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        在年初小微盤股調(diào)整的背景下，大多偏小盤風格的量化基金業(yè)績遭遇較大回撤。超七成以上量化基金今年以來未能取得正收益，其中不少基金短期虧損已超去年全年收益。

        面對沖擊，多家基金公司積極調(diào)整量化投資和風控模型，減少小微市值敞口的暴露，進一步分散持倉，力爭實現(xiàn)更為穩(wěn)健的投資回報。

        部分量化基金業(yè)績大幅回調(diào)

        今年以來，量化基金未能延續(xù)前一年的“風光”。即使近期迎來一波反彈，年內(nèi)量化基金業(yè)績回調(diào)依然明顯。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日，公募量化基金年內(nèi)平均收益率為-5.34%，表現(xiàn)弱于同期跌幅為5.03%的偏股型基金。年初以來有375只量化基金(僅統(tǒng)計主代碼，下同)回報為負，占量化基金總數(shù)量的74%。

        具體來看，年初迄今跌幅在10%以上的量化基金有113只，其中8只產(chǎn)品凈值跌超20%，即使在所有偏股型基金中也處于領(lǐng)跌位置。從回撤來看，27只基金年初至今最大回撤達30%以上;表現(xiàn)最差的產(chǎn)品開年不到兩個月下跌30%，最大回撤超過48%。

        不少去年表現(xiàn)亮眼的公募量化產(chǎn)品業(yè)績也遭遇較大幅度回調(diào)。例如，渤海匯金量化成長、國金量化多因子、西部利得量化成長等年內(nèi)跌幅均在17%以上。

        對于年初量化基金凈值下挫的原因，浙商基金智能權(quán)益投資部基金經(jīng)理胡羿認為，一方面，市場年初快速下跌，量化基金通常會以高倉位的方式運作，平均倉位更高，受市場下跌的影響也相對更大;另一方面，最近小市值風格回撤較多，相對前期風格表現(xiàn)出現(xiàn)了一定的反轉(zhuǎn)，而量化基金往往具有一定的小市值敞口。

        華泰柏瑞量化與海外投資團隊總結(jié)道，今年以來，超額收益回撤較大的公募量化基金主要是風格偏向小微盤的基金。2023年，A股小微盤整體表現(xiàn)較好，吸引大量資金追逐。不過，小微盤的流動性十分有限，有資金追逐的情況下，上漲可以很快，但也比較容易進入擁擠狀態(tài)，從而在資金退出時容易形成“踩踏”。今年1月至2月初，市場短期劇烈調(diào)整引發(fā)了小微盤“踩踏”，導(dǎo)致對小微盤暴露較多的基金凈值和超額收益集體出現(xiàn)較大回撤。

        中信保誠基金量化投資部總監(jiān)提云濤和基金經(jīng)理姜鵬認為，年初以來市場風格出現(xiàn)劇烈波動，不同方法論、不同策略的量化基金表現(xiàn)差異較大，但風格穩(wěn)健、配置相對均衡的量化基金表現(xiàn)穩(wěn)定，受到的沖擊比較小。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，在部分量化產(chǎn)品大幅回調(diào)的同時，部分產(chǎn)品斬獲正收益甚至取得可觀回報。例如，長盛量化紅利策略、中歐國企紅利、九泰盈泰量化等年內(nèi)漲超7%。

        從策略來看，主流的指數(shù)增強策略和中性對沖策略今年以來表現(xiàn)較為穩(wěn)健，不少產(chǎn)品都跑出了相對跟蹤指數(shù)的超額收益，一部分滬深300指數(shù)增強產(chǎn)品在近期反彈后，年內(nèi)實現(xiàn)了正收益，如興全、國泰、海富通等旗下的滬深300指數(shù)增強基金。

        公募調(diào)整模型積極應(yīng)對

        部分量化基金遭遇較大回撤，使不少基金公司認識到量化投資中審慎管理和風險控制的重要性。即使此次受沖擊較小，也有多家公司積極優(yōu)化調(diào)整投資和風控模型。

        北京一家基金公司指出，公司做了以下幾方面的調(diào)整：一是盡量提高換倉及時度，以更好地應(yīng)對行情的快速切換;二是根據(jù)模型輸出優(yōu)化持倉，以更好地適應(yīng)當前市場環(huán)境;三是加強風險控制，盡最大努力降低波動帶來的影響。

        胡羿說：“我們的風控一直以來都是相對比較緊的，嚴格控制了市值敞口的暴露，所以，在近期小市值的回調(diào)中我們基金的超額受影響有限。后續(xù)會維持對市值敞口的約束，在策略上分散配置，避免過于集中于某一類超額來源。”

        “公募量化產(chǎn)品在回撤控制和風險約束上較為嚴格，但在市場巨幅震蕩的過程中，我們對組合還是進行了多種模式的調(diào)整，有效降低了市場波動對產(chǎn)品凈值的沖擊，包括但不限于調(diào)整成份股比率、縮減風險敞口、降低跟蹤誤差等措施。”滬上一位基金經(jīng)理說，“我們也會根據(jù)這次市場數(shù)據(jù)，對量化模型和風控模型進一步調(diào)整，更進一步約束對傳統(tǒng)風險因子的敞口控制，力爭實現(xiàn)更為穩(wěn)健的投資回報。”

        提云濤和姜鵬也表示，市場短期的風格變化難以預(yù)測，在未來的投資運作中，將仍然以嚴格的風險管理體系為基礎(chǔ)，堅持做“有邏輯的量化”，通過多策略配置的方式分散風險，提高超額收益穩(wěn)定性。

        近期小微盤持續(xù)反彈，針對其可投資性，部分基金公司也表明了自身態(tài)度。華泰柏瑞量化與海外投資團隊認為，其投資風險比較大，包括基本面質(zhì)地、流動性都存在一定風險點。如果交易的資金規(guī)模過大、擁擠度過高，在波動率快速上升的時候容易形成“踩踏”。當前小微盤的風險雖然有一定的釋放，但尚不能確定是否釋放完畢。短期來看，他們對于小微盤仍將保持謹慎態(tài)度。

《電鰻快報》