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        農銀消費主題混合、農銀研究驅動混合、農銀現代農業加混合基金經理 徐文卉

        回顧7月，市場波動率明顯加劇，中上旬受增量資金流入和經濟復蘇預期影響出現指數級別的上漲，市場單日成交金額突破上輪牛市水平。美國大選在即、科創板大幅解禁等因素成為下旬市場調整的催化劑。

        7月底中央政治局會議召開，對下半年政策以及工作目標進行定調。本次會議提出“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”。

        過去40年，我國經濟在深度融入國際大循環的進程中，創造了外向型經濟發展模式的黃金時代，隨著貿易擴張進入尾聲以及大國博弈時代來臨，這種外向型的發展模式面臨挑戰。

        在逆全球化趨勢之下，內循環為主、雙循環相互促進的戰略不僅可以有效緩解我國對外圍環境的依賴，也能夠推動全產業鏈的發展，在全球化分工中擁有更強的話語權，對國內經濟的穩定起到提振作用。

        由此，“內循環”或將成為下一階段我國重要的戰略布局。

        國內大循環，簡單來說就是中國生產中國消費，只有國內消費地位的提升，經濟增長的重心才有望從國際大循環逐步轉向國內大循環，國內大循環的戰略布局標志著消費黃金時代的來臨。

        從中長期角度來看，要形成國內良性循環，需要打開國內的消費約束，如健全以社保醫保為代表的兜底機制，引導海外高端消費回流，提升服務型消費占比等等。

        短期而言，在國內大循環的背景下，將圍繞 “政策導向”和“盈利改善”兩個維度進行投資布局。

        考慮貨幣政策的邊際轉向，我們認為，市場將從估值驅動逐步轉向盈利驅動。

        投資操作上，重點布局業績環比改善的可選消費，增加與經濟復蘇相關性強的子行業配置比例，針對前期漲幅較大的必選消費板塊，對優質個股進行精選。同時，積極關注“國內大循環”下具備政策釋放空間的子行業。

《電鰻快報》