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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/尹秋彤

        根據(jù)北交所公開(kāi)發(fā)行并上市最新信息，廣東華匯智能裝備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華匯智能”)北交所IPO已現(xiàn)“問(wèn)詢”。華匯智能擬募集資金9.18億元，募資主要投向東莞市華匯新能源智能裝備研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目、東莞市華匯新能源智能裝備研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目-生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目等。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，該公司招股書存在很多疑點(diǎn)，尤其是實(shí)控人兄弟代持股以及十余條財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警更是備受矚目。4月10日，交易所也對(duì)其實(shí)際控制人認(rèn)定、業(yè)務(wù)與技術(shù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析等進(jìn)行了14問(wèn)。不過(guò)，公司未能在指定時(shí)間內(nèi)回復(fù)，并在5月9日稱審核問(wèn)詢函回復(fù)時(shí)間延期20個(gè)工作日。

        實(shí)控人兄弟代持股

        據(jù)招股書，華匯智能實(shí)際控制人為張思沅、張思友兄弟，兩人合計(jì)控制公司75.84%的股份。張思沅之子、26歲的張耀洪任公司董事。

        其中，哥哥張思沅直接持有公司48.57%股份，通過(guò)善本投資間接持有公司10.15%的股份，通過(guò)前海薇恩、東莞仁華間接控制公司8.44%的股份，合計(jì)控制公司67.16%的股份。弟弟張思友直接持有公司8.67%的股份，通過(guò)東莞仁華間接持有公司0.004%的股份，合計(jì)持有公司8.68%的股份。

        據(jù)上市輔導(dǎo)工作完成報(bào)告，華匯智能存在兩次股權(quán)代持情況。2010年6月至2015年6月期間，張思沅委托其弟張思友、其兄張賀貴代持華匯智能股權(quán);2020年7月至2021年12月期間，張思沅委托其弟張思友代持華匯智能股權(quán)。

        實(shí)際上，華匯智能創(chuàng)始人張思友在設(shè)立公司時(shí)以代持名義參與出資，而這筆錢實(shí)際上是向第三方借款而來(lái)。張思友與股權(quán)代持之間的復(fù)雜關(guān)系，無(wú)疑讓華匯智能的財(cái)務(wù)背景顯得撲朔迷離。在2010年，張思友通過(guò)借貸出資616萬(wàn)元，但這筆資金很快又被返還給了公司，顯示出財(cái)務(wù)操作的奇特之處。

        另外，華匯智能董事、副總經(jīng)理賴天明與審計(jì)機(jī)構(gòu)的歷史關(guān)系引起了市場(chǎng)的質(zhì)疑。賴天明曾在任職前擔(dān)任碧桂園與佳兆業(yè)法務(wù)，之后便加入了華匯智能并迅速獲得股權(quán)激勵(lì)。而負(fù)責(zé)此次IPO審計(jì)的廣東司農(nóng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，正是賴天明以前工作的地方。這種“前緣”關(guān)系引發(fā)了對(duì)公司的透明度與公正性的疑慮。

        在問(wèn)詢函中，交易所稱：2018 年5 月，實(shí)際控制人張思沅為培養(yǎng)其兒子張耀城參與公司經(jīng)營(yíng)管理，向其轉(zhuǎn)讓30%股權(quán)，并由其擔(dān)任公司法定代表人、執(zhí)行董事。2021年12月、2022年5月，張耀城分兩次將30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張思沅，并卸任法定代表人、執(zhí)行董事。在張耀城持股期間，發(fā)行人未將其認(rèn)定為共同實(shí)際控制人。要求公司說(shuō)明張耀城入股、退股的背景原因及合理性，相關(guān)股份是否涉及代持，股權(quán)是否清晰，是否存在股權(quán)糾紛或爭(zhēng)議?結(jié)合張耀城與張思沅的親屬關(guān)系，以及張耀城在前述期間的持股比例、公司任職、參與日常經(jīng)營(yíng)以及董事會(huì)、股東會(huì)表決等情況，說(shuō)明張耀城退出相關(guān)股權(quán)是否構(gòu)成實(shí)際控制人變更。

        業(yè)內(nèi)人士稱，股權(quán)集中、“一股獨(dú)大”被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營(yíng)企業(yè)中，如果公司實(shí)際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結(jié)構(gòu)弱點(diǎn)將更加突出。如此一來(lái)，公司很容易出現(xiàn)任人唯親，怎能保護(hù)普通投資者利益?會(huì)否有利益輸送行為發(fā)生?

        財(cái)務(wù)觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

        盡管華匯智能在2022年及未來(lái)兩年的預(yù)測(cè)中，營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)出568.5%、57.47%及42.07%的高速增長(zhǎng)，但其毛利率卻在逐年減少。據(jù)數(shù)據(jù)，華匯智能的毛利率從39.82%下降到33.07%。這一現(xiàn)象反映出競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境與原材料價(jià)格的波動(dòng)，同時(shí)也給公司的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

        公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流2022年-2024年分別為2505.71萬(wàn)元、-5500.25萬(wàn)元、-3996.09萬(wàn)元，同比變-319.51%、27.35%;毛利率分別為34.61%、33.40%、31.67%;凈利率分別為13.94%、15.30%、14.68%。

        根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)上市公司鷹眼預(yù)警系統(tǒng)算法，華匯智能已經(jīng)觸發(fā)17條財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。

        其中，毛利率逐年下降。近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司毛利率分別為34.61%、33.4%、31.67%，最近兩期同比變動(dòng)分別為-3.49%、-5.18%。

        凈資產(chǎn)收益率逐年下降。近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為78.29%、52.5%、40.36%，呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)。

        研發(fā)費(fèi)用收入占比低于5%。近一期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入之比為4.3%。研發(fā)費(fèi)用持續(xù)下降。近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為0.1億元、0.2億元、0.2億元，研發(fā)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入分別為5.72%、5.19%、4.3%。

        凈現(xiàn)比低于1。近一期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)比值為-0.64低于1。

        另外，應(yīng)收類資產(chǎn)大于應(yīng)付類負(fù)債。近一期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債累計(jì)為1.1億元，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)累加為1.8億元，公司產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)或待加強(qiáng)。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人周偉報(bào)告期內(nèi)曾任職于廣東司農(nóng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所(即申報(bào)會(huì)計(jì)師)，任項(xiàng)目經(jīng)理。周偉于2022年8月離職，次月入職公司，任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。交易所要求公司說(shuō)明原財(cái)務(wù)

        負(fù)責(zé)人的離職背景及原因，原財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的持股情況;說(shuō)明現(xiàn)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人周偉在申報(bào)會(huì)計(jì)師處離職后入職公司的原因，是否能夠影響中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)獨(dú)立性等。

        客戶集中度超九成藏隱憂

        2021年-2024年前9月，公司前五大客戶銷售收入分別為2535.29萬(wàn)元、18794.83萬(wàn)元、29692.59萬(wàn)元和31185.79萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為87.56%、98.57%、98.89%和98.12%。

        其中公司第一大客戶湖南裕能銷售收入分別為1556.43萬(wàn)元、18455.21萬(wàn)元、14768.95萬(wàn)元和14078.86萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為53.75%、96.79%、49.19%和44.30%，公司前五大客戶和第一大客戶的銷售金額占比較高。

        華匯智能表示，在公司主要客戶湖南裕能、萬(wàn)潤(rùn)新能市場(chǎng)占有率較高的前提下，若未來(lái)公司無(wú)法持續(xù)拓展客戶以保持業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，則可能導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)法持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)公司盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，若未來(lái)主要客戶由于產(chǎn)業(yè)政策變化、技術(shù)路線變更、或迭代速度放緩、設(shè)備更新或維護(hù)進(jìn)度滯后、市場(chǎng)需求改變等原因或者公司與主要客戶的合作情況發(fā)生不利變化，將導(dǎo)致主要客戶對(duì)公司產(chǎn)品的訂單減少，進(jìn)而對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注華匯智能IPO進(jìn)展，針對(duì)交易所的14連問(wèn)會(huì)做怎樣的回復(fù)?

《電鰻快報(bào)》