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        《電鰻快報(bào)》文/尹秋彤

        11月13日，上交所披露，江蘇康眾數(shù)字醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“康眾醫(yī)療”)科創(chuàng)板IPO已提交注冊(cè)，中信證券為其保薦機(jī)構(gòu)。據(jù)招股書(shū)，康眾醫(yī)療公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)2203.2萬(wàn)股，擬募資4.46億元，募集資金用于平板探測(cè)器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        經(jīng)《電鰻快報(bào)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，康眾醫(yī)療此次IPO招股書(shū)存在很多疑點(diǎn)，雖就相關(guān)質(zhì)疑向公司發(fā)去求證函，但至今仍未收到回復(fù)。康眾醫(yī)療在隱藏什么?

        研發(fā)投入難及兄弟公司

        據(jù)招股書(shū)披露，康眾醫(yī)療成立于2007年5月23日，主要從事數(shù)字化X射線平板探測(cè)器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)。從研發(fā)投入上看，2017—2019年康眾醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.51%、6.19%、8.23%，上海奕瑞作為該公司的同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用率分別為13.54%、15.64%、16.11%，超康眾醫(yī)療一倍左右。

        研發(fā)投入規(guī)模上，2019年康眾醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用為1931.27萬(wàn)元，上海奕瑞則投入了8798.47萬(wàn)元。從專(zhuān)利數(shù)量上看，截至招股書(shū)簽署日，康眾醫(yī)療擁有21項(xiàng)授權(quán)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利19項(xiàng);而上海奕瑞(截至2019年末)則擁有167項(xiàng)授權(quán)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利56項(xiàng)。

        研發(fā)人員數(shù)量上，康眾醫(yī)療與上海奕瑞分別有研發(fā)人員44人、157人，占公司員工總數(shù)的比例分別為25.43%、34.06%。

        一般而言，在技術(shù)密集型行業(yè)，康眾醫(yī)療對(duì)研發(fā)的重視程度以及研發(fā)投入將在較大程度上影響著該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及在市場(chǎng)上的地位。康眾醫(yī)療也坦承：如果公司不能準(zhǔn)確把握技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，研發(fā)出符合市場(chǎng)需求的升級(jí)產(chǎn)品或新產(chǎn)品;或公司對(duì)產(chǎn)品和市場(chǎng)需求的把握出現(xiàn)偏差、不能及時(shí)調(diào)整技術(shù)和產(chǎn)品方向;或因各種原因造成研發(fā)進(jìn)度的拖延，都會(huì)使公司面臨喪失技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)以及業(yè)務(wù)發(fā)展速度減緩的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)造成公司研發(fā)資源的浪費(fèi)。

        隨時(shí)被“卡脖子”

        作為康眾醫(yī)療主要原材料之一的芯片，最終供應(yīng)商中包含著美國(guó)知名企業(yè)。康眾醫(yī)療招股書(shū)披露，2018年和2019年，該公司向深圳市博科供應(yīng)鏈管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳博科”)分別采購(gòu)1630.82萬(wàn)元以及1797.48萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比例分別為14.89%和16.01%。深圳博科系一家主要從事進(jìn)口報(bào)關(guān)報(bào)檢、出口退稅、倉(cāng)儲(chǔ)、物流配送等服務(wù)的貿(mào)易公司，康眾醫(yī)療主要向深圳博科采購(gòu)讀出芯片、FPGA 芯片等集成電路，最終供應(yīng)商包括美國(guó)知名芯片廠商德州儀器等。

        康眾醫(yī)療前兩大供應(yīng)商中，其對(duì)寧波群安依賴(lài)度極高，而第二大供應(yīng)商深圳博科提供的芯片最終來(lái)源中有美國(guó)企業(yè)，隨時(shí)有被“卡脖子”的風(fēng)險(xiǎn)。

        《電鰻快報(bào)》注意到，不只是芯片，康眾醫(yī)療的另一關(guān)鍵原材料同樣蘊(yùn)含依賴(lài)性風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，寧波群安電子科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“寧波群安”)系康眾醫(yī)療主要TFT/PD 供應(yīng)商，也是該公司第一大采購(gòu)對(duì)象。2017年至2019年，康眾醫(yī)療TFT/PD采購(gòu)總額分別為4042.11萬(wàn)元、3394.53萬(wàn)元以及3602.02萬(wàn)元，其中，對(duì)寧波群安的采購(gòu)額占TFT/PD采購(gòu)總額的比例分別為 99.77%、99.46%、92.37%。康眾醫(yī)療亦在招股書(shū)中承認(rèn)，若未來(lái)和寧波群安合作關(guān)系發(fā)生重大變化，且公司不能及時(shí)尋找可替代的供應(yīng)商，則會(huì)面臨部件短缺而無(wú)法正常生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

        募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能或需十年消化

        康眾醫(yī)療首次公開(kāi)發(fā)行擬募集資金44576.75萬(wàn)元，其中21386.66萬(wàn)元用于平板探測(cè)器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能。

        據(jù)招股書(shū)披露，康眾醫(yī)療2019年平板探測(cè)器產(chǎn)能為6006臺(tái)，而據(jù)蘇州工業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)2020年3月4日公示的該項(xiàng)目的環(huán)評(píng)報(bào)告卻顯示，康眾醫(yī)療擴(kuò)建前(即該項(xiàng)目未投產(chǎn)前)的原有產(chǎn)能為5000臺(tái)平板探測(cè)器。為何康眾醫(yī)療在招股書(shū)和環(huán)評(píng)報(bào)告中披露的產(chǎn)能相差如此之多?

        此外，據(jù)招股書(shū)披露，2017年至2019年，康眾醫(yī)療的平板探測(cè)器產(chǎn)能利用率分別為82.20%、70.00%、64.55%。在產(chǎn)能利用率逐年走低，且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額逐漸萎縮的情況下，康眾醫(yī)療還要大肆擴(kuò)張產(chǎn)能至18000臺(tái)。假設(shè)未來(lái)期間，康眾醫(yī)療平板探測(cè)器銷(xiāo)量以2019年銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)率17.22%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，那么銷(xiāo)量要達(dá)到18000臺(tái)則需要約10年時(shí)間。也就是說(shuō)，康眾醫(yī)療需要10年時(shí)間來(lái)消化擬新增產(chǎn)能。那么，公司的擴(kuò)建計(jì)劃是否有些激進(jìn)?

        多家境內(nèi)客戶(hù)陷入訴訟糾紛

        招股書(shū)披露，2018年和2019年，南京普愛(ài)醫(yī)療設(shè)備股份有限公司和珠海普利德醫(yī)療設(shè)備有限公司作為聯(lián)合體，位居康眾醫(yī)療前第一大客戶(hù)。兩年間，康眾醫(yī)療對(duì)兩家企業(yè)合計(jì)銷(xiāo)售金額分別為1126.04萬(wàn)元以及1873.45萬(wàn)元。查詢(xún)中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2015年7月至2019年10月間，珠海普利德公司與4家醫(yī)院或公司客戶(hù)產(chǎn)生買(mǎi)賣(mài)合同糾紛，其中發(fā)生于2019年的一起訴訟顯示，康眾醫(yī)療被衡水工人醫(yī)院以“產(chǎn)品質(zhì)量存在嚴(yán)重缺陷”為由告上法庭。

        此外，深圳市深圖醫(yī)學(xué)影像設(shè)備有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳深圖”)也是康眾醫(yī)療在境內(nèi)的大客戶(hù)之一。數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，深圳深圖分別位居康眾醫(yī)療境內(nèi)第一大和第二大客戶(hù)，康眾醫(yī)療對(duì)其銷(xiāo)售金額分別為2266.21萬(wàn)元以及757.94萬(wàn)元，占該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為12.05%和3.68%。2018年12月至2020年6月，深圳深圖曾9次因買(mǎi)賣(mài)合同糾紛，將客戶(hù)告上法庭。

        不僅如此，曾于2018年躋身康眾醫(yī)療境內(nèi)前五大客戶(hù)的深圳安科高技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳安科高”)亦存在大量訴訟。另一家康眾醫(yī)療境內(nèi)大客戶(hù)深圳安科高同樣陷于買(mǎi)賣(mài)合同訴訟，天眼查顯示，截至2020年9月20日，深圳安科高司法風(fēng)險(xiǎn)183條，超過(guò)四成的訴訟為買(mǎi)賣(mài)合同糾紛，最新一起判決書(shū)的公布日期為2020年9月1日，與其打官司的客戶(hù)中，不乏醫(yī)院、體檢中心等機(jī)構(gòu)。

《電鰻快報(bào)》