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        近年來，為了減少投資者頻繁交易、追漲殺跌，不少公募機構(gòu)引導(dǎo)長期投資發(fā)行了持有期產(chǎn)品，尤其2020年以來，公募加大力度布局三年持有期產(chǎn)品。如今三年運作期陸續(xù)屆滿，部分產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)卻不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，在2020年成立的30只三年持有期產(chǎn)品中，有半數(shù)產(chǎn)品收益仍告負(fù)，更有5只產(chǎn)品虧損超20%，其中不乏明星基金經(jīng)理執(zhí)掌。

        多位業(yè)內(nèi)人士表示，三年持有期基金業(yè)績表現(xiàn)欠佳不僅和基金成立時間節(jié)點有關(guān)，還與市場風(fēng)格、產(chǎn)品定位和基金管理人的管理能力和技巧息息相關(guān)。

        三年期大考將屆滿

        半數(shù)產(chǎn)品收益告負(fù)

        Wind數(shù)據(jù)顯示，目前全市場三年持有期主動權(quán)益類基金(普通股票型+混合型)共計116只(各類份額分開計算，下同)，截至5月19日，其中有90只基金收益告負(fù)，占比近八成。

        今年以來，一批基金陸續(xù)迎來首個三年運作期屆滿，三年大考成績單備受市場關(guān)注。以2020年內(nèi)成立的30只三年持有期產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)來看，三年期基金產(chǎn)品回報兩極分化顯著，首尾業(yè)績相差近100個百分點，業(yè)績表現(xiàn)最好的安信價值驅(qū)動三年持有，成立以來回報為64%，此外，東方紅啟東三年持有、景順長城價值穩(wěn)進三年定開、睿遠(yuǎn)均衡價值三年A/C、鵬揚景瑞三年定開A/C成立以來回報也在20%-40%之間，而排在倒數(shù)第一的三年持有產(chǎn)品成立以來回報為-30%。

        整體來看，今年陸續(xù)屆滿的三年持有期產(chǎn)品中，仍有半數(shù)產(chǎn)品自成立以來仍呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，更5只產(chǎn)品虧損超20%，其中不乏明星基金經(jīng)理執(zhí)掌。

        持有期基金的產(chǎn)品設(shè)計初衷是為了更好得解決基金收益和基民收益之間的交易摩擦損耗，解決市場關(guān)注的‘基金賺錢而基民不賺錢’的問題。2020年集中發(fā)行的三年持有期基金以主動權(quán)益基金為主，之所以出現(xiàn)該批基金面臨業(yè)績欠佳的原因，平安基金認(rèn)為，主要是與基金成立時間節(jié)點有關(guān)。根據(jù)統(tǒng)計，截至2023年5月17日，2020年成立的三年持有期基金的業(yè)績表現(xiàn)顯著好于2021年成立的三年持有期基金，其中：2020年成立的18只三年持有期偏股混合基金平均收益率也為正值，收益表現(xiàn)較差的產(chǎn)品主要成立于2020年底;而2021年成立的25只三年持有期偏股混合基金至今全部為負(fù)收益。因為2021年后A股市場走勢較為震蕩，偏股混合基金指數(shù)在2021年2月10日創(chuàng)出新高后震蕩走低，2021年2月11日至今該指數(shù)回報率為-26.18%,同期滬深300指數(shù)漲跌幅為-31.81%。

        對于三年持有期產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)差強人意的原因，上海證券基金評價研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千表示，基金的業(yè)績主要依賴于基礎(chǔ)市場的表現(xiàn)，產(chǎn)品的定位和基金管理人的管理能力和技巧決定，其中基礎(chǔ)市場和產(chǎn)品定位帶來的貝塔受益決定了基金最核心的收入。過去三年市場環(huán)境發(fā)生了一些變化，且市場結(jié)構(gòu)演繹與不少產(chǎn)品的定位也有較大的差異，這些導(dǎo)致一些基金在過去并未實現(xiàn)正的收益。

        “2020年以來，全球宏觀形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，資本市場低迷，是造成這一批產(chǎn)品收益不佳的主要原因。以剛剛過去的2022年為例，在內(nèi)外部多重超預(yù)期因素沖擊下，世界經(jīng)濟遭受重創(chuàng)。復(fù)雜嚴(yán)峻的宏觀形勢對資本市場造成較大影響，全球主要股指均表現(xiàn)不佳，A股主要指數(shù)跌幅皆在15%以上，香港恒生指數(shù)與美國納斯達克指數(shù)也分別下跌15%、33%。在這樣的市場環(huán)境下，的確對投資帶來了巨大的挑戰(zhàn)。”華南某基金公司相關(guān)人士談到。

        深圳一位公募產(chǎn)品部人士也認(rèn)為，主要受市場行情的影響。以滬深300指數(shù)走勢看，2019年初開始逐步回暖，至2021年2月見頂后震蕩下行。2020年，投資者對于未來預(yù)期較好，但進入2021年隨著市場調(diào)整，基民沒有獲得期望的好收益。

        中期封閉基金將逐步獲得市場認(rèn)可

        盡管基金公司一直以來倡導(dǎo)長期投資，一個不可忽視的事實是，半年及一年類短期封閉基金相對更獲投資者歡迎，發(fā)行數(shù)量也更多。但在業(yè)內(nèi)看來，這并不意味著公募所推崇的長期投資行不通，只是因為三年持有期的中期封閉基金帶來了更高的選擇風(fēng)險。從每日開放，再到半年和一年持有期基金被接受，預(yù)計未來三年持有期基金也會逐步被接受。

        受訪人士普遍認(rèn)為，封閉三年的持有期基金有其不可被替代的意義和價值。華南某基金公司公司相關(guān)人士認(rèn)為，公募基金倡導(dǎo)長期投資的邏輯，實際上來源于對過去市場表現(xiàn)的數(shù)據(jù)回溯：經(jīng)測算，比照中證股基指數(shù)、混合基金指數(shù)的五年滾動收益率表現(xiàn)，于任意時點買入股票、混合型基金并持有五年，有九成以上概率可獲得正回報，有八成以上概率獲得高于5%的年化回報。

        “這充分證明，大多數(shù)情況下，長期持有才更有可能獲得公募基金的價值創(chuàng)造能力，這也是行業(yè)推出三年期產(chǎn)品的初衷。”但他同時強調(diào)，“當(dāng)然，也不能就此認(rèn)為更長持有期產(chǎn)品就一定優(yōu)于短持有期產(chǎn)品或者開放式產(chǎn)品，不同產(chǎn)品的特點不一樣，所匹配的資金屬性也完全不同，行業(yè)提供更多豐富品類的產(chǎn)品供投資者選擇，本身也是行業(yè)發(fā)展更加成熟的標(biāo)志。”

        談及目前六個月及一年持有期基金獲得更多布局且更易銷售的情況，深圳一位公募產(chǎn)品部人士也表示，這并不與公募基金倡導(dǎo)的長期投資相悖。“半年和一年持有期產(chǎn)品更好銷售，只是相對3年持有期產(chǎn)品，與每日開放的基金相比，半年和一年持有期產(chǎn)品銷售難度通常更大。從每日開放，再到半年和一年持有期基金被接受，三年持有期基金也將逐步獲得市場認(rèn)可。一方面倡導(dǎo)長期投資，鼓勵基民長期持有;另一方面看基民對三年期產(chǎn)品的接受程度，且市場行情是不是配合。”他進一步解釋道。

        在上海證券基金評價研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千看來，三年等中期封閉基金通過強制封閉讓投資者被動接受中長期投資，從而分享到中長期合理回報，在產(chǎn)品設(shè)計上有著非常積極的意義。但另一方面，中期甚至較長的封閉設(shè)計也導(dǎo)致投資者犧牲了相應(yīng)資金流動性，同時也帶來更高的選擇風(fēng)險：因為對產(chǎn)品的選擇錯誤缺乏容錯調(diào)整機會，長期證偽的成本相對更高一些。當(dāng)前市場環(huán)境本身的震蕩導(dǎo)致投資者對流動性的要求更高，且長期證偽的顧慮都可能使得投資者更傾向于短期封閉基金。

        “但這個長期投資本身的價值觀并不違背，長期投資并不一定需要通過產(chǎn)品設(shè)計來鎖定，我們要做的，或者要鼓勵投資者的投資行為是建立長期投資、理性投資、價值投資的理念，并通過該理念來指導(dǎo)投資行為。期間合理的挑戰(zhàn)和再平衡是管理組合的有效手段。從這個角度來看，開放式基金和短期封閉基金也有著相應(yīng)的優(yōu)勢。當(dāng)然，更重要的是，我們更希望投資者從長期的視角和維度來選擇和考核基金，不建議僅因短期的波動就對基金進行過于頻繁的調(diào)整。”劉亦千強調(diào)。

        事實上，在持續(xù)震蕩的市場行情下，基金公司布局持有期產(chǎn)品的步伐仍在加快。據(jù)平安基金統(tǒng)計，今年以來，權(quán)益基金發(fā)行市場較為冷清，公募基金行業(yè)積極響應(yīng)長期投資理念，持續(xù)發(fā)行持有期或封閉式基金。據(jù)統(tǒng)計，2020年以前全市場僅有37只持有期基金產(chǎn)品，而2021年、2022年市場分別增加411只、309只產(chǎn)品。公募基金近年來對布局持有期基金有所偏重，且未來有進一步加大布局的趨勢。

        平安基金表示，與封閉式基金運作期間既不開放申購、也不能贖回不同，持有期基金在運作時是開放申購的，投資者可以隨時購買該基金。這意味著，投資者可通過基金定投的形式進行投資，投資者可以避免大額資金買在高點，而多次買入不同價格的基金，也起到了“平滑成本，降低風(fēng)險”的目的。

        資產(chǎn)負(fù)債兩端發(fā)力

        優(yōu)化封閉基金持有體驗

        基金公司相關(guān)人士表示，公募要從資產(chǎn)端和負(fù)債端兩方面著手，提高主動管理能力的同時積極開展投資者教育活動，使得長期投資理念真正深入人心，做出持有體驗更優(yōu)的中長期封閉產(chǎn)品。

        華南某基金公司相關(guān)人士表示，基金產(chǎn)品要取得良好的業(yè)績，特別是要把業(yè)績轉(zhuǎn)化為投資者實實在在的收益，實際上可能需要在資產(chǎn)端和負(fù)債端，兩端都要做好管理。在資產(chǎn)端，還需要基金管理人不斷提高主動管理能力水平，特別是要提升業(yè)績的長期穩(wěn)定性和對回撤的控制能力，把投資者體驗融入到自身的投資決策和框架中。

        另一方面，在負(fù)債端，也要加強投資者教育，引導(dǎo)投資者更加深刻認(rèn)識公募基金這種凈值化理財產(chǎn)品的特征，更加清晰地定位自身的收益預(yù)期與風(fēng)險承受能力，做好投資者適當(dāng)性管理與匹配，在日積月累的投資理財中，逐步樹立更加科學(xué)理性的投資理念，找到適合自己的產(chǎn)品。

        談及如何通過產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)化投資者持基體驗，深圳某基金公司產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人直言，“實際上我們也通過渠道或者面向自有客戶在進行調(diào)研和分析，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)投資者對于回撤和波動的容忍度是比較低的，因此我們一方面在完善產(chǎn)品品類的同時，另一方面也會加大對于低波動、穩(wěn)健收益目標(biāo)的開發(fā)與供給，特別是對于那些新基民來說，也許這樣的產(chǎn)品能夠更好匹配他們的需求，通過業(yè)績的穩(wěn)定性和收益的持續(xù)性，引導(dǎo)他們享受到復(fù)利的優(yōu)惠，投資的獲得感也會更強。”

        不少基金公司表示，公司高度重視并積極布局具有鎖定期的基金產(chǎn)品，除主動權(quán)益基金，債券基金類型也已布局多只定期開放、持有期以及滾動持有期產(chǎn)品，重視提升投資者的持有體驗。

        正如博時基金所稱，持有期基金隨時可以申購，但每筆申購持有一定期限以后才可以申請贖回。在最短持有期到期后，隨時可以贖回，不再受持有期影響，申購和贖回時間相對靈活，有利于幫助持有人形成長期投資的良好投資觀念。

        平安基金則展望道，未來公司將繼續(xù)通過設(shè)計持有期產(chǎn)品及管理人合理讓利型產(chǎn)品等，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或費率安排等方面進行創(chuàng)新，引導(dǎo)持有人長期持有;同時從投資維度，公司將繼續(xù)堅持專業(yè)與長期理念，通過價值投資和長期投資，以優(yōu)質(zhì)的投資能力和服務(wù)，助力大眾投資者分享經(jīng)濟增長和優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長成果。

《電鰻快報》