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　　今日A股市場大漲，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為4.09%、4.89%、4.32%、5.20%。周末出臺的一系列政策是大漲的主要觸發(fā)因素。10月19日國務(wù)院副總理劉鶴、一行兩會負責人先后傳遞對宏觀經(jīng)濟及資本市場的積極聲音，10月20日隨即出臺個稅專項附加扣除暫行辦法征求意見稿。這些信號均表明政策支持力度在顯著增強。如果宏觀經(jīng)濟下滑壓力未緩解，預(yù)計后續(xù)將出臺更大力度的政策支持。

      9月份及三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露完畢，具體來看：1）固定資產(chǎn)投資累計增速反彈0.1%，主要受制造業(yè)投資持續(xù)回升影響，房地產(chǎn)投資增速連續(xù)小幅下滑，基建投資增速仍未見到拐點。2）分拆投資看，9月份全口徑基建投資增速降至0.3%。結(jié)合前期公布的社融及貸款數(shù)據(jù)，預(yù)計基建投資增速企穩(wěn)回升的時點將推后至四季度。9月份單月房地產(chǎn)銷售、新開工、投資數(shù)據(jù)均下滑，銷售單月已經(jīng)轉(zhuǎn)負，預(yù)計房地產(chǎn)投資增速四季度及明年一季度將維持下行。3）消費方面，9月單月社會消費品零售總額反彈，但限額以上企業(yè)消費品零售總額及網(wǎng)上商品和服務(wù)零售總額持續(xù)下滑。具體品類看，汽車、家電的累積零售額仍在下滑。4）生產(chǎn)方面，9月工業(yè)增加值增速降至5.8%，考慮到9月發(fā)電量增速以及部分中觀數(shù)據(jù)的下滑，預(yù)計短期生產(chǎn)將延長回落。展望未來，目前上半年金融條件偏緊的負面影響仍在顯現(xiàn)，貿(mào)易摩擦對出口的影響尚還未充分反應(yīng)，未來一段時間增長下滑的壓力仍在。

　　前期市場下跌較多，主要反映了悲觀的預(yù)期。部分企業(yè)股票質(zhì)押風險暴露也在一定程度觸發(fā)了市場非理性下跌。目前主要指數(shù)估值水平均已接近歷史底部，市場已經(jīng)蘊含了較大機會。盡管現(xiàn)在無法判斷未來經(jīng)濟下行的深度及持續(xù)性，經(jīng)濟領(lǐng)域和資本市場方面政策的調(diào)整已釋放積極信號，政策導向均體現(xiàn)了穩(wěn)增長的意圖。未來基本面的收縮程度仍需觀察，但股票估值水平已基本平穩(wěn)，未來需要觀察上市公司的盈利情況。市場急速下跌階段基本結(jié)束，短期存在修復(fù)性機會，中期處于較長時間的磨底階段。

　　后續(xù)我們可關(guān)注的投資方向有：（1）受益政策調(diào)整、低估值、年末博弈特征明顯的大金融板塊，如銀行、保險、地產(chǎn)及建筑等。（2）符合轉(zhuǎn)型方向、行業(yè)地位突出、景氣度較好的核心成長股。（3）抗經(jīng)濟周期板塊，受需求下滑影響較小，業(yè)績穩(wěn)定增長，中期邏輯穩(wěn)健的必須消費品、醫(yī)藥等。