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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 米萊

        4月22日晚間，哈藥股份發(fā)布了2019年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.24億元，同比增長(zhǎng)9.35%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為0.56億元，同比減少83.88%，而扣非后的凈利潤(rùn)為-1215萬(wàn)元;同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.8億元。

        資產(chǎn)方面，截至2019年末，哈藥股份的凈資產(chǎn)為54.6億元，同比減少了6.97%;總資產(chǎn)為125億元，同比增加了5.06%。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，2019年哈藥股份的非經(jīng)常性收益為6796萬(wàn)元，其中收到政府補(bǔ)助5183萬(wàn)元，作為非經(jīng)常性收益導(dǎo)致該公司扣非后凈利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。

        銷售凈利率僅為0.47%

        財(cái)報(bào)顯示，哈藥股份專注于醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)，主要從事醫(yī)藥研發(fā)與制造、批發(fā)與零售業(yè)務(wù)，是集醫(yī)藥研發(fā)、制造、銷售于一體的國(guó)內(nèi)大型高新技術(shù)醫(yī)藥企業(yè)。

        目前，哈藥股份的醫(yī)藥研發(fā)與制造業(yè)務(wù)涵蓋化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、生物制劑、中藥、保健品等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，產(chǎn)品聚焦抗感染、心腦血管、感冒藥、消化系統(tǒng)、抗腫瘤藥以及營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑等治療領(lǐng)域，在產(chǎn)在銷品規(guī)347個(gè)，主要產(chǎn)品包括復(fù)方葡萄糖酸鈣口服溶液、葡萄糖酸鋅口服溶液、阿莫西林膠囊、雙黃連口服液、小兒氨酚黃那敏顆粒、拉西地平片、注射用丹參(凍干)、注射用雙黃連(凍干)、重組人促紅素注射液、注射用鹽酸羅沙替丁醋酸酯等。

        而該公司的醫(yī)藥批發(fā)與零售業(yè)務(wù)主要通過(guò)旗下上市公司人民同泰開(kāi)展，人民同泰是黑龍江省醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，主要業(yè)務(wù)范圍集中在黑龍江，輻射吉林和內(nèi)蒙古，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品包括中藥、西藥、保健品、日用品、醫(yī)療器械、玻璃儀器、化學(xué)制劑等。

        2019年，該公司來(lái)自醫(yī)藥工業(yè)的營(yíng)收占比約為30%，來(lái)自醫(yī)藥商業(yè)的營(yíng)收占比約為70%。醫(yī)藥工業(yè)中包括原料藥、化學(xué)制劑、生物制劑和保健品，其中化學(xué)制劑的營(yíng)收占比最高，占總營(yíng)收的18.6%。哈藥股份的醫(yī)藥商業(yè)包括批發(fā)醫(yī)療客戶、批發(fā)商業(yè)客戶和零售等，收入占比最高的批發(fā)醫(yī)療，占總營(yíng)收的比例為49.2%。

        具體到產(chǎn)品上，收入占比最高的是抗感染藥和營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑，占比分別為8.5%和11%。

        接近50%的收入來(lái)自藥品批發(fā)，導(dǎo)致了哈藥股份的營(yíng)收和凈利潤(rùn)差距巨大，銷售凈利率僅為0.47%。此外，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，導(dǎo)致該公司利潤(rùn)低的原因還有該公司的各種費(fèi)用龐大。就拿該公司的管理費(fèi)用來(lái)說(shuō)，2019年這一金額達(dá)到了15.4億元，其中管理費(fèi)用中的物料消耗達(dá)到了4.7億元;同期銷售費(fèi)用8.6億元，比上年上升了39.03%，另外，2019年，哈藥股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用為4561萬(wàn)元，而上年這一數(shù)字為-621萬(wàn)元。

        事實(shí)上，與以上“三費(fèi)”相比，該公司的研發(fā)投入?yún)s并不高，僅為1.25億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為1.15%，研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的比例為1.57%。

        賒銷嚴(yán)重現(xiàn)金少

        除了凈利潤(rùn)大幅下滑外，值得注意的是，2019年哈藥股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.8億元，該公司表示，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降，主要是本年現(xiàn)款銷售下降回款減少及購(gòu)買商品支付現(xiàn)金增加所致。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》也注意到，截至2019年末，該公司的應(yīng)收賬款余額為33.3億元，在總資產(chǎn)中的占比為26.71%，比上年同期上升了5.53個(gè)百分點(diǎn);其他應(yīng)收賬款余額為1.87億元，在總資產(chǎn)中的占比為1.5%，比上年同為上升了0.79個(gè)百分點(diǎn)。

        由此可見(jiàn)，截至2019年末，哈藥股份的應(yīng)收賬款余額占總資產(chǎn)的比例近30%，而與此對(duì)應(yīng)的是，該公司的貨幣資金僅為6.8億元，在總資產(chǎn)中的占比為5.4%。

        1993年上市的哈藥股份在A股市場(chǎng)上算是元老級(jí)別，然而，近年來(lái)該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很不給力，2017年和2018年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，增速分別為-59.3%和-15.8%。

        混改能否自救?

        業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，哈藥股份的控股股東想通過(guò)股權(quán)混改來(lái)完成自救，而且也付諸了實(shí)施。2019年8月9日，哈藥集團(tuán)及其原股東與重慶哈珀、黑馬祺航簽署增資協(xié)議，其中，重慶哈珀認(rèn)繳注冊(cè)資本占本次增資后哈藥集團(tuán)注冊(cè)資本的比例為10%，黑馬祺航認(rèn)繳注冊(cè)資本占本次增資后哈藥集團(tuán)注冊(cè)資本的比例為5%。

        此次增資完成后，哈藥集團(tuán)及公司控制權(quán)將發(fā)生重大變化，上市公司實(shí)際控制人將由哈爾濱市國(guó)資委變更為無(wú)實(shí)際控制人。股權(quán)變更完成后，哈藥集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)由哈爾濱市國(guó)資委持有45%、中信冰島持有22.5%、華平冰島持有22%、黑龍江中信持有0.5%、重組顧問(wèn)公司持有10%，變更為哈爾濱市國(guó)資委持有38.25%、中信冰島持有19.125%、華平冰島持有18.7%、黑龍江中信持有0.425%、重慶哈珀持有10%、重組顧問(wèn)公司持有8.5%、黑馬祺航持有5%。其中，中信冰島、華平冰島以及黑龍江中信均為中信資本控股有限公司所控制的主體。

        哈藥集團(tuán)曾表示，此次增資擴(kuò)股是應(yīng)對(duì)行業(yè)變化的戰(zhàn)略選擇。通過(guò)本次增資擴(kuò)股，將極大地提升哈藥集團(tuán)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和資金實(shí)力，提升哈藥集團(tuán)旗下兩家上市公司哈藥股份、人民同泰的市場(chǎng)地位。

        此外，該公司年報(bào)顯示，中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司、中央?yún)R金和證金公司所持有的公司股份數(shù)量未變，在前十大股東名單當(dāng)中分列第2、第3和第6位。

        值得注意的是，香港中央結(jié)算有限公司在去年二季度新進(jìn)哈藥股分前十大股東名單，但此后在2019年三季度、四季度連續(xù)進(jìn)行了減持。2019年第四季度，香港中央結(jié)算有限公司小幅減持哈藥股份224.38萬(wàn)股，持股降至1590.48萬(wàn)股，為上市公司第9大股東。

        從今年年初至4月22日收盤，哈藥股份的股價(jià)上漲了7.39%，同期所屬板塊的漲幅為15.01%。事實(shí)上，從今年1月20日至2月7日，因抗擊新冠肺炎帶來(lái)利好曾讓哈藥股份的股價(jià)出現(xiàn)過(guò)一波62%的漲幅，但是沒(méi)有業(yè)績(jī)的支撐，這波上漲也是曇花一現(xiàn)。

《電鰻快報(bào)》