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        5月23日，上交所官網(wǎng)顯示，江蘇新?lián)P新材料股份有限公司(以下簡稱“新?lián)P股份”)科創(chuàng)板IPO已獲受理。

        值得一提的是，報告期內(nèi)，新?lián)P股份實現(xiàn)業(yè)績“三連跳”的背后，其毛利率卻逐年下滑。此外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流較差，2020年—2022年，其中兩年公司的現(xiàn)金流為負(fù)值。截至招股書簽署日，新?lián)P股份九項自有房產(chǎn)已全部被抵押。

        對此，《科創(chuàng)板日報》記者致電公司董秘辦，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示一切以公告為準(zhǔn)。

        前五大客戶收入占比超90%

        伴隨著武器裝備的不斷發(fā)展，對減重、隱身、耐沖擊、耐高溫等性能要求越來越高，高性能復(fù)合材料成為了軍事裝備發(fā)展的重要基礎(chǔ)，新?lián)P股份便是相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

        招股書顯示，新?lián)P股份是一家為各類軍事裝備提供關(guān)鍵部件配套和系統(tǒng)集成，及從事油田開采領(lǐng)域環(huán)氧玻璃鋼管道業(yè)務(wù)。公司主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于大型載人特種飛機(jī)、大型固定翼無人機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)、導(dǎo)彈、固體燃料運載火箭、雷達(dá)、無人艇等領(lǐng)域。

        根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的不同，新?lián)P股份將產(chǎn)品分為“航空產(chǎn)品 ”、“航天產(chǎn)品 ”、“電子及船舶產(chǎn)品”以及“油田管道業(yè)務(wù)”四大類產(chǎn)品，其中，2022年，公司“航空產(chǎn)品”收入占比為56.60%，為公司主要收入來源。

        新?lián)P股份表示，公司軍工產(chǎn)品客戶主要為航空工業(yè)、航天科工、中國電科、中國航發(fā)、中國船舶等主要軍工集團(tuán)下屬企業(yè)及科研院所;公司油田開采領(lǐng)域的產(chǎn)品主要是玻璃鋼管道，下游主要客戶為中石油等大型石油集團(tuán)。

        上述知名客戶加持，為新?lián)P股份的營收提供了重要支撐。報告期內(nèi)，新?lián)P股份前五大客戶的收入分別為2.86億元、5.08億元以及6.07億元，對應(yīng)的收入占比分別達(dá)到了98.38%、94.42%和91.93%。

        在風(fēng)險提示中，新?lián)P股份表示，公司客戶集中度較高，若未來公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，或主要客戶的生產(chǎn)經(jīng)營狀況亦或產(chǎn)品需求發(fā)生重大不利變化，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

        需要注意的是，航空工業(yè)下屬企業(yè)連續(xù)三年成為新?lián)P股份的前五大客戶，同時，航空工業(yè)下屬企業(yè)也是公司的前五大供應(yīng)商。報告期內(nèi)，新?lián)P股份對航空工業(yè)下屬企業(yè)的銷售收入分別為5738.08萬元、1.28億元和2.39億元;而向航空工業(yè)下屬企業(yè)的采購金額分別為2200.53萬元、2918.79萬元和1163.09萬元，占采購金額的比例達(dá)到9.26%、10.55%和3.88%。

        天眼查股權(quán)穿透顯示，新?lián)P股份的第七大股東國發(fā)航空亦是航空工業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)。也就是說，航空工業(yè)一身兼數(shù)職，不僅是公司大客戶、供應(yīng)商，更是其股東，這一狀況，一度引發(fā)外界質(zhì)疑新?lián)P股份市場競爭力不足。

        除軍工產(chǎn)品之外，新?lián)P股份的業(yè)務(wù)還包括油田管道產(chǎn)品/服務(wù)應(yīng)用于石油開采領(lǐng)域，據(jù)其介紹稱，公司油田管道業(yè)務(wù)與中石油合作密切，報告期內(nèi)，公司對中石油下屬公司的銷售收入均占油田管道業(yè)務(wù)的90%以上，存在對單一客戶依賴度較高的風(fēng)險。

        招股書顯示，報告期內(nèi)，新?lián)P股份在油田管道產(chǎn)品/服務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)的收入占各期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為33.01%、34.17%及31.06%，主要是為中石油下屬單位提供油田管道產(chǎn)品銷售以及EPCC等綜合服務(wù)。

        多處房產(chǎn)被抵押

        在航空、航天等業(yè)務(wù)快速發(fā)展和石油開采市場的拉動下，新?lián)P股份的營收、凈利潤也實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。報告各期末，公司營業(yè)收入為2.91億、5.39億和6.60億元，歸母凈利潤為943萬、5399萬和6292萬元。

        不過，公司業(yè)績實現(xiàn)增長的同時，其毛利率卻在逐年下降。報告期內(nèi)，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為46.6%、41.12%和33.93%。

        在新?lián)P股份列出的佳力奇、航天環(huán)宇、廣聯(lián)航空(300900)、中航高科(600862)、中無人機(jī)(688297)等五家同行業(yè)公司中，2020年及2021年，新?lián)P股份的毛利率水平以及變動趨勢，與同行業(yè)可比公司平均水平較為一致。但是2022年，公司毛利率卻比行業(yè)平均低了8.46個百分點。

        新?lián)P股份對此表示，2022年，受航天產(chǎn)品收入占比下降以及毛利率下降的影響，公司毛利率水平低于同行業(yè)可比公司的平均水平。

        此外，新?lián)P股份的應(yīng)收賬款也在逐年上升。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額分別為1.37億、2.4億和3.49億元，三年時間上漲了154.74%，高于營業(yè)收入增速，其中，應(yīng)收賬款余額占各期營業(yè)收入的比重分別為47.07%、44.46%和52.79%。

        換言之，新?lián)P股份每1元的營業(yè)收入中有0.4元左右的欠款，很容易產(chǎn)生壞賬損失風(fēng)險，為此，報告期內(nèi)，公司已計提的壞賬準(zhǔn)備分別為1069.99萬元、1863.43萬元和2862.71萬元。

        對于公司應(yīng)收賬款占比較高的情況，新?lián)P股份表示，一方面，是由于公司軍品收入主要集中在下半年，導(dǎo)致年末應(yīng)收賬款余額較大;另一方面，是由于軍工產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈較長，在貨款結(jié)算時，部分產(chǎn)品的終端產(chǎn)品驗收程序嚴(yán)格和復(fù)雜，導(dǎo)致貨款結(jié)算周期較長。

        在應(yīng)收賬款激增的情況下，公司償債能力也不盡如人意，主要反映在其流動比率和速動比率低于行業(yè)均值。報告期內(nèi)，新?lián)P股份流動比率分別為1.41倍、1.46倍和2.79倍，同行均值分別為3.06倍、2.57倍和2.74倍;其速動比率分別為0.77倍、0.92倍和1.93倍，行業(yè)均值為2.56倍、1.97倍和2.17倍。從流動比率和速動比率來看，低于同行可比公司。

        清暉智庫創(chuàng)始人、經(jīng)濟(jì)學(xué)者清輝向《科創(chuàng)板日報》記者表示，一般情況下，企業(yè)流動比率控制在2倍以上比較健康，過低則影響短期負(fù)債償還能力。此外，其速動比率約為1-2之間，表明公司尚且資可抵債，但也存在一定困難。

        報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流比較差，2020年至2022年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-9786.02 萬元、7040.69萬元和-1.40億元。值得注意的是，截至招股書簽署日，新?lián)P股份9項自有房產(chǎn)全部處于抵押狀態(tài)。

        另外，新?lián)P股份資產(chǎn)負(fù)債率高于同行可比企業(yè)。報告期內(nèi)，新?lián)P股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.91%、69.02%和49.96%。同期五家可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值在36%上下浮動，因此，新?lián)P股份的資產(chǎn)負(fù)債率是高于行業(yè)水平的。

        對于公司資產(chǎn)負(fù)債率高企，新?lián)P股份表示，一方面，近年來公司處于快速發(fā)展期，資金需求量大，經(jīng)營性流動負(fù)債及銀行借款金額均較大;另一方面，相較于同行業(yè)上市公司，新?lián)P股份融資渠道有限，對銀行借款依賴性大，因此公司各項償債能力指標(biāo)相對較弱。

《電鰻快報》