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背靠

　　近日，山東路橋發布的業績快報顯示，上半年，公司實現營業收入56.01億元，同比增三成，凈利潤1.30億元，同比腰斬。

　　公開資料顯示，2003年，山東路橋劃轉至山東高速集團，2012年，公司以236天完成借殼丹東化纖，創造了當時用時最短的借殼重組。

　　借殼上市以來，山東路橋經營業績持續高增長。從2012年到2017年，營業收入接近翻倍達到123.85億元，凈利潤增長了1.48倍。

　　然而，從今年一季度開始，盈利能力逐漸降低，二季度加速下滑。

　　盈利能力降低的同時，公司的現金流吃緊。2016年至今年一季度，公司現金流凈額持續減少，今年一季度更是大降五倍，凈流出3.36億元。同時，公司資產負債率升至77.47%．

　　令人不解的是，公司全資子公司路橋集團擬出資5.7億元購買辦公樓，而標的資產屬于被查封的問題資產。

　　昨日下午，針對上述問題等，長江商報記者致電山東路橋，電話一直無人接聽。

　　材料漲價致借殼7年來凈利首降

　　經營業績持續高增長的山東路橋將出人意料地交出一份業績慘淡的半年報。

　　山東路橋發布的業績快報顯示，今年前6個月，公司實現營業收入56.01億元，較去年同期的42.39億元增長了32.11%。營業收入大幅增長之時，利潤則反向而行。同期，營業利潤為2.04億元，同比下降39.97%，利潤總額為2.02億元，同比下降40.77%。凈利潤1.30億元，較去年同期的2.59億元下降了49.69%。

　　其實，在今年一季度，公司的疲態就已顯露。一季度，公司實現的營業收入和凈利潤分別為19.80億元、0.32億元，同比分別增長52.18%、20.25%，扣除非經常性損益后的凈利潤為0.16億元，同比下降了11.48%。

　　上述數據表明，相較于去年同期加速上漲，今年二季度，公司的盈利能力加速下滑。

　　其實，一直以來，山東路橋的經營業績頗為亮麗。

　　2012年，公司完成借殼丹東化纖上市后，進入了高速增長期。2012年至2017年，其實現的營業收入分別為65.54億元、71.61億元、68.42億元、74.19億元、81.48億元、123.85億元。營業收入有小幅波動，凈利潤則是無懸念增長。同期，凈利潤分別為2.32億元、2.61億元、3.11億元、3.77億元、4.30億元、5.76億元，同比增幅分別為42.14%、12.80%、19.14%、21.13%、13.98%、34.06%，均為兩位數的高速增長。同期，扣除非經常性損益后的凈利潤也是持續高增長，從2012年的2.25億元增長至2017年的5.29億元，增長了1.35倍。

　　山東路橋為何業績突然大反轉？公司在業績快報中稱，上半年，在建工程項目及完工量較上年同期增加，所以營業總收入較上年同期增長。但受環保和地材漲價等因素影響，毛利率較去年同期下降，使得凈利潤同比減少。

　　不過，盈利能力下降是臨時性還是周期性，公司并沒有解釋。

　　發債轉讓債權并舉籌資“補血”

　　經營業績大逆轉，山東路橋的現金流狀況也堪憂。

　　今年一季度報顯示，截至今年3月底，公司流動資產144.63億元中，應收賬款和存貨合計達105.08億元，占流動資產的72.65%，而貨幣資金只有20.75億元。同期，公司流動負債111.18億元，剔除出人意外大幅增長的20.82億元預收賬款外，流動負債仍有80億元，拋開經營性負債，資金缺口約為22億元。

流動性負債一般應由經營性現金流凈額來償還。從2016年起，公司的現金流凈額持續減少，2015年為8.33億元，2016年、2017年為8.14億元、2.32億元，今年一季度大降5.12倍，為—3.36億元。參照2017年現金流變動比例，預計今年經營現金流凈額為0.70億元。考慮到公司應收賬款和存貨周轉速度在加快，資金回籠提速，將會增加一部分現金流，預計在3億元。

　　由此算來，公司仍存在約18億元的資金缺口。

　　令人不解的是，資金吃緊，公司全資子公司路橋集團仍然斥資5.7億元在濟南購買辦公樓。而且，標的資產存在被查封、抵押及銷售等權利限制情形，開發商系失信被執行人潤陽置業。對此，深交所發函追問緣由。

　　為緩解資金緊張局面，二季度以來，山東路橋將3.66億元債權等價轉讓給關聯方山東農投，并籌劃發行規模為10億元公司債，以此來補充流動性。

　　長江商報記者注意到，截至一季度末，公司資產負債率為77.47%，延續2015年以來持續攀升之勢。

《電鰻快報》