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????????新浪財經訊 又一家鋰電池上游鋰鹽生產企業申報上市。容匯鋰業日前披露首次公開發行股票并在科創板上市招股書，擬公開發行不超過1.36億股，預計募集9.24億元，投入年產6.8萬噸電池級氫氧化鋰、6萬噸電池級碳酸鋰工程(一期工程)。

????????容匯鋰業主要從事基礎鋰產品及深加工鋰產品的研發、生產和銷售，主要產品包括碳酸鋰和氫氧化鋰等。碳酸鋰和氫氧化鋰是目前鋰離子電池正極材料所必須的基礎材料，最終應用在新能源汽車動力電池、儲能電池、消費電池等鋰電池產品。

????????相比贛鋒鋰業(108.880,9.90,10.00%)等業內龍頭公司，容匯鋰業在行業下行期表現出的抗風險能力明顯偏弱。此外，公司重要的原材料供應受制于人、特別是受到競爭對手的影響，也值得投資者關注。

行業下行期抗風險能力不足問題突出

????????近幾年，受下游新能源汽車銷量暴漲的帶動，動力鋰電池需求大增。不過，2017年后，隨著行業競爭日趨激烈以及補貼逐級退坡，新能源車產業鏈的各個環節都遭受到了嚴峻的考驗。

????????作為上游鋰鹽生產企業，容匯鋰業在行業下行期間，暴露出了較為明顯的抗風險能力不足的問題。

????????2017年后，受供需影響，國內碳酸鋰單價從最高約17萬元/噸持續下滑，2020年最低降至4萬元/噸。行業景氣度下行期，容匯鋰業的業績受到重創。

????????2017年至2019年，公司營業收入分別為8.28億元、6.74億元和6.37億元;歸母凈利潤分別為0.23億元、0.98億元和0.23億元。2020年疊加疫情影響，上半年實現營收僅1.35億元，凈利潤-0.52億元，陷入虧損。

????????同時，現金流也大受影響。2017年至2020年上半年，容匯鋰業經營性現金流分別為1.65億元、-0.49億元、-0.15億元和-0.28億元，2018年后呈現持續凈流出狀態。

????????業績不佳的背后是盈利能力的劇烈下滑。2017年至2020年前6個月，容匯鋰業毛利率分別為41.13%、29.38%、20.65%和2.71%，呈現明顯的逐年下降趨勢。

????????值得注意的是，對比贛鋒鋰業和天齊鋰業(38.300,2.41,6.71%)同期數據可以看到，容匯鋰業不僅毛利率每年均低于業內龍頭公司，而且降幅也大于龍頭公司。

????????2017年-2020年上半年龍頭公司毛利率

????????在行業處于調整時期，相比行業龍頭，容匯鋰業抗風險能力顯著偏弱。

原材料一定程度受制于競爭對手

????????由于鋰資源中長期供需緊平衡，鋰鹽廠甚至更下游的電池廠一直在向上游布局鋰礦資源，確保原材料供應安全。容匯鋰業也有自己的鋰礦。

????????招股書顯示，容匯鋰業目前持有西藏麻米措12.60%股權，而西藏麻米措擁有西藏阿里麻米錯鹽湖采礦權。截至今年6月30日，西藏麻米措凈資產為3203.28萬元，凈利潤為-137.74萬元。

????????由于西藏麻米措未取得采礦權紙質證書，尚未實現開采，容匯鋰業目前主要的鋰礦原材料主要來自于澳大利亞格林布什的泰利森礦和皮爾巴拉礦。而這兩家鋰礦資源背后都有容匯鋰業的競爭對手、也是業內龍頭公司天齊鋰業和贛鋒鋰業的身影。

????????資料顯示，泰利森礦是世界上正在開采的儲量最大、品質最好的鋰輝石礦，鋰精礦產量約占目前全球鋰礦總產量約30%。天齊鋰業與洛克伍德鋰業分別持有泰利森鋰業51%和49%的股權。泰利森鋰業主要根據天齊鋰業和洛克伍德的原料需求制定鋰精礦的生產計劃，并將鋰精礦銷售給天齊鋰業和洛克伍德。可以看到，天齊鋰業握有泰利森鋰礦的產銷決定權。

????????皮爾巴拉鋰礦也有類似情況。公開資料顯示，皮爾巴拉目前最大股東是寧德時代(312.790,1.79,0.58%)，而第二大股東就是贛鋒鋰業。贛鋒鋰業在皮爾巴拉日常經營和決策中也有較強的話語權。

????????值得注意的是，2017年至2019年，容匯鋰業采購的泰利森鋰精礦的價格分別為572.50 美元/噸、693美元/噸和693美元/噸。在碳酸鋰售價劇烈下滑時期，鋰精礦的采購價卻不降反漲。

????????由此看來，容匯鋰業上游原料受制于人的情況，似乎早已由來已久。

????????(文/新浪財經上市公司研究院 昊)

《電鰻快報》