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        《電鰻快報》文/高偉

        國聯(lián)證券股份有限公司“回A”過會了，《電鰻快報》注意到，國聯(lián)證券從重啟IPO到過會僅半年，不過，閃電過會并非萬事大吉，不斷搞出的“小動作”為其上市后埋下隱患。

        業(yè)績連降三年后緣何突增9.3倍

        從財務指標看，2018年，國聯(lián)證券凈利潤為0.51億元，而一年后的2019年則實現(xiàn)5.21億元的凈利潤，短短一年增長了930.57%。市場質(zhì)疑，這也是為上市做的準備嗎?實際上，國聯(lián)證券業(yè)績波動很大，2015-2019年，國聯(lián)證券的凈利潤分別為14.71億元、6.10億元、3.61億元、0.51億元和5.21億元，凈利潤同比增長幅度則分別為105.81%、-58.54%、-40.75%、-86.01%和930.57%。也就是說，公司凈利潤連降三年后，從2018年0.51億元突然增長到2019年5.21億元，一年高增9.3倍。

        資產(chǎn)收益率反應著一家公司業(yè)務的健康水平，尤其是證券公司，該數(shù)據(jù)更能表現(xiàn)其業(yè)務能力。但是我們看到，該公司在加權平均凈資產(chǎn)收益率上表現(xiàn)也實屬糟糕。同樣還是2015年度最為優(yōu)秀，當年的加權平均凈資產(chǎn)收益率達到了24.21%，隨后就是一連串的跌得不休。2018年，這個數(shù)據(jù)到了歷史的低點，0.66%。僅僅的三年時間，收益率水平便下滑了幾十倍，著實令人不可思議。即使是到了2019年，也是勉強恢復到了6.63%。

        對此，發(fā)審委要求發(fā)行人代表區(qū)分不同業(yè)務類別，說明報告期內(nèi)業(yè)績大幅波動的影響因素，目前是否已消除，對發(fā)行人未來經(jīng)營業(yè)績是否構成重大不利影響，相關風險因素是否已充分披露，并說明告期內(nèi)資產(chǎn)減值、預計負債的會計處理是否保持謹慎，相關會計政策是否保持一致，是否存在期間調(diào)節(jié)業(yè)績的情形。

        對于國聯(lián)證券證券經(jīng)紀業(yè)務收入2018年大幅下滑等問題，發(fā)審委也要求發(fā)行人代表結(jié)合宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)調(diào)控政策、資本市場波動等因素，說明證券經(jīng)紀業(yè)務收入波動的原因及合理性，與同行業(yè)可比公司情況是否一致。

        趕在上市前，公司業(yè)績高增9.3倍，是不是有粉飾業(yè)績可能?

        IPO前夕高管迎來一波大“換血”

        《電鰻快報》注意到，在國聯(lián)證券此次IPO前，高管團隊曾迎來一波“換血”目前，有五名高管均來自在業(yè)內(nèi)有“大平臺”之稱的中信證券。在IPO前夕和報告期內(nèi)，管理團隊出現(xiàn)如此大幅度變動的案例還是很少見的，尤其是其中還有幾位的任職資格在兩個月前才剛剛獲得批復。

        2019年6月，中信證券原財務負責人、原首席風險官葛小波正式加盟國聯(lián)證券。公開資料顯示，今年48歲的葛小波于1997年加入中信證券，是中國首批保薦代理人，曾任中信證券投資銀行部經(jīng)理和高級經(jīng)理，中信證券A股上市辦公室副主任，風險控制部副總經(jīng)理和執(zhí)行總經(jīng)理，交易與衍生產(chǎn)品業(yè)務部、計劃財務部、風險部、海外業(yè)務及固定收益業(yè)務行政負責人，中信證券執(zhí)行委員會委員、財務負責人。除了葛小波以外，董事會秘書王捷、首席信息官汪錦嶺、副兼首席財富官尹紅衛(wèi)和首席風險官李欽也來自中信證券。

        當2019年12月，中止了一年多的國聯(lián)證券A股IPO正式宣布重啟之后，曾經(jīng)不入流的國聯(lián)證券突然以超出市場預期的速度推進著其與國內(nèi)資本市場的聯(lián)姻——僅僅不到5個月時間，國聯(lián)證券便將正式步入此前曾耗時四年都求而不得的發(fā)審會并接受發(fā)審委的上市審核。公司如何評價這波操作?

        公司IPO前夕高管緣何進行大換血?傳奇大佬葛小波、王東明一前一后操盤，這波操作能讓國聯(lián)證券此次IPO順利成功?

        上會前三年做了什么

        從申報時間上看，國聯(lián)證券早在2018年1月19日就申報了首發(fā)申請，但直到三年后的2020年5月才上會。中間是什么原因，讓該公司的IPO擱淺?

        《電鰻快報》查閱中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，搜索“國聯(lián)證券”顯示的則是不少觸目驚心的處罰：2018年8月披露的“2018年上半年證監(jiān)會行政處罰情況綜述”顯示，國聯(lián)證券從業(yè)人員張鋒使用配偶證券賬戶買賣股票，徐斌武使用配偶及第三人證券賬戶買賣股票，二人分別被罰沒約18.8萬元與378.4萬元。

        另據(jù)國聯(lián)證券此前公告，2018年2月1日，廣州匯垠華合投資企業(yè)(有限合伙)作為融資人，在國聯(lián)證券的股票質(zhì)押式回購交易構成實質(zhì)違約。根據(jù)合同約定，公司依法處置了質(zhì)押的部分股票。2019年9月20日，上述股票質(zhì)押式回購交易的保證人張桂珍向無錫市中級人民起訴，要求公司向第三人匯垠華合賠償款項共計551.70萬元。2019年11月26日，無錫市中級人民受理本案。報告期內(nèi)，發(fā)行人存在規(guī)模較大的資管產(chǎn)品業(yè)務且部分資管產(chǎn)品存在違約風險。

        國聯(lián)證券目前在手的資管產(chǎn)品是否存在法律風險?相關不規(guī)范產(chǎn)品有著怎樣的整改?

        針對國聯(lián)證券此次IPO招股書存在很多疑點，《電鰻快報》在6月初就相關疑問向公司發(fā)去求證函，但至今也未收到回復。

《電鰻快報》