(chuàng)板上市企業(yè)就為券商貢獻(xiàn)了30億元的承銷保薦費(fèi)。
??科創(chuàng)板是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”,也是中介機(jī)構(gòu)的“競(jìng)技場(chǎng)”。經(jīng)歷科創(chuàng)板的設(shè)立、開板、上市,隨著資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與試點(diǎn)注冊(cè)制地不斷推進(jìn),更大規(guī)模、更強(qiáng)實(shí)力、更高水平的一批中國(guó)投行正在成長(zhǎng)中。
?????科創(chuàng)板有效提振了投行的業(yè)績(jī)。Wind數(shù)據(jù)顯示,2019年,券商IPO業(yè)務(wù)收入總額112.83億元,較2018年增長(zhǎng)104.7%。2020年上半年投行IPO收入同樣實(shí)現(xiàn)翻番,其中,科創(chuàng)板業(yè)務(wù)為券商IPO承銷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了最重要的收入增量。今年上半年成功上市的企業(yè)承銷費(fèi)及保薦費(fèi)合計(jì)54.5億元,其中科創(chuàng)板上市企業(yè)就為券商貢獻(xiàn)了30億元的承銷保薦費(fèi)。
?????如何真正將中介機(jī)構(gòu)職責(zé)執(zhí)行落地、如何發(fā)揮好“看門人”的作用、如何兼顧科創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特性,這些都是擺在機(jī)構(gòu)眼前的新挑戰(zhàn)。
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????????科創(chuàng)板是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”,也是中介機(jī)構(gòu)的“競(jìng)技場(chǎng)”。
????????作為資本市場(chǎng)的“看門人”,經(jīng)歷科創(chuàng)板的設(shè)立、開板、上市,隨著資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與試點(diǎn)注冊(cè)制不斷推進(jìn),更大規(guī)模、更強(qiáng)實(shí)力、更高水平的一批中國(guó)投行正在成長(zhǎng)中。
注冊(cè)制來(lái)了 “看門人”面臨挑戰(zhàn)
????????如果說(shuō)降低企業(yè)發(fā)行上市門檻,為科創(chuàng)板“把選擇權(quán)交給市場(chǎng)”提供了可能,那么,讓企業(yè)充分披露信息、揭示風(fēng)險(xiǎn),則是為此提供了實(shí)踐基礎(chǔ)。
????????注冊(cè)制下,充分信息披露是最核心的特征。監(jiān)管著重從投資者需求出發(fā),從充分性、一致性、可理解性角度來(lái)做信息披露審核,并從以上“三性”督促發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息,強(qiáng)化中介“看門人”責(zé)任。
????????科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革以來(lái),一方面是32家企業(yè)經(jīng)過(guò)公開化審核問(wèn)詢和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)后,感受到把關(guān)壓力,主動(dòng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。另一方面則是,許多公司在上市委會(huì)議暫緩審議后,經(jīng)履行嚴(yán)格核查披露程序正常過(guò)會(huì)。特別是經(jīng)過(guò)審核撤回發(fā)行上市申請(qǐng),對(duì)推動(dòng)和督促發(fā)行入履行信息披露主體責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量,發(fā)揮了積極的威懾作用。
????????立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席合伙人兼董事長(zhǎng)朱建弟表示,科創(chuàng)板通過(guò)一系列政策督促發(fā)行人承擔(dān)信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的第一責(zé)任,督促中介機(jī)構(gòu)履行信息披露核查把關(guān)責(zé)任。一是抓早抓小,針對(duì)審核過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的發(fā)行人申報(bào)材料信息披露不規(guī)范、中介機(jī)構(gòu)履職不到位等問(wèn)題,及時(shí)采取約見問(wèn)詢、談話提醒、出具監(jiān)管工作函等工作措施,要求相關(guān)主體及時(shí)整改。二是事后加強(qiáng)監(jiān)管問(wèn)責(zé),分層分類處置,傳導(dǎo)監(jiān)管壓力。根據(jù)不當(dāng)行為性質(zhì)、違規(guī)事實(shí)的嚴(yán)重程度、主體責(zé)任,對(duì)招股說(shuō)明書等申請(qǐng)文件編制、審核問(wèn)詢回復(fù)等工作中存在的不規(guī)范、不盡責(zé)的行為,予以監(jiān)管措施或紀(jì)律處分。
????????作為壓實(shí)、壓嚴(yán)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的重要措施,科創(chuàng)板上市規(guī)則中辟出專章,對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的持續(xù)督導(dǎo)加以強(qiáng)調(diào)和完善,尤其是以公開披露核查意見為抓手,落實(shí)以信息披露為核心的監(jiān)管理念,形成對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化約束。此次推出多處制度創(chuàng)新,包括延長(zhǎng)持續(xù)督導(dǎo)期、細(xì)化持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任等;還要求保薦券商持續(xù)關(guān)注上市公司日常經(jīng)營(yíng)和股票交易,定期披露持續(xù)督導(dǎo)跟蹤報(bào)告。同時(shí),規(guī)則還列舉未能清償?shù)狡趥鶆?wù)、關(guān)聯(lián)交易或?yàn)樗藫?dān)保等重大事項(xiàng)、核心競(jìng)爭(zhēng)力喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等多種情況,需要保薦機(jī)構(gòu)對(duì)此發(fā)表意見并披露。
????????國(guó)金證券總裁助理兼承銷保薦分公司總經(jīng)理任鵬表示,對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)而言,成功將企業(yè)送上科創(chuàng)板并不意味著萬(wàn)事大吉。伴隨科創(chuàng)板企業(yè)陸續(xù)上市,持續(xù)督導(dǎo)工作才剛剛開始。科創(chuàng)板延長(zhǎng)督導(dǎo)期是合乎邏輯的,因?yàn)槎鄶?shù)科創(chuàng)板企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小,利潤(rùn)比較低甚至未盈利,未來(lái)有一定的不確定性。強(qiáng)化機(jī)構(gòu)的督導(dǎo)職責(zé),更有利于保護(hù)投資者,同時(shí)對(duì)企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作也有所助益。
????????“注冊(cè)制下中介機(jī)構(gòu)有更大的發(fā)展空間和收益,同時(shí)也要承擔(dān)起更多的責(zé)任,為市場(chǎng)保薦優(yōu)質(zhì)的上市公司。”天風(fēng)證券副總裁丁曉文表示,無(wú)論是新證券法還是跟投制度,都在壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,在這樣的背景下,投行在選擇服務(wù)對(duì)象的時(shí)候,也會(huì)做更細(xì)致的甄別。
科創(chuàng)板出世 “看門人”迎來(lái)機(jī)遇
????????科創(chuàng)板強(qiáng)化了“看門人”責(zé)任,也推動(dòng)了“看門人”的成長(zhǎng)。
????????Wind數(shù)據(jù)顯示,2019年A股IPO企業(yè)數(shù)量達(dá)203家,募集資金達(dá)2532億元,較2018年分別提升93%、84%,募資額更是創(chuàng)8年來(lái)新高。這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在2020年得到延續(xù),今年上半年,共計(jì)118家中國(guó)企業(yè)在滬深兩市IPO,同比上升84.38%;IPO募資金額共計(jì)1387.12億元,為去年同期的1.3倍,創(chuàng)近5年同期新高。
????????自2019年7月科創(chuàng)板開市以來(lái),A股市場(chǎng)的IPO數(shù)量及規(guī)模均有了顯著提升。從各板塊IPO發(fā)行情況來(lái)看,2019年登陸科創(chuàng)板的企業(yè)有70家,占A股市場(chǎng)IPO企業(yè)數(shù)量的34.48%,為各板塊之最;科創(chuàng)板IPO企業(yè)募資額為824.27億元,僅次于主板市場(chǎng)。2020年上半年,科創(chuàng)板優(yōu)勢(shì)持續(xù),共計(jì)46家科創(chuàng)板上市企業(yè),IPO數(shù)量占比39%,募資金額共計(jì)501.95億元,IPO募資規(guī)模占比36%。
????????科創(chuàng)板有效提振了投行的業(yè)績(jī)。Wind數(shù)據(jù)顯示,2019年,券商IPO業(yè)務(wù)收入總額112.83億元,較2018年增長(zhǎng)104.7%。2020年上半年投行IPO收入同樣實(shí)現(xiàn)翻番,其中,科創(chuàng)板業(yè)務(wù)為券商IPO承銷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了最重要的收入增量。今年上半年成功上市的企業(yè)承銷費(fèi)及保薦費(fèi)合計(jì)54.5億元,其中科創(chuàng)板上市企業(yè)就為券商貢獻(xiàn)了30億元的承銷保薦費(fèi)。
????????科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制成為IPO市場(chǎng)改善的重要力量,主要有兩方面原因:首先,第一批科創(chuàng)板企業(yè)于去年7月份正式上市交易,當(dāng)月科創(chuàng)板上市企業(yè)數(shù)量即達(dá)到22家,科創(chuàng)板的開板直接帶來(lái)了A股IPO的增量;其次,科創(chuàng)板推出,大大提高了A股整體IPO審核效率。2019年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO審核周期與往年差異不大,分別為567天、478天、520天。注冊(cè)制下,科創(chuàng)板發(fā)行效率更高,審核周期減少為138天。
擁抱科創(chuàng)板 “看門人”轉(zhuǎn)型升級(jí)
????????從制度創(chuàng)新到效率變革,科創(chuàng)板是“高速路”,是一條讓中介機(jī)構(gòu)全力向前奔跑的道路。
????????上交所最新數(shù)據(jù)顯示,407家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)中,頭部券商具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。其中,中信證券服務(wù)46家公司居于首位,其次為華泰聯(lián)合證券、中信建投,分別有34家、29家保薦企業(yè)。海通證券和中金公司以各27家并列第四。
????????從審計(jì)機(jī)構(gòu)來(lái)看,也是頭部效應(yīng)明顯。排在前五名的立信、天健、容誠(chéng)、天職國(guó)際、致同分別擔(dān)任了71家、70家、37家、26家和25家企業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu),前五家機(jī)構(gòu)合計(jì)市場(chǎng)份額超過(guò)50%。
????????從律所來(lái)看,407家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)由58家律師事務(wù)所負(fù)責(zé)審核,由于律師參與證券市場(chǎng)不需要牌照,律所的集中度沒有那么高,更多還是依靠口碑積累。共有5家律所參與的項(xiàng)目超過(guò)了25家,分別為:北京中倫、上海錦天城、北京德恒、北京國(guó)楓和北京金杜,分別參與了41家、36家、28家、28家、26家科創(chuàng)板項(xiàng)目。
????????國(guó)金證券總裁助理兼承銷保薦分公司總經(jīng)理任鵬在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,頭部券商憑借更為豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備在科創(chuàng)板領(lǐng)域具備一定的優(yōu)勢(shì)。此外,保薦科創(chuàng)板項(xiàng)目需要進(jìn)行一定比例的跟投,這也就意味著項(xiàng)目越多,對(duì)券商資金實(shí)力的考驗(yàn)就越大,由此,中小券商面臨較大的挑戰(zhàn)和壓力。但只要找準(zhǔn)自己的定位,找好專業(yè)化發(fā)展的方向,中小券商也能夠擁有一席之地。
????????“既形成自己的行業(yè)優(yōu)勢(shì),又做到全方位的業(yè)務(wù)覆蓋,抓重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)領(lǐng)域。”任鵬表示,這是國(guó)金證券投行的重點(diǎn)發(fā)展方向,業(yè)務(wù)做得越多,行業(yè)覆蓋面越大,在行業(yè)內(nèi)積累的經(jīng)驗(yàn)也越多,企業(yè)也更愿意進(jìn)行合作,因此會(huì)形成良性循環(huán)。
????????作為資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”,具有注冊(cè)制基因的科創(chuàng)板將帶來(lái)整個(gè)中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)生態(tài)圈的改變。對(duì)中介機(jī)構(gòu)而言,要登頂這座蘊(yùn)含富礦的“大山”,機(jī)遇之外,不僅需要煉好內(nèi)功轉(zhuǎn)型升級(jí),還需要夯實(shí)資本,善于發(fā)現(xiàn)價(jià)值,迎來(lái)新的變革。
????????“投行理念發(fā)生了巨大變化。”天風(fēng)證券副總裁丁曉文表示,假設(shè)一家傳統(tǒng)企業(yè)有10億元的凈利潤(rùn),一家科技企業(yè)可能1000萬(wàn)元利潤(rùn),在過(guò)去投行肯定選傳統(tǒng)企業(yè),但是現(xiàn)在就需要考慮今后誰(shuí)的潛力更大。“一家科技企業(yè)利潤(rùn)只有1000萬(wàn)元,但它是做芯片的,那么投行會(huì)毫不猶豫地?fù)肀陆?jīng)濟(jì)。這是一個(gè)重要的改變,也是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和市場(chǎng)規(guī)律的改變。”
????????與此同時(shí),科創(chuàng)板也給投行的執(zhí)業(yè)環(huán)境帶來(lái)了巨大變化。丁曉文表示,過(guò)去投行人員在篩選項(xiàng)目時(shí)最關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)是否符合上市門檻,而隨著科創(chuàng)板的推出,對(duì)企業(yè)所處行業(yè)和業(yè)務(wù)技術(shù)的關(guān)注度、對(duì)行業(yè)理解的深入程度的要求大大提高。“怎么去更好地理解公司的技術(shù)、業(yè)務(wù)模式,怎么更好地闡釋公司是不是有未來(lái),對(duì)我們來(lái)說(shuō)也是一個(gè)比較大的挑戰(zhàn)。”
????????按照注冊(cè)制定價(jià)機(jī)制,投行會(huì)向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者提供投資價(jià)值研究報(bào)告,并給出定價(jià)區(qū)間供其參考,通過(guò)詢價(jià)確定最終發(fā)行價(jià)格。顯而易見,在市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制下,投行成為定價(jià)的主導(dǎo)者。且科創(chuàng)板企業(yè)多為高新技術(shù)企業(yè),一些企業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)盈利,這進(jìn)一步增加了定價(jià)的難度。從目前科創(chuàng)板上市企業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看,投行的定價(jià)能力至關(guān)重要,投行競(jìng)爭(zhēng)已由此前的牌照競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)化為定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。
????????“過(guò)去,投行更像一個(gè)股票發(fā)行通道,項(xiàng)目承攬重資源,承做偏流程化,投行的專業(yè)能力并未得到體現(xiàn)。”在任鵬看來(lái),注冊(cè)制下,投行有了定價(jià)權(quán)和更多的選擇權(quán),這也意味著企業(yè)更愿意為投行的專業(yè)能力付費(fèi)。
????????丁曉文介紹,不同于過(guò)去的單打獨(dú)斗,在對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的保薦和承銷過(guò)程中,為了更好地挖掘企業(yè)價(jià)值,天風(fēng)投行還積極地借助一些外部力量,比如與行業(yè)協(xié)會(huì)、中科院等機(jī)構(gòu)加強(qiáng)戰(zhàn)略合作。“我們希望借助這些外部力量,讓自己成長(zhǎng)得更迅速。”
鮮花與荊棘共生 “看門人”任重道遠(yuǎn)
????????隨著注冊(cè)制時(shí)代的到來(lái),對(duì)中介機(jī)構(gòu)而言,機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存,鮮花與荊棘共生。市場(chǎng)倒逼中介機(jī)構(gòu)更加誠(chéng)信守法,主動(dòng)提高職業(yè)操守及執(zhí)業(yè)水平,充分發(fā)揮“看門人”和持續(xù)督導(dǎo)的作用。
????????“注冊(cè)制下中介機(jī)構(gòu)有更大的發(fā)展空間和收益,同時(shí)也要承擔(dān)起更多的責(zé)任,為市場(chǎng)保薦優(yōu)質(zhì)的上市公司。”丁曉文表示,無(wú)論是新證券法還是跟投制度,都在壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,在這樣的背景下,投行在選擇服務(wù)對(duì)象的時(shí)候,也會(huì)做更細(xì)致的甄別。
????????如何真正將中介機(jī)構(gòu)職責(zé)執(zhí)行落地、如何發(fā)揮好“看門人”的作用、如何兼顧科創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特性,這些都是擺在機(jī)構(gòu)眼前的新挑戰(zhàn)。朱建弟表示,從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制,對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)責(zé)任要求更高,注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)敬畏法律,敬畏專業(yè),知所行止,嚴(yán)守底線,共同維護(hù)資本市場(chǎng)的規(guī)范、有序運(yùn)行。幾方各司其職,做到“發(fā)行人講清楚、中介機(jī)構(gòu)審清楚、監(jiān)管部門問(wèn)清楚、投資者想清楚”。
????????在朱建弟看來(lái),財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性仍然是注冊(cè)制下問(wèn)詢的重要方面,其中涉及的疑難會(huì)計(jì)問(wèn)題往往需要專業(yè)知識(shí)及判斷,會(huì)計(jì)處理的正確與否往往決定著重大的經(jīng)濟(jì)后果,甚至可能影響上市標(biāo)準(zhǔn)。作為中國(guó)資本市場(chǎng)“看門人”的注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)切實(shí)履行自身職責(zé),查出財(cái)務(wù)上的不規(guī)范、弄虛作假等行為,必須要練就“火眼金睛”,切實(shí)保護(hù)投資者利益,須緊跟時(shí)代發(fā)展,不斷提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量,提高注會(huì)行業(yè)和被審計(jì)單位會(huì)計(jì)信息社會(huì)公信力。
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