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        2025年5月12日，中美日內瓦經貿會談發布聯合聲明，表示在未來90天內，美方將年內對中國加征關稅調降至30%(包含10%對等關稅和20%芬太尼關稅，暫停24%對等關稅)，中國對美關稅降至10%(暫停24%對等關稅，保留對20%芬太尼關稅的反制措施)，引發市場風偏快速抬升。

        對此，中加基金點評如下：

        中美日內瓦會談多方面表現超市場預期，通稿內容看，中美兩國政府表示認識到可持續的、長期的、互利的雙邊經貿關系的重要性，積極推進相關工作。一方面，中國爭取到了貿易談判初期基本上最好的談判成果，即回到非歧視性關稅水平，明顯好于會談前市場一度預期的中美雙方達成常態化溝通磋商機制，也好于5月11日中美雙方宣布會談有實質性進展后市場預期的40-54%的水平;另一方面，雙方談判進度也快于市場預期，從日內瓦經貿會日程來看，中美僅會談了兩天，就達成了上述成果，反應美方是本著高度務實的態度與中方開展談判的，與4月美方高層呈現的反復甚至“叫囂”的態度形成鮮明對比。

        本次特朗普對華關稅態度的反轉，預期主要受到美國內外部約束加劇的影響。從外部來看，近期美國對英國、印度以外的其他主要經濟體貿易談判進度緩慢，全球經貿預期有所惡化;從內部來看，關稅對美國經濟壓力也在逐步顯現，特朗普的民調支持率明顯下降。此外，隨著美國共和黨減稅法案推進進程進入加速階段，為提高法案支持率，通過關稅為政府創收也更具有迫切性。在此前高關稅稅率下，中美接近貿易斷絕，降低關稅稅率進而恢復對華進口商品的關稅征收或為本次協商的重要考量之一。在新關稅基礎上，中美貿易活動有望逐步向上回升，對應90天24%對等關稅暫停期內出口表現或維持韌性。

        目前美國對我國所有商品出口保留了20%的“芬太尼關稅”和此次未豁免的10%關稅，且2018年加征的最高20%關稅未解除。往后看，考慮到我國公安部副部長也參與了本次貿易談判，20%的芬太尼關稅有可能在后續談判中部分取消，后續經貿預期有望得到進一步改善。當然，結合2018年貿易談判經歷來看，特朗普態度還是會有一定反復風險，不宜過度樂觀。

        對債券市場而言，關稅政策轉向下，短期將面對基本面預期修復和市場風險情緒帶來的調整壓力。結構上，在資金面格局改善，銀行降存款利率修復理財資金的推動下，中短端信用債表現或相對占優。但當前債市仍不具有大幅回調的基礎，一方面美對華降稅后的關稅稅率仍偏高，經濟出現快速修復的難度較大，另一方面中美貿易關系的改善也削弱了財政、產業政策短期內進一步發力的必要性。對此，關稅擾動帶來的債市回調或帶來具有性價比的買入機會。

        對權益市場而言，此次貿易戰緩和幅度是超市場預期的，表明中美徹底脫鉤、沖突激化進程暫時放緩，相關中美股指或期貨已經產生積極反應。考慮到A股多數指數當前已經修復到關稅戰前位置，且國內經濟數據仍偏弱，后續中美斗爭仍是主旋律，建議在短期大概率出現的反彈行情可以積極參與但需要“留一份清醒”。行業方面，短期最利好的無疑是出口鏈，需根據市場情緒和流動性因素判斷參與時長。而之前較為占優的紅利避險和順周期情緒將受到打壓。科技方面，隨著美國政策反復和國內政策穩定支持不斷產生交易性機會，中期仍然看好該行業在新催化出現后重新成為主線的潛力。未來，對我國經濟基本面好轉速度和地緣政治相關變化仍需保持跟蹤。

《電鰻快報》