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        金價(jià)降啦!在連續(xù)走高9周后，國際金價(jià)于3月1日迎來了大跳水!截至3月4日，國際金價(jià)已降至669.13元/克。

        與此同時(shí)，周六福珠寶股份有限公司(下稱“周六福”)在港交所更新招股書。

        據(jù)了解，自2019年以來，周六福多次嘗試沖擊A股市場(chǎng)，卻因加盟模式風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛以及財(cái)務(wù)合規(guī)性等問題屢屢受挫。盡管如此，周六福并未放棄其上市夢(mèng)想，2023年11月主動(dòng)撤回A股IPO申請(qǐng)后，轉(zhuǎn)而將目光投向港股市場(chǎng)。

        然而，其加盟模式主導(dǎo)的商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)依然存在，報(bào)告期內(nèi)加盟店數(shù)量占比超90%，且高度依賴代工生產(chǎn)，導(dǎo)致質(zhì)量控制難度大、投訴頻發(fā)。此外，周六福的財(cái)務(wù)表現(xiàn)也面臨壓力，2022年至2024年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速明顯放緩，毛利率持續(xù)下降。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與行業(yè)環(huán)境的雙重挑戰(zhàn)下，周六福的上市之路依然充滿不確定性。

        依賴加盟模式

        周六福的上市之路可謂“屢戰(zhàn)屢敗，愈挫愈勇”。

        自2019年起，公司便開啟了對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊之旅，然而在加盟模式風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛以及財(cái)務(wù)合規(guī)性等問題的困擾下，三次嘗試均以失敗告終。2023年11月，周六福第三次主動(dòng)撤回A股IPO申請(qǐng)后，毅然將目光投向了港股市場(chǎng)。2024年6月，公司首次向港交所提交了上市申請(qǐng)，但因招股書失效，于今年2月再度提交了申請(qǐng)。

        在周六福的上市過程中，其加盟模式一直備受監(jiān)管關(guān)注。

        報(bào)告期內(nèi)，周六福分別擁有加盟店3974家、4288家及4038家，占比超90%，覆蓋中國31個(gè)省份及海外4家門店(泰國、老撾、柬埔寨)。截至2023年12月31日，周六福在中國珠寶品牌中排行第四。

        早在2019年，證監(jiān)會(huì)便對(duì)周六福的加盟模式提出質(zhì)疑，證監(jiān)會(huì)明確指出，周六福80%以上的收入依賴加盟模式，要求其補(bǔ)充披露各報(bào)告期末銷售金額超300萬元的加盟商合作歷史、穩(wěn)定性及變動(dòng)原因，是否存在對(duì)個(gè)別加盟商的重大依賴。

        2020年，發(fā)審委會(huì)議提出詢問的問題主要包括周六福主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較同行業(yè)公司大幅增長(zhǎng)，加盟模式收入占比約80%，新增加盟商店均銷售額遠(yuǎn)高于存續(xù)店均銷售額的原因及合理性等。

        2022年12月，交易所進(jìn)一步追問其加盟收入細(xì)節(jié)，要求公司披露報(bào)告期內(nèi)銷售額超500萬元的加盟商設(shè)立時(shí)間、銷售金額、合作穩(wěn)定性及變動(dòng)原因;并核查控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高及其親屬是否直接或間接持有加盟店股份，內(nèi)部員工是否參與持股。

        然而，五年過去，最新招股書顯示，公司加盟模式產(chǎn)品銷售額占比依舊過半。2022年～2024年，分別為52.9%、55.4%、50.5%，而同期自營(yíng)店產(chǎn)品銷售額占比分別為11.7%、9.5%和8.0%。

        然而，由于周六福高度依賴加盟模式，產(chǎn)品主要依賴代工生產(chǎn)，這導(dǎo)致質(zhì)量控制難度較大，質(zhì)量投訴頻發(fā)。在黑貓投訴平臺(tái)，周六福的累計(jì)投訴量超過2000條，涉及虛假宣傳、計(jì)量違規(guī)等問題。此外，加盟商自主經(jīng)營(yíng)權(quán)較大，品牌方對(duì)終端門店的直接控制較弱，可能導(dǎo)致消費(fèi)者體驗(yàn)下降和品牌信譽(yù)受損。

        另外，周六福曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題被市場(chǎng)監(jiān)督管理部門通報(bào)。部分加盟店在銷售過程中未明確告知消費(fèi)者金飾的實(shí)際克重，而是以“一口價(jià)”形式銷售，導(dǎo)致消費(fèi)者無法準(zhǔn)確判斷商品的真實(shí)價(jià)值，引發(fā)不滿和投訴。這些問題不僅影響了消費(fèi)者的信任，還可能導(dǎo)致法律風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)損失。

        來源：黑貓投訴

        盈利能力承壓

        根據(jù)招股說明書，2022年至2024年(下稱“報(bào)告期”)，周六福的營(yíng)業(yè)收入分別為31.02億元、51.50億元、57.18億元，分別同比增長(zhǎng)11.45%、66.03%、11.04%，復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.8%;凈利潤(rùn)分別為5.75億元、6.60億元、7.06億元，分別同比增長(zhǎng)35.22%、14.68%、7.07%，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.8%。

        其中，2024年?duì)I業(yè)收入同比增速僅為11%，相較于2023年的66%大幅下降。2024年凈利潤(rùn)同比增速僅有7.1%，與此前的高增速相比明顯放緩。

        此外，2022年周六福綜合毛利率還在38%的水平，2023年驟降到26.2%，2024年進(jìn)一步降到25.9%。

        其中，毛利率下降最快的正是貢獻(xiàn)公司總毛利七成左右的加盟模式，2023年一年就降了近40%;而營(yíng)收占比提升較快的線上模式，毛利率也是持續(xù)下降，報(bào)告期，分別為22.9%、17.3%和15.7%，兩年降幅超過30%。

        近年來，周六福面臨來自傳統(tǒng)珠寶企業(yè)和新興珠寶品牌的雙重競(jìng)爭(zhēng)。傳統(tǒng)珠寶企業(yè)如周大福、老鳳祥等，憑借深厚的品牌底蘊(yùn)、廣泛的品牌影響力和穩(wěn)固的市場(chǎng)份額，在消費(fèi)者心中占據(jù)重要地位。新興珠寶品牌則通過創(chuàng)新設(shè)計(jì)和營(yíng)銷策略，不斷搶占市場(chǎng)份額，給周六福帶來不小的壓力。

        在品牌定位方面，周六福未能像周大福、老鳳祥那樣建立起鮮明、獨(dú)特的品牌形象，導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)其認(rèn)知較為分散，品牌忠誠度較低。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，周六福的研發(fā)投入相對(duì)較少，報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用占比僅為0.3%、0.2%以及0.2%，遠(yuǎn)低于營(yíng)銷開支的12.7%、9.1%以及8.5%。

        一位黃金消費(fèi)者對(duì)記者表示：目前，黃金消費(fèi)者對(duì)款式的追求日益上升，這一趨勢(shì)在年輕一代中尤為明顯。年輕消費(fèi)者不再滿足于傳統(tǒng)的黃金款式，而是更加追求個(gè)性化、時(shí)尚設(shè)計(jì)以及具有文化寓意的產(chǎn)品。

        在高金價(jià)的背景下，對(duì)于黃金珠寶企業(yè)來說，應(yīng)該不斷探索和應(yīng)用新的黃金制作工藝，企業(yè)應(yīng)加大在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的投入，結(jié)合年輕消費(fèi)者的喜好，推出更多具有獨(dú)特性和個(gè)性化的產(chǎn)品。

        金價(jià)大跳水

        3月4日，#金價(jià)#話題再度沖上熱搜，國際金價(jià)下探至近3周低點(diǎn)。

        此前金價(jià)一路走高，部分投資者選擇獲利了結(jié)，同時(shí)美元指數(shù)上揚(yáng)對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成壓力，致使國際金價(jià)近期出現(xiàn)較大幅度的短期下跌。

        回溯至2025年2月下旬，國際金價(jià)開始回調(diào)。COMEX黃金期貨價(jià)格自2月24日觸及2968.9美元/盎司的高點(diǎn)后，便一路震蕩下行，并于2月27日跌破2900美元/盎司。

        進(jìn)入3月，跌勢(shì)延續(xù)。3月1日，國際金價(jià)進(jìn)一步下挫，紐約商品交易所黃金期貨主力合約價(jià)格累計(jì)下跌3.55%，至此終結(jié)了此前的九周連漲態(tài)勢(shì)。

        3月2日，COMEX黃金期貨價(jià)格下跌0.99%，報(bào)收于2867.3美元/盎司，本周累計(jì)跌幅達(dá)到2.91%;倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格下跌0.68%，報(bào)2856.998美元/盎司，本周累計(jì)跌幅為2.66%。

        國內(nèi)黃金消費(fèi)市場(chǎng)也受到波及。3月1日，國內(nèi)金飾零售價(jià)格普遍下調(diào)，北京、上海等一線城市的品牌金店報(bào)價(jià)降至875元/克，相較于部分門店三日內(nèi)的最高報(bào)價(jià)895元/克，下跌了20元/克。

        在金價(jià)下跌的背景下，消費(fèi)者對(duì)黃金珠寶的需求增加，各品牌之間的市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪愈發(fā)激烈，黃金珠寶品牌需要不斷提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，通過產(chǎn)品差異化、品牌特色和營(yíng)銷策略來爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。

        與此同時(shí)，金價(jià)下跌可能導(dǎo)致消費(fèi)者持幣觀望，短期內(nèi)壓制銷售，使得黃金珠寶品牌的庫存周轉(zhuǎn)率下降，品牌需要合理控制庫存水平，避免庫存積壓，同時(shí)也要確保有足夠的庫存來滿足市場(chǎng)需求。

        值得一提的是，2024年3月，周六福宣派股息3.48億元，5月再次宣派股息2.97億元，兩次合計(jì)分紅6.45億元，接近2023年6.6億元的全年凈利潤(rùn)水平。

        僅兩個(gè)月后，周六福便向港交所遞交了IPO申請(qǐng)。李偉柱、李偉蓬兄弟二人直接間接持有周六福93.69%的股份，因此本次突擊派息超90%分紅款都進(jìn)入了兄弟二人口袋，李偉柱兄弟將分得約6.04億元。

《電鰻快報(bào)》