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        據(jù)上交所官網(wǎng)最新顯示，因上海晉飛碳纖科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“晉飛碳纖”)及其保薦機(jī)構(gòu)海通證券向上交所提交了撤回首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)，根據(jù)《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十三條的有關(guān)規(guī)定，上交所決定終止對(duì)晉飛碳纖首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核。

        《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，報(bào)告期(指2019年至2021年及2022年1-6月)內(nèi)，晉飛碳纖營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)較快，但與光威復(fù)材、恒神股份等同行業(yè)可比公司相比，仍存在不少差距。同時(shí)，從研發(fā)費(fèi)用規(guī)模和研發(fā)費(fèi)用率來看，晉飛碳纖也低于同行業(yè)公司。此次IPO，晉飛碳纖欲募資58888.31萬元，分別用于高性能復(fù)合材料制造項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。但截至招股書簽署日，前兩大項(xiàng)目尚未取得主管部門環(huán)評(píng)批復(fù)，存在較大不確定性。

        持續(xù)“造血”能力不佳

        據(jù)招股書介紹，晉飛碳纖主要從事高性能碳纖維復(fù)合材料制品、高性能碳纖維預(yù)浸料、碳纖維織物等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及部分貿(mào)易業(yè)務(wù)。

        報(bào)告期內(nèi)，晉飛碳纖的營(yíng)業(yè)收入分別為12321.14萬元、18601.91萬元、23825.38萬元和13299.13萬元，其中2020年和2021年分別同比增長(zhǎng)50.98%和28.08%;同期歸母凈利潤(rùn)分別為530.33萬元、1076.07萬元、3479.73萬元和1972.50萬元，其中2020年和2021年分別同比增長(zhǎng)102.90%和223.37%，增長(zhǎng)速度較快。

        不過，和同行業(yè)上市公司相比，晉飛碳纖的營(yíng)收規(guī)模仍處于較低水平。在招股書中，晉飛碳纖列舉了光威復(fù)材和恒神股份兩家同行業(yè)公司用來對(duì)比，2019年至2021年及2022年1-6月，光威復(fù)材的營(yíng)業(yè)收入分別為17.15億元、21.16億元、26.07億元和13.14億元，同期恒神股份的營(yíng)業(yè)收入分別為2.90億元、5.42億元、9.06億元和5.05億元，均高于晉飛碳纖。

        盡管晉飛碳纖經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但報(bào)告期內(nèi)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1305.39萬元、-1341.65萬元、2935.01萬元和-2962.24萬元，除2021年外，其余各期均為負(fù)數(shù)，“造血”能力表現(xiàn)一般。對(duì)此，晉飛碳纖表示，公司碳纖維復(fù)合材料行業(yè)客戶主要為各領(lǐng)域的大型制造商，產(chǎn)品銷售回款周期較長(zhǎng)，行業(yè)供應(yīng)商則為大宗原料廠商，采購付款結(jié)算賬期較短，行業(yè)具有營(yíng)運(yùn)資金占用較大的特點(diǎn)。

        從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游來看，晉飛碳纖確實(shí)存在客戶和供應(yīng)商集中度較高的情況。報(bào)告期內(nèi)晉飛碳纖對(duì)前五大客戶的銷售收入分別為6362.70萬元、11820.93萬元、17617.26萬元和9680.68萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的52.03%、63.87%、74.69%和73.52%。同期，晉飛碳纖對(duì)前五大供應(yīng)商采購金額分別為4498.67萬元、5518萬元、5598.90萬元和7485.20萬元，分別占當(dāng)期采購總額的67.65%、53.10%、44.57%和71.48%。

        一方面大客戶較為集中，另一方面客戶銷售回款周期較長(zhǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致了晉飛碳纖應(yīng)收賬款逐年增長(zhǎng)。截至報(bào)告期各期末，晉飛碳纖應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面余額合計(jì)分別為4484.81萬元、7962.80萬元、10673.09萬元及12268.10萬元，占各期營(yíng)業(yè)收入比例分別為36.40%、42.81%、44.80%及46.12%。晉飛碳纖稱，如果公司客戶信用管理制度未能有效執(zhí)行，或因下游客戶經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，則可能導(dǎo)致公司應(yīng)收款項(xiàng)無法按期收回及承兌或者無法收回及承兌的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流造成不利影響。

        供應(yīng)商集中度較高

        報(bào)告期內(nèi)，晉飛碳纖的營(yíng)業(yè)成本分別為8147.50萬元、13450.26萬元、15271.52萬元和8852.60萬元，超七成為直接材料。具體來看，晉飛碳纖產(chǎn)品生產(chǎn)所需原材料為碳纖維、碳纖維織物、樹脂、離型紙、金屬件等，主要原材料為碳纖維，報(bào)告期內(nèi)碳纖維采購占公司采購總額的比例分別為54.29%、39.01%、45.36%及70.90%。碳纖維的價(jià)格波動(dòng)將直接影響公司營(yíng)業(yè)成本。

        碳纖維市場(chǎng)價(jià)格受需求以及碳纖維供給端國(guó)產(chǎn)廠商產(chǎn)能擴(kuò)張、進(jìn)口管制等因素影響，呈現(xiàn)一定波動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，晉飛碳纖碳纖維采購價(jià)格分別為206.04元/kg、208.38元/kg、181.06元/kg及159.54元/kg，呈先上升后下降趨勢(shì)。晉飛碳纖預(yù)測(cè)，以2021年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率35.91%為基準(zhǔn)，按2021年度主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中材料占比72.51%、材料采購中碳纖維采購金額占比45.36%測(cè)算，若碳纖維價(jià)格上漲10%，公司毛利率將下降2.10個(gè)百分點(diǎn)。

        目前，晉飛碳纖第一大供應(yīng)商為日本東麗，報(bào)告期內(nèi)向其分別采購了3532.04萬元、3003.03萬元、1892.32萬元和4513.77萬元，分別占當(dāng)期采購總額的53.11%、28.90%、15.06%和43.11%。不僅如此，日本東麗同時(shí)還是晉飛碳纖的客戶，報(bào)告期內(nèi)晉飛碳纖分別對(duì)其銷售了285.05萬元、456.15萬元、745.67萬元和352.34萬元。另外，記者還發(fā)現(xiàn)，晉飛碳纖實(shí)控人朱家強(qiáng)2000年11月至2009年4月，曾任東麗中國(guó)投資有限公司碳纖維機(jī)能素材部部長(zhǎng);2009年4月至今，任東麗國(guó)際貿(mào)易(中國(guó))有限公司顧問。

        從晉飛碳纖和日本東麗的合作方式來看，不免有些“被動(dòng)”。記者注意到，除了和日本東麗簽署采購合同外，晉飛碳纖還需履行公司簽署的最終用途約定書以及東麗出具的交易貿(mào)易上的注意要點(diǎn)相關(guān)約定。根據(jù)最終用途約定書，日本東麗對(duì)公司原材料用途的限制為：最終使用領(lǐng)域?yàn)獒烎~工具、高爾夫球桿、醫(yī)學(xué)影像設(shè)備部件、電動(dòng)汽車部件、火車車體及座椅部件。

        研發(fā)費(fèi)用低于可比公司

        作為一家擬登陸科創(chuàng)板的公司，晉飛碳纖的研發(fā)規(guī)模及成果備受關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，晉飛碳纖的研發(fā)費(fèi)用分別為1014.47萬元、1184.35萬元、1510.22萬元和811.97萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的8.23%、6.37%、6.34%和6.11%，剔除股份支付影響后的研發(fā)費(fèi)用率分別為7.96%、5.92%、5.73%和5.62%，整體呈現(xiàn)逐漸下滑之勢(shì)。

        和同行業(yè)公司相比，晉飛碳纖的研發(fā)費(fèi)用也處于較低水平。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年及2022年1-6月，光威復(fù)材的研發(fā)費(fèi)用分別為19006.78萬元、27420.66萬元、23239.39萬元和12317.21萬元，研發(fā)費(fèi)用率為10.75%、12.87%、8.89%和9.07%;同期恒神股份的研發(fā)費(fèi)用分別為13768.15萬元、9270.74萬元、9715.39萬元和4579.36萬元，研發(fā)費(fèi)用率為47.44%、17.09%、10.72%和9.06%(研發(fā)費(fèi)用中已剔除股份支付費(fèi)用)。

        晉飛碳纖表示，可比公司為碳纖維生產(chǎn)商，并向預(yù)浸料、制品等領(lǐng)域延伸，其針對(duì)碳纖維原材料的研發(fā)投入較大。公司主要聚焦碳纖維復(fù)合材料制品相關(guān)的應(yīng)用研究，與同行業(yè)公司存在業(yè)務(wù)差異，研發(fā)費(fèi)用中材料費(fèi)和動(dòng)力費(fèi)相比同行業(yè)公司較低，導(dǎo)致整體研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低。此外，2019年度恒神股份擴(kuò)大研發(fā)項(xiàng)目的范圍和領(lǐng)域、增加研發(fā)設(shè)備及軟件等，導(dǎo)致其當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用較高，2020年后恒神股份研發(fā)投入逐漸趨于平穩(wěn)。

        而反觀管理費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)晉飛碳纖的管理費(fèi)用分別為1645.42萬元、2156.41萬元、2330.45萬元和1260.87萬元，剔除股份支付影響后，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的12.98%、11.18%、9.33%和9.01%。而同期光威復(fù)材的管理費(fèi)用率為4.27%、3.95%、3.57%和3.34%，遠(yuǎn)低于晉飛碳纖。恒神股份2019年度對(duì)計(jì)劃升級(jí)改造的生產(chǎn)線資源進(jìn)行策略性調(diào)整，發(fā)生階段性停工損失計(jì)入管理費(fèi)用，導(dǎo)致恒神股份2019年和2020年管理費(fèi)用率偏高，分別為55.81%和17.26%。但2021年和2022年1-6月，恒神股份的管理費(fèi)用率下降到了8.85%和7.37%，亦低于晉飛碳纖。

        此次IPO，晉飛碳纖欲募資58888.31萬元，分別用于高性能復(fù)合材料制造項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，高性能復(fù)合材料制造項(xiàng)目總投資規(guī)模為3.19億元，建設(shè)周期為2年。值得注意的是，上述兩大募投項(xiàng)目需取得中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)管理委員會(huì)出具的環(huán)評(píng)批復(fù)。截至招股書簽署日，公司尚未取得主管部門環(huán)評(píng)批復(fù)。晉飛碳纖稱，若公司未來無法取得環(huán)評(píng)批復(fù)，那么上述募投項(xiàng)目將無法按期實(shí)施。

《電鰻快報(bào)》