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　　天弘基金經(jīng)理 張子法

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京3月6日訊 （記者 康博） 今年以來，科技股行情可謂引爆了市場的投資熱情，但科技行業(yè)由于專業(yè)性強(qiáng)、細(xì)分領(lǐng)域眾多、差異性較大，在經(jīng)過前兩月大幅上漲后，后市的分化走勢似乎讓投資者摸不著頭腦。對此，出身軟件工程專業(yè)的天弘基金公司基金經(jīng)理張子法表示，當(dāng)前的科技股行情是在上有國家戰(zhàn)略支持、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要、契合科技創(chuàng)新浪潮，下有科技企業(yè)盈利增速持續(xù)好轉(zhuǎn)、2020年業(yè)績預(yù)期大幅提升的前提下啟動的，其認(rèn)為這次科技股行情是一次超級行情，時間上可能會跨越年度甚至跨越數(shù)年，完全不同于5.19行情和2015年水牛行情。所以，科技牛市中的每一次調(diào)整，都是空倉投資者上車的時機(jī)。

　　張子法介紹，計算機(jī)行業(yè)主要分為基礎(chǔ)層和應(yīng)用層，中長期看好各自的三個方向發(fā)展，包括跟流量相關(guān)的服務(wù)器、存儲這類基礎(chǔ)設(shè)施，還有信息安全。行業(yè)信息需求加速下的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)級服務(wù)等。

　　另外，張子法還看好云服務(wù)。其表示，計算機(jī)是一個運用數(shù)據(jù)解決問題的產(chǎn)業(yè)，一直圍繞著數(shù)據(jù)：服務(wù)器（終端）產(chǎn)生（收集）并存儲數(shù)據(jù)，軟件處理和分析數(shù)據(jù)?；ヂ?lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展加速了數(shù)據(jù)的產(chǎn)生和傳輸，同時也提升了數(shù)據(jù)中信息的占比。隨著互聯(lián)網(wǎng)時代數(shù)據(jù)的積累及人們對數(shù)據(jù)中信息分析提取的需求增加，云計算產(chǎn)業(yè)孕育而生，為降低數(shù)據(jù)存儲、處理和分析的成本提供了解決方案。

　　在全球云計算市場維持高景氣，同時中國市場保持高速增長的情況下，預(yù)計未來幾年中國云計算市場增速將繼續(xù)高于全球平均水平。

　　但對于投資者到底應(yīng)該投資電子和計算機(jī)行業(yè)的個股還是相關(guān)基金，張子法稱，由于產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域眾多同時行業(yè)集中度比較低，市場經(jīng)常會輪番炒作不同的科技主題，所以個人投資者比較難買到未來的科技大牛股，綜合來看，投資科技主題指數(shù)基金可能是個性價比更高、且能分享科技行業(yè)長期向上成長帶來收益的方式。

　　以下為問答實錄：

　　問：今年以來，科技成長股走出了暴漲行情，5G、半導(dǎo)體、人工智能、計算機(jī)等ETF產(chǎn)品也備受投資者追捧，天弘基金近期也在發(fā)行一只以計算機(jī)為主題的指數(shù)產(chǎn)品——天弘中證計算機(jī)主題ETF（159998），能否請您介紹一下計算機(jī)行業(yè)近些年的發(fā)展態(tài)勢？在國外卡脖子的影響下，我國計算機(jī)行業(yè)中的細(xì)分行業(yè)又面臨著怎樣的境況？

　　張子法：計算機(jī)服務(wù)于各行各業(yè)，擔(dān)當(dāng)各下游需求行業(yè)的重要工具，在技術(shù)上游電子元器件和通信的技術(shù)變遷中，計算機(jī)企業(yè)結(jié)合客戶需求不斷進(jìn)行技術(shù)和模式創(chuàng)新以獲取源源不斷的成長動力。隨著科技技術(shù)不斷創(chuàng)新，以及國家對信息化產(chǎn)業(yè)的高度重視和政策的大力支持，計算機(jī)行業(yè)過去十幾年一直保持穩(wěn)定增長。

　　過去兩年中，中國承受了不尋常的外部壓力，去年2至3月期間，華為事件發(fā)酵使得國產(chǎn)替代和自主可控主題獲得市場廣泛關(guān)注，近一年來，相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展也在提速中，并成為了A股計算機(jī)行業(yè)重要的投資主線之一。

　　問：計算機(jī)中長期看好投資機(jī)會在哪里？您主要看好哪些細(xì)分領(lǐng)域？

　　張子法：如果把計算機(jī)行業(yè)比作一棵大樹，CPU操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件這樣的通用軟硬件稱為基礎(chǔ)層。基礎(chǔ)層就像一棵樹的主干，公司很少，CPU方面，大家比較熟悉的有英特爾、AMD；操作系統(tǒng)則有微軟、蘋果、安卓等。應(yīng)用層就像一棵樹的枝葉，涉及到方方面面應(yīng)用，諸如我們平常用到的辦公軟件，以及各行業(yè)軟件等。我們中長期看好基礎(chǔ)層三個方向，以及應(yīng)用層三個方向的發(fā)展。

　　基礎(chǔ)層，首先是跟流量相關(guān)的。TMT投資是一脈相承的，是互為上下游的關(guān)系，在5G基站建設(shè)、終端手機(jī)、可穿戴設(shè)備應(yīng)用普及之后，跟5G流量和應(yīng)用相關(guān)的方向會迎來機(jī)會。5G投入商用后，未來我們的數(shù)據(jù)也會出現(xiàn)幾倍甚至十倍以上的增長，流量的增長必然會極大的消耗IT基礎(chǔ)設(shè)施，特別是以服務(wù)器、存儲為代表的基礎(chǔ)設(shè)施，服務(wù)器本身也會放在數(shù)據(jù)中心。

　　其次是跟“安可”相關(guān)的，無論在半導(dǎo)體還是計算機(jī)行業(yè)，都會出現(xiàn)國產(chǎn)化替代，未來這是一個看好的方向。

　　第三個是跟信息安全相關(guān)，國安部推出等級保護(hù)，其實就是這個行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的推動，它會加速整個行業(yè)的提速，去年下半年已經(jīng)看到信息安全很多行業(yè)的增長，當(dāng)我們看到一個行業(yè)機(jī)會時，通常會發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)里不止一家公司，有時候五家、十家公司的收入和利潤增長都在提速。

　　應(yīng)用層也看好三個方向：

　　一是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，主要看好以下幾個方向：首先是部分行業(yè)信息需求的加速，包括醫(yī)療IT。其次是機(jī)構(gòu)改革帶來跟政務(wù)相關(guān)的需求。

　　二是企業(yè)級服務(wù)，云計算這一塊。云的轉(zhuǎn)型，包括企業(yè)級服務(wù)，是幫助全社會的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，我們的研究員在調(diào)研制造業(yè)時發(fā)現(xiàn)很多行業(yè)在產(chǎn)能過剩的情況下沒有太強(qiáng)的意愿再投新產(chǎn)能，這些公司對于做IT升級、數(shù)字化改造的意愿卻非常強(qiáng)，不只是在制造業(yè)，服務(wù)業(yè)同樣如此。這個賽道是持續(xù)五年以上的長賽道，這樣的賽道比較容易產(chǎn)生牛股。

　　三是5G應(yīng)用，這也是5G普及后的方向之一，包括智能駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等，但目前智能駕駛還偏早期，需要一段時間的跟蹤。

　　問：疫情對計算機(jī)行業(yè)的影響有多大？

　　張子法：就計算機(jī)行業(yè)而言，疫情對行業(yè)的影響比較小。從供給的角度來看，計算機(jī)行業(yè)是技術(shù)人力密集型產(chǎn)業(yè)，一般是輕資產(chǎn)，上班比較靈活，可以遠(yuǎn)程辦公，整體影響不大。對需要現(xiàn)場施工的項目會有一定影響，但可以通過調(diào)度項目的實施節(jié)奏來平衡，比如把軟件開發(fā)的時間適當(dāng)提前。從需求的角度來看，A股以政府和企業(yè)的采購為主，中短期可能會出現(xiàn)采購?fù)七t甚至放棄的情況；但是中長期來看，IT基礎(chǔ)設(shè)施有助于提高管理效率、解決管理透明度的問題，需求反而會有所提升。疫情和目前相應(yīng)的防控措施主要通過影響社會出行、人群聚集等，由此對信息化產(chǎn)品的政企渠道銷售等產(chǎn)生不利影響。但由于一季度一般為行業(yè)需求淡季，因此如果疫情能在二季度得到有效控制的話，對全年行業(yè)影響較為有限。

　　問：近期，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)被列入重點加快發(fā)展的方向，這將如何影響行業(yè)，哪些細(xì)分領(lǐng)域的需求會出現(xiàn)超預(yù)期增長？

　　張子法：5G高連接速率、超低網(wǎng)絡(luò)延時、海量終端接入、高可靠性等特征非常適用于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，這使得一些以往受限于網(wǎng)絡(luò)接入而不能實現(xiàn)的工業(yè)場景在 5G的加持下變得可行。5G的超高帶寬、邊緣計算等能力均可以在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域找到相應(yīng)的應(yīng)用場景。隨著5G的落地，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望進(jìn)入發(fā)展的快車道。

　　問：在超算、云計算、服務(wù)器等細(xì)分領(lǐng)域，您更看好哪些？請簡單介紹一下原因。

　　張子法：我們比較看好云計算。計算機(jī)是一個運用數(shù)據(jù)解決問題的產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)自誕生之日起，一直圍繞著數(shù)據(jù)：服務(wù)器（終端）產(chǎn)生（收集）并存儲數(shù)據(jù)，軟件處理和分析數(shù)據(jù)。互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展加速了數(shù)據(jù)的產(chǎn)生和傳輸，同時也提升了數(shù)據(jù)中信息的占比。隨著互聯(lián)網(wǎng)時代數(shù)據(jù)的積累及人們對數(shù)據(jù)中信息分析提取的需求增加，云計算產(chǎn)業(yè)孕育而生，它為降低數(shù)據(jù)存儲、處理和分析的成本提供了解決方案。

　　從中信行業(yè)分類來看，云服務(wù)是計算機(jī)行業(yè)下的二級行業(yè)，其下又包含云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)(IaaS)、云平臺服務(wù)(PaaS)和云軟件服務(wù)(SaaS)三個細(xì)分行業(yè)。為了形象的解釋這三個細(xì)分行業(yè)的商業(yè)模式，我們將終端需求看成是吃披薩，其中基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)行業(yè)既是為客戶提供一些硬件原材料，客戶回家自己做披薩。而云平臺服務(wù)行業(yè)類似于美團(tuán)外賣的模式，為客戶提供打包配送服務(wù)。云軟件服務(wù)行業(yè)則是傳統(tǒng)軟件供應(yīng)商云轉(zhuǎn)型的模式，類似開了披薩連鎖店來賣披薩。

　　目前IaaS在云服務(wù)產(chǎn)業(yè)的占比為27%，由于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)需要前期大量的資本投入，資本成了IaaS行業(yè)最大的護(hù)城河，目前行業(yè)的集中度較高，阿里云一家獨大(份額占比42.9%)，騰訊云(11.8%)、中國電信(8.7%)和金山云(4.8%)緊隨其后。SaaS 是傳統(tǒng)軟件供應(yīng)商運用云計算技術(shù)為下游產(chǎn)業(yè)賦能的模式，由于其應(yīng)用范圍較廣的原因在云服務(wù)產(chǎn)業(yè)的占比較大達(dá)67%。

　　全球云計算已經(jīng)逐漸進(jìn)入發(fā)展成熟期。從2010年到2017年全球云服務(wù)市場絕對規(guī)模一直在提升，從不到1000億美元增長到2468億美元，保持了年增長10%左右的速度。中國云計算市場規(guī)模日益增大，增速領(lǐng)先全球市場。市場規(guī)模從2009年的92.23億元增長到2016年的2797億元，從2010年到2016年一直保持35%以上的增長率。工信部發(fā)布《云計算發(fā)展三年行動計劃（2017-2019年）》中提到，到2019年我國云計算產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到4300億元。全球云計算市場維持高景氣，同時中國市場依然保持高速增長，預(yù)計未來幾年中國云計算市場增速繼續(xù)高于全球平均水平。

　　問：看好科技板塊機(jī)會，該買個股還是買什么類型的基金？

　　張子法：我們發(fā)現(xiàn)科技板塊如電子和計算機(jī)行業(yè)有很多細(xì)分領(lǐng)域，不同領(lǐng)域的商業(yè)模式和投資邏輯均有差異，市場經(jīng)常輪番炒作不同的科技主題。

　　另一方面，科技產(chǎn)業(yè)在我國還處于比較早期的發(fā)展階段，從電子和計算機(jī)行業(yè)top10公司的歸母凈利潤占比來看，兩行業(yè)的集中度都還比較低。

　　基于上面兩個因素，我們認(rèn)為對于普通投資者來說，通過投資個股的方式比較難買到，并長期持有最后會成長為巨頭的科技大牛股。而且，科技行業(yè)的競爭度和淘汰率都比較高，買個股的風(fēng)險相對會更大一些。綜合對比來看，投資科技主題指數(shù)基金可能是個性價比更高、且能分享科技行業(yè)長期向上成長帶來收益的方式。此外，由于科技子板塊熱點輪動頻繁，大家可搭配買入電子和計算機(jī)指數(shù)基金，一網(wǎng)打盡科技全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　從投資工具的選擇來看，電子和計算機(jī)指數(shù)兼具長期的投資價值和高彈性的特征，建議投資者關(guān)注相應(yīng)的ETF基金，場外用戶可使用聯(lián)接基金作為投資工具。

　　問：最近幾個交易日，科技板塊波動開始加大，上漲勢頭比前期有所下降，包括計算機(jī)在內(nèi)的科技板塊，未來空間還有多大？

　　張子法：當(dāng)前的科技股行情是在上有國家戰(zhàn)略支持、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要、契合科技創(chuàng)新浪潮，下有科技企業(yè)盈利增速持續(xù)好轉(zhuǎn)、2020年業(yè)績預(yù)期大幅提升的前提下啟動的，同時科技行業(yè)也是受疫情影響最小甚至是正向影響的行業(yè)，我們認(rèn)為這次科技股行情是一次超級行情，時間上可能會跨越年度甚至跨越數(shù)年，完全不同于5.19行情和2015年水牛行情。所以，科技牛市中的每一次調(diào)整，都是空倉投資者上車的時機(jī)。

　　科技行業(yè)是更重視未來預(yù)期的行業(yè)，當(dāng)前的估值不是決定因素。從過往經(jīng)驗來看，在行業(yè)景氣上行階段，科技的估值中樞不會下移。目前科技股的漲幅看來已經(jīng)不低，但我相信，拉長時間來看，現(xiàn)在或許是剛剛開始。

　　問：正在發(fā)行中的天弘中證計算機(jī)主題ETF是一只怎樣的科技基金？

　　張子法：天弘計算機(jī)主題ETF（二級市場代碼：159998）3月2日開始募集，它的跟蹤標(biāo)的指數(shù)是中證計算機(jī)主題指數(shù)，這個指數(shù)涵蓋多個科技子行業(yè)，比如5G應(yīng)用（34，62%）、云計算（32，45%）、人工智能（15，34%）、區(qū)塊鏈（294，26%）、信息安全（16，14%），還包括金融科技、教育醫(yī)療信息化、甚至延伸到了半導(dǎo)體芯片行業(yè)，買入這個ETF，相當(dāng)于一網(wǎng)打盡云計算、人工智能、5G應(yīng)用、區(qū)塊鏈、金融科技、教育醫(yī)療信息化等科技熱點行業(yè)，無論科技熱點如何輪動，盡在指數(shù)覆蓋范圍之內(nèi)。大家可以多多關(guān)注這個產(chǎn)品。

　　基金經(jīng)理介紹：

　　張子法，北京大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位，10年以上證券從業(yè)經(jīng)驗。歷任建設(shè)銀行聊城市分行金融軟件項目科員，北京中聯(lián)集團(tuán)金融軟件項目經(jīng)理，上海華騰軟件系統(tǒng)公司金融項目經(jīng)理，華夏基金管理有限公司金融工程師量化研究員。2014年3月加盟天弘基金管理有限公司，現(xiàn)任天弘中證計算機(jī)、天弘創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)產(chǎn)品基金經(jīng)理。張子法管理的天弘中證 500 指數(shù)發(fā)起式曾榮獲“2018 年度開放式指數(shù)型金牛基金”。

　　代表產(chǎn)品：

　　天弘中證500指數(shù)A（000962）、天弘創(chuàng)業(yè)板ETF（159977）

《電鰻快報》