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        《電鰻財經(jīng)》文/林妍

        3月28日，青島泰凱英專用輪胎股份有限公司(以下簡稱“泰凱英”)IPO迎來第二輪的審核問詢，且公司IPO進展處于“中止”狀態(tài)。此次問詢聚焦在研發(fā)情況及核毛利率變化等系列問題，還對募集資金的投向也提出質(zhì)疑。

        《電鰻財經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，泰凱英財務(wù)狀況堪憂，已經(jīng)觸發(fā)12條財務(wù)風(fēng)險預(yù)警，并且還有可能被代工廠替代的風(fēng)險，如此一來，公司上市對投資者來說會意味著什么?

        還未上市財務(wù)狀況已堪憂

        截至2024年上半年，泰凱英期末凈資產(chǎn)約為6.14億元，貨幣資金約為4.67億元。此外，報告期內(nèi)，公司共計分紅5163萬元。對此，北交所在問詢函中也要求泰凱英說明本次募集資金規(guī)模與公司資產(chǎn)及經(jīng)營規(guī)模的匹配性，結(jié)合目前賬面資金情況，說明公司報告期內(nèi)分紅后補充流動資金的必要性。

        除募資情況遭到追問之外，泰凱英綜合毛利率相關(guān)問題也引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

        資料顯示，2021—2023年以及2024年上半年，泰凱英綜合毛利率分別為15.86%、19.34%、20.47%和20.45%。其中，公司綜合毛利率在2021年、2022年高于同行業(yè)可比公司平均水平，2023年、2024年上半年均低于可比公司平均水平。對此，北交所要求公司說明毛利率變化幅度和趨勢是否與同行業(yè)可比公司同類產(chǎn)品一致。IPO公司綜合毛利率低于可比公司平均水平這一現(xiàn)象，可能源于公司成本控制能力不足、產(chǎn)品更新?lián)Q代不及時等多方面因素，對公司的盈利能力、市場競爭地位會產(chǎn)生一定的影響。

        此外，泰凱英2023年末應(yīng)收賬款余額出現(xiàn)大幅增長。具體來看，2021—2023年以及2024年上半年，公司應(yīng)收賬款余額分別約為3.58億元、3.25億元、4.51億元和5.56億元。對此，北交所也要求公司說明2023年末應(yīng)收賬款余額大幅增長的原因及合理性。

        已經(jīng)觸發(fā)12條財務(wù)風(fēng)險預(yù)警

        據(jù)新浪財經(jīng)上市公司鷹眼預(yù)警系統(tǒng)算法，泰凱英已經(jīng)觸發(fā)12條財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)。

        在收入質(zhì)量上，應(yīng)收賬款增速高于營業(yè)收入增速。近一期完整會計年度內(nèi)，公司應(yīng)收賬款較期初增長38.25%，營業(yè)收入同比增長12.64%。

        收現(xiàn)比持續(xù)低于1。近三期完整會計年度內(nèi)，公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值分別為0.8、0.9、0.84。

        毛利率增長應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻下降。近一期完整會計年度內(nèi)，公司銷售毛利率為20.47%同比變動5.84%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為5.47次同比變動-0.59%。

        另外，研發(fā)費用收入占比低于5%。近一期完整會計年度內(nèi)，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入之比為2.06%。銷售費用收入占比超研發(fā)。近一期完整會計年度內(nèi)，公司研發(fā)費用/營業(yè)收入為2.06%，銷售費用/營業(yè)收入為6.43%。

        資產(chǎn)質(zhì)量方面，應(yīng)收類資產(chǎn)大于應(yīng)付類負(fù)債。近一期完整會計年度內(nèi)，公司的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等經(jīng)營性負(fù)債累計為4.3億元，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等經(jīng)營性資產(chǎn)累加為5.5億元，公司產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)或待加強。在抗風(fēng)險能力上，公司資產(chǎn)負(fù)債水平高于同行。近一期完整會計年度內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率為55.81%，高于行業(yè)均值40.57%。

        可能被代工廠替代

        招股書顯示，泰凱英是一家以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動，聚焦于全球礦業(yè)及建筑業(yè)輪胎市場，專業(yè)從事礦山及建筑輪胎的設(shè)計、研發(fā)、銷售與服務(wù)的企業(yè)。但是，泰凱英無自主生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司將主要資源投入到設(shè)計研發(fā)環(huán)節(jié)，采用代工模式實現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)。

        對于一家將全部生產(chǎn)外包的企業(yè)來說，設(shè)計研發(fā)能力不僅是其創(chuàng)新發(fā)展的源泉，更是決定其核心競爭力的關(guān)鍵。然而，泰凱英的研發(fā)費用率卻低于同行業(yè)可比公司平均水平。根據(jù)泰凱英招股書，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為 2423.42萬元、3201.70萬元、4187.78萬元和2497.86萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為1.63%、1.78%、2.06%和2.30%。雖然其研發(fā)費用整體規(guī)模逐年增長，但仍明顯低于同行業(yè)可比公司平均水平。

        招股書披露，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，泰凱英將全部生產(chǎn)外包，委托輪胎工廠進行代工生產(chǎn)并形成場景化研發(fā)產(chǎn)品。此外，公司部分產(chǎn)品系沒有進行研發(fā)的場景化選品及其他品牌產(chǎn)品。其以自主品牌“泰凱英(TECHKING)”銷售的輪胎，均為向代工廠直接采購的成品。

        基于公司全部外包生產(chǎn)，北交所要求說明公司研發(fā)產(chǎn)品情況及投入規(guī)模等是否與下游實際需求匹配，是否可持續(xù)，招股書關(guān)于研發(fā)投入表述是否準(zhǔn)確;說明公司產(chǎn)品與代工廠生產(chǎn)同類產(chǎn)品的區(qū)別，是否存在被代工廠替代風(fēng)險;說明公司代工廠的可替代性，是否存在對代工廠的重大依賴，并視情況做重大事項提示及風(fēng)險揭示。

        《電鰻財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下公司重要的供應(yīng)商之一還存?zhèn)鶆?wù)違約情形。招股書提到，公司向供應(yīng)商東營柄睿、廣饒鴻源、山東躍通森、山東恒元等采購的產(chǎn)品均來源于代工廠興達(dá)輪胎，合計占采購金額的比重分別為21.26%、20.55%、17.78%和13.15%。目前興達(dá)輪胎因債務(wù)違約處于債務(wù)化解進程中。

        北交所在第二輪問詢中，要求泰凱英進一步分析公司向代工廠的議價能力，公司2022年毛利率增幅與同行業(yè)差異的具體原因及合理性，結(jié)合代工廠向其他客戶銷售價格比較情況，進一步說明公司對代工廠的采購價格是否公允等。北交所還要求公司分析說明其規(guī)模及經(jīng)營規(guī)模將進一步提升的具體依據(jù)，結(jié)合募投項目實施后預(yù)期效益及測算依據(jù)，以及新增的成本費用情況，說明募投項目是否具備經(jīng)濟性，規(guī)模是否合理，并就募投項目實施后對公司業(yè)績影響進行量化風(fēng)險提示等。

        作為一家擬上市公司，上述問題是市場最為關(guān)注的敏感話題，對投資決策極為重要。泰凱英“中止”IPO會多長時間?《電鰻財經(jīng)》將保持持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》