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        《電鰻財經(jīng)》文 / 李瑞峰

        近日，國安達股份有限公司(以下簡稱國安達)公布了中簽號即將登陸創(chuàng)業(yè)板。招股書披露的信息顯示，國安達是國內(nèi)交通運輸、電力電網(wǎng)行業(yè)自動滅火系統(tǒng)的主要供應(yīng)商之一，長期專注于火災(zāi)早期探測預(yù)警、自動滅火技術(shù)的研究與應(yīng)用開發(fā)，形成了具有自主識產(chǎn)權(quán)的火災(zāi)早期預(yù)警與自動滅火技術(shù)，已掌握以“超細干粉”、“混合氣體”、“水基型滅火劑”為介質(zhì)及“壓縮空氣泡沫”等多項核心滅火技術(shù)，形成了豐富的技術(shù)儲備。

        在閱讀該公司提供IPO資料時，《電鰻財經(jīng)》了解到，盡管國安達在招股書中把自己描述成技術(shù)實力雄厚的公司，但該公司研發(fā)人員的薪酬卻暴露了問題，該公司研發(fā)人員的薪酬遠低于行政人員和銷售人員，僅與該公司一線生產(chǎn)人員的薪酬相當。

        此外，我們注意到，國安達的兩大主營產(chǎn)品超細干粉自動滅火裝置和電池箱專用自動滅火裝置的產(chǎn)能“撲朔迷離”，該公司在招股書中描述的產(chǎn)能與其他公開資料顯示的產(chǎn)能差距巨大，不知國安達為何在招股書中隱瞞產(chǎn)能。

        最后，我們注意到，在國安達的股東和高管中有大量實控人的親戚甚至遠方親戚，而且持股情況比較復(fù)雜。此外，該公司四次分紅合計7518.83萬元基本落入了實控人及其親戚的口袋。

        研發(fā)人員待遇低 公司技術(shù)能力遭質(zhì)疑

        國安達在招股書中表示，公司擁有87項專利技術(shù)(其中18項發(fā)明專利)、11項軟件著作權(quán)，參與制定了2項國家標準、14項行業(yè)標準、2項地方標準。在滅火劑技術(shù)、驅(qū)動劑技術(shù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)技術(shù)、無電自啟動、消防物聯(lián)網(wǎng)等方面分別擁有了多項核心技術(shù)。公司超細干粉自動滅火裝置的市場份額較高，在國內(nèi)大中型客車市場份額測算約在70%以上，長期配套于宇通客車、金龍汽車、中通客車等下游市場主流客車廠商。

        國安達在專利技術(shù)等方面的優(yōu)勢讓人感覺該公司在技術(shù)研發(fā)上投入力度比較大。然而，從該公司員工的薪酬情況來看，事實似乎與我們的推測正好相反。

        截至2019年12月31日，國安達有員工363人。其中，管理及行政人員74人，銷售人員66人，研發(fā)人員77人，生產(chǎn)人員146人。

        在上述四個群體中，管理和行政人員、銷售人員人均薪酬位居前二位，同時也是近3年來年年漲薪的群體。招股書顯示，2019年，該公司的管理和行政人員的人均薪酬最高18.07萬元，同時也近3年來增長最快的群體。此外，該公司的銷售人員去年人均薪酬15.93萬元，2017年至2019年薪酬增長了13.6%。

        我們注意到，處于該公司薪酬最底層的是研發(fā)人員和生產(chǎn)人員，在最近3年中，該公司的研發(fā)人員和生產(chǎn)人員都出現(xiàn)降薪現(xiàn)象。前者去年人均薪酬12.46萬元，降薪0.26%。后者去年人均薪酬6.6萬元，2018年降薪3.41%。

        從國安達重視研發(fā)人員的程度，我們有理由懷疑該公司的技術(shù)實力。

        兩大主營產(chǎn)品產(chǎn)能“摸不清”

        招股書披露的信息顯示，超細干粉自動滅火裝置、電池箱專用自動滅火裝置是國安達最主要的兩類產(chǎn)品。報告期內(nèi)，超細干粉自動滅火裝置實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.02億元、1.27億元和1.57億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為53.21%、54.28%和56.60%;電池箱專用自動滅火裝置實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為7777.64萬元、8080.56萬元和7768.91萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.53%、34.57%和28.04%。

        此外，2017年至2019年，超細干粉自動滅火裝置的產(chǎn)能分別為50.35萬套、57.12萬套和56.28萬套，電池箱專用自動滅火裝置的產(chǎn)能分別為1.37萬套、1.39萬套和1.35萬套。

        然而，根據(jù)廈門市集美區(qū)生態(tài)環(huán)境局披露的《自動滅火裝置生產(chǎn)技術(shù)改造項目竣工環(huán)境保護驗收監(jiān)測報告表》、《細水霧自動滅火裝置建設(shè)項目竣工環(huán)境保護驗收監(jiān)測報告表》顯示，國安達的“年產(chǎn)30萬套自動滅火裝置項目”于2014年6月通過審批，并于2015年11月取得驗收批復(fù)意見，可年產(chǎn)自動滅火裝置30萬套。同時，全資子公司中汽客汽車零部件(廈門)有限公司(以下簡稱“中汽客”)的“年產(chǎn)20萬套自動滅火裝置項目”、“年擴產(chǎn)50萬套自動滅火裝置項目”分別于2015年11月、2017年10月通過竣工環(huán)保驗收，子公司全廠年產(chǎn)自動滅火裝置70萬套。

        因此，以上資料披露出來的信息與國安達招股書中披露的信息不一致。從以上信息可以得出，截至2017年，國安達及其子公司中汽客的自動滅火裝置產(chǎn)能合計至少100萬套。但是該公司招股書披露稱，2017年至2019年，該公司主要產(chǎn)品(超細干粉自動滅火裝置、電池箱專用自動滅火裝置)的產(chǎn)能分別為51.72萬套、58.51萬套、57.63萬套。國安達為何要在招股書中隱瞞四成產(chǎn)能。

        四次分紅絕大部分落入實控人及其親戚腰包

        招股書顯示，國安達的最新董事會成員由洪偉藝、許燕青、林美釵、洪清泉、汪海軍、唐紹剛和貢凱軍等7名成員組成。

        汪海軍、唐紹剛和貢凱軍為獨立董事，不參與公司公司經(jīng)營。而洪偉藝、許燕青、林美釵、洪清泉等前四位中，除了實控人洪偉藝外，許燕青和洪清泉分別洪偉藝的妹夫和兒子。可以說，洪偉藝基本完全控制了董事會。

        另外在該公司的高管中，洪偉藝擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理，許燕青擔(dān)任常務(wù)副總經(jīng)理，洪清泉擔(dān)任總工程師。另外，洪偉藝小兒子洪俊龍擔(dān)任下屬公司歐士曼的工程部經(jīng)理。

        在持股方面，國安達高管的親屬持股也比較復(fù)雜。資料顯示，在發(fā)行前，洪偉藝持股55.79%、大兒子洪清泉和小兒子洪俊龍各持有5.44%、6.19%的股權(quán)，妻子黃梅香持股1.69%，妹夫許燕青持股1.27%。

        然而，讓人更想不到的是，不僅洪偉藝直系親屬持股，遠房親屬持股也不少，洪偉藝之配偶之母親之弟之子鄭春境持股0.09%，洪偉藝之母親之妹之女之配偶許燕山持股0.08%，洪偉藝之配偶之妹之配偶黃海濱持股0.08%，洪偉藝之父親之妹之子黃蜜冬持股0.08%。此外，該公司的董事林美釵的哥哥林國興持股0.08%。董秘連劍生的妻子鄧麗慧持股0.14%。

        自2016年起，國安達曾四此分紅，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利7518.83萬元。截至招股書簽署日，該公司實控人洪偉藝、洪清泉、洪俊龍直接持有國安達56.62%的股權(quán)，洪偉藝還通過廈門市中安九一九投資有限公司、廈門市極安投資咨詢有限公司間接持有國安達10.80%股份，因此實控人家族合計持股比例達到67.42%，使得分紅大部分流入了實控人腰包。

        涉嫌夸大募集資金使用效率

        招股書顯示，國安達擬通過IPO募集6億元用于超細干粉自動滅火裝置生產(chǎn)項目、乘客艙固定滅火系統(tǒng)生產(chǎn)項目、變壓器固定自動滅火系統(tǒng)生產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金。

        其中，“超細干粉自動滅火裝置生產(chǎn)項目”建成后，國安達將新增超細干粉自動滅火裝置產(chǎn)能12.50萬套，預(yù)計可實現(xiàn)年銷售收入1.25億元。由此可以計算得出，招股書系按照1000元/套的價格估算該項目的經(jīng)濟效益。然而，2017年至2019年，國安達的超細干粉自動滅火裝置的平均銷售價格分別僅為220.61元/套、232.09元/套、303.11元/套。

        即使與報告期內(nèi)的最高銷售均價(303.11元/套)相比，募投項目使用的預(yù)測價格約為其3.30倍，因此，該募投項目的經(jīng)濟效益預(yù)測或許夸大了兩倍有余。

        另一方面，2019年，乘客艙固定滅火系統(tǒng)實現(xiàn)銷售收入3575.94萬元，平均單價為14813.35元/套，由此可以計算得出，乘客艙固定滅火系統(tǒng)產(chǎn)品在2019年約售出2414套。而募投項目“乘客艙固定滅火系統(tǒng)生產(chǎn)項目”建成后，國安達將新增乘客艙固定滅火系統(tǒng)產(chǎn)能1.25萬套，約為該產(chǎn)品2019年銷量的5.18倍，新增產(chǎn)能如何消化也值得擬上市公司認真考慮。

《電鰻快報》