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        原標(biāo)題：科創(chuàng)板非公開轉(zhuǎn)讓細(xì)則出爐，詢價(jià)、價(jià)格、配售如何確定?一文讀懂!來看十大關(guān)鍵點(diǎn)

        來源：券商中國

        科創(chuàng)板非公開轉(zhuǎn)讓制度出爐。

        上交所4月3日就《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司股東以非公開轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實(shí)施細(xì)則》(簡稱《實(shí)施細(xì)則》)向社會征求意見，明確了非公開轉(zhuǎn)讓的基本條件、程序、詢價(jià)定價(jià)機(jī)制、出讓方與受讓方要求、信息披露，以及股份配售基本要求等作出了規(guī)定，是科創(chuàng)公司股東通過非公開轉(zhuǎn)讓和配售方式轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份的實(shí)施指引和操作規(guī)范。

        具體來看，有以下關(guān)鍵點(diǎn)：

        1、每次轉(zhuǎn)讓的股份總數(shù)不得低于公司股份總數(shù)的1%。非公開轉(zhuǎn)讓詢價(jià)的底價(jià)，由認(rèn)購邀請書明確并在轉(zhuǎn)讓計(jì)劃中披露，但不得低于發(fā)送認(rèn)購邀請書之日前20個(gè)交易日科創(chuàng)公司股票交易均價(jià)的70%，股東可以設(shè)置更高的底價(jià)。

        2、在價(jià)格形成機(jī)制方面，證券公司確定詢價(jià)對象，并發(fā)送認(rèn)購邀請書，收集詢價(jià)對象的認(rèn)購報(bào)價(jià)表，詢價(jià)對象不得少于細(xì)則規(guī)定的數(shù)量。認(rèn)購報(bào)價(jià)結(jié)束后，對有效認(rèn)購進(jìn)行累計(jì)統(tǒng)計(jì)，按照價(jià)格優(yōu)先、數(shù)量優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格，并初步確定受讓方與轉(zhuǎn)讓數(shù)量。

        3、獲配詢價(jià)對象的最低報(bào)價(jià)為本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格;認(rèn)購不足的，可以按已經(jīng)確定的轉(zhuǎn)讓價(jià)格追加認(rèn)購或者按實(shí)際認(rèn)購情況確定轉(zhuǎn)讓結(jié)果。根據(jù)前述原則確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格的，參與轉(zhuǎn)讓的股東應(yīng)當(dāng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

        4、對科創(chuàng)公司控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高及核心技術(shù)人員參與非公開轉(zhuǎn)讓設(shè)置窗口期，要求其在定期報(bào)告、業(yè)績預(yù)告和快報(bào)以及發(fā)生重大事項(xiàng)的有關(guān)期間內(nèi)不得啟動、實(shí)施和參與非公開轉(zhuǎn)讓。

        5、為避免股東通過關(guān)聯(lián)方代持、“過橋”等方式，損害非公開轉(zhuǎn)讓及詢價(jià)過程的公平、公正，要求與參與轉(zhuǎn)讓的股東、證券公司等中介機(jī)構(gòu)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的投資者，不得參與非公開轉(zhuǎn)讓。

        6、投資者通過非公開轉(zhuǎn)讓受讓的股份，在受讓后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。限售期屆滿后，持股5%以上的投資者賣出所受讓股份的，適用減持細(xì)則。受讓方應(yīng)當(dāng)在限售期屆滿前5個(gè)交易日，通過提示性公告披露其可以賣出有關(guān)股份的數(shù)量。

        7、在配售制度方面，提高投資者參與配售的積極性，每次配售股份的數(shù)量不得低于科創(chuàng)公司股份總數(shù)的5%。

        8、配售價(jià)格由參與配售的股東確定，但不得低于本次配售首次公告日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的70%。

        9、在非公開轉(zhuǎn)讓、配售的多個(gè)環(huán)節(jié)，均要求證券公司等中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)格履行核查職責(zé)，確保合法合規(guī)。

        10、明確了非公開轉(zhuǎn)讓、配售各參與方違反相關(guān)規(guī)定的監(jiān)管措施及紀(jì)律處分，并規(guī)定交易所可以對證券公司等中介機(jī)構(gòu)非公開轉(zhuǎn)讓、配售業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)場檢查。必要時(shí)，將提交證監(jiān)會立案稽查，確保非公開轉(zhuǎn)讓、配售制度規(guī)范運(yùn)行。

        看點(diǎn)一：科創(chuàng)板非公開轉(zhuǎn)讓制度有了規(guī)則

        股東以非公開轉(zhuǎn)讓、配售方式減持所持有的科創(chuàng)公司首次公開發(fā)行前已發(fā)行股份(以下簡稱首發(fā)前股份)的，將適用本細(xì)則。

        非公開轉(zhuǎn)讓的主要制度功能，有三個(gè)方面內(nèi)容：

        一是推動形成市場化定價(jià)約束機(jī)制。在科創(chuàng)板中引入非公開轉(zhuǎn)讓制度，并將非公開轉(zhuǎn)讓的受讓方限定為具備專業(yè)知識和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，轉(zhuǎn)讓價(jià)格通過詢價(jià)方式形成，旨在探索構(gòu)建買賣雙方均衡博弈下的市場化定價(jià)約束機(jī)制，發(fā)揮二級市場應(yīng)有的定價(jià)功能，促進(jìn)形成更合理的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。

        二是滿足創(chuàng)新資本退出需求。從科創(chuàng)板已上市企業(yè)的情況看，許多創(chuàng)投基金投資年限較長，一些基金超過10年。為創(chuàng)新資本提供便捷、可預(yù)期的退出渠道，符合風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作規(guī)律，有利于提升創(chuàng)新資本循環(huán)利用效率。《實(shí)施細(xì)則》對于限售期屆滿后，股東通過非公開轉(zhuǎn)讓方式減持首發(fā)前股份，不再限制減持?jǐn)?shù)量和持有時(shí)間，創(chuàng)投基金可以根據(jù)需要自主決定減持的時(shí)間、數(shù)量、比例。

        三是為股份減持引入增量資金。對于股份減持可能帶來的“失血”效應(yīng)，投資者一直比較擔(dān)心。非公開轉(zhuǎn)讓發(fā)生在股東和專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者之間，認(rèn)購資金主要來源于增量資金，有利于降低股份減持可能引發(fā)的流動性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，《實(shí)施細(xì)則》設(shè)計(jì)了多元化的機(jī)構(gòu)投資者適格性安排，符合條件的公募基金、私募基金、保險(xiǎn)基金都可以參與。這些機(jī)構(gòu)投資者的持股目的、投資策略和持股期限各不相同，一定程度上可以緩解受讓方后續(xù)趨同賣出、影響市場穩(wěn)定等問題。

        此外，《實(shí)施細(xì)則》還規(guī)定股東可以向科創(chuàng)公司現(xiàn)有其他股東配售其持有的首發(fā)前股份，其他股東可以根據(jù)出讓方提供的價(jià)格和數(shù)量安排，自主決定是否參與配售。配售的主要目的，是保護(hù)現(xiàn)有股東的交易權(quán)，為首發(fā)前股份減持提供更多方式選擇。

        看點(diǎn)二：買賣雙方明確，詢價(jià)方式確定價(jià)格

        根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》，賣方為持有首發(fā)前股份的股東，買方為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者：一是符合《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》關(guān)于科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者的條件;二是已依照《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》進(jìn)行登記，且擬參與本次非公開轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品已經(jīng)完成備案。

        與此同時(shí)，為防范可能出現(xiàn)的“過橋”轉(zhuǎn)讓行為，禁止關(guān)聯(lián)方參與非公開轉(zhuǎn)讓。即與擬出讓股份的首發(fā)前股東、中介機(jī)構(gòu)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的機(jī)構(gòu)投資者，不得參與非公開轉(zhuǎn)讓，避免轉(zhuǎn)讓雙方通過關(guān)聯(lián)方代持等方式，損害非公開轉(zhuǎn)讓的公平、公正及制度功能發(fā)揮。《實(shí)施細(xì)則》明確受讓方通過非公開轉(zhuǎn)讓受讓的股份，在受讓后6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

        在確定價(jià)格方面，規(guī)則明確通過詢價(jià)方式形成轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

        一是市場自主組織。非公開轉(zhuǎn)讓主要由證券公司或其他主體等中介機(jī)構(gòu)組織;市場主體自主完成轉(zhuǎn)讓委托、確定詢價(jià)對象、發(fā)送認(rèn)購邀請書、收集認(rèn)購報(bào)價(jià)、確定轉(zhuǎn)讓結(jié)果及申報(bào)過戶等環(huán)節(jié)。

        二是價(jià)格充分博弈。機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購報(bào)價(jià)結(jié)束后，中介機(jī)構(gòu)對有效認(rèn)購進(jìn)行累計(jì)統(tǒng)計(jì)，按照價(jià)格優(yōu)先、數(shù)量優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格，并初步確定受讓方與轉(zhuǎn)讓數(shù)量。獲配詢價(jià)對象的最低報(bào)價(jià)為本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格;認(rèn)購不足的，可以按已經(jīng)確定的轉(zhuǎn)讓價(jià)格追加認(rèn)購。

        三是設(shè)定轉(zhuǎn)讓底價(jià)。為避免非公開轉(zhuǎn)讓出現(xiàn)極端價(jià)格，干擾二級市場正常交易，轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限不得低于認(rèn)購邀請書發(fā)送日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的70%。

        四是兼顧交易效率。股東單獨(dú)或合計(jì)非公開轉(zhuǎn)讓的股份數(shù)量不得低于公司股份總數(shù)的1%，保證非公開轉(zhuǎn)讓的市場效率。

        看點(diǎn)三：信息披露進(jìn)一步強(qiáng)化

        持有首發(fā)前股份的股東，特別是上市公司的控股股東和實(shí)際控制人，通常能夠參與公司日常經(jīng)營、影響公司重大決策，因此擁有一定的信息優(yōu)勢。如何保證非公開轉(zhuǎn)讓在信息相對公平的環(huán)境下實(shí)施，是《實(shí)施細(xì)則》重點(diǎn)考慮的問題。同時(shí)，非公開轉(zhuǎn)讓的成交價(jià)格、數(shù)量等信息，對二級市場中小投資者判斷科創(chuàng)公司的投資價(jià)值具有參考功能，有必要及時(shí)披露。

        一方面，強(qiáng)化控股股東和實(shí)際控制人信息披露要求。控股股東和實(shí)際控制人參與非公開轉(zhuǎn)讓的，科創(chuàng)公司應(yīng)當(dāng)額外披露核心競爭力和經(jīng)營活動是否存在或面臨重大風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績是否出現(xiàn)大幅下滑、控制權(quán)是否可能發(fā)生變更等重大事項(xiàng)。此外，處于定期報(bào)告披露期，但科創(chuàng)公司未披露定期報(bào)告的，控股股東和實(shí)際控制人不得進(jìn)行非公開轉(zhuǎn)讓。

        另一方面，區(qū)分事前、事后規(guī)范非公開轉(zhuǎn)讓信息披露。轉(zhuǎn)讓前，出讓股東應(yīng)披露轉(zhuǎn)讓意向與轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，披露擬轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量、轉(zhuǎn)讓原因、轉(zhuǎn)讓底價(jià)等信息，明確市場預(yù)期。交易達(dá)成后，出讓股東應(yīng)披露轉(zhuǎn)讓情況報(bào)告，公開轉(zhuǎn)讓結(jié)果及詢價(jià)情況，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)就本次轉(zhuǎn)讓的合規(guī)性發(fā)表意見。

        看點(diǎn)四：配售價(jià)格不得低于市價(jià)70%

        《實(shí)施細(xì)則》參照市場實(shí)踐中的配售制度，規(guī)定股東可以通過配售向公司其他股東轉(zhuǎn)讓其持有的首發(fā)前股份，以實(shí)現(xiàn)股份減持的目的。具體規(guī)范上，提高市場效率和可操作性，配售股份數(shù)量不得低于公司股份總數(shù)的5%;配售價(jià)格不得低于市價(jià)70%;具體配售、過戶安排參照科創(chuàng)公司配股執(zhí)行;四是參與配售的股東，應(yīng)當(dāng)披露配售方案、配售情況報(bào)告。

        為了確保非公開轉(zhuǎn)讓、配售行為依法合規(guī)，《實(shí)施細(xì)則》從出讓股東、受讓方、中介機(jī)構(gòu)以及自律監(jiān)管等四個(gè)方面做出監(jiān)管安排。

        一是明確出讓股東不得實(shí)施非公開轉(zhuǎn)讓、配售的情形。股東存在現(xiàn)行減持制度中不得減持股份情形的，不得進(jìn)行非公開轉(zhuǎn)讓或配售。同時(shí)，為避免公司內(nèi)部人員利用信息優(yōu)勢轉(zhuǎn)讓股份，控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高以及核心技術(shù)人員在定期報(bào)告前“窗口期”內(nèi)，不得進(jìn)行非公開轉(zhuǎn)讓或配售。

        二是規(guī)定轉(zhuǎn)讓雙方禁止的行為。《實(shí)施細(xì)則》要求出讓股東遵循公平、公正的原則依法轉(zhuǎn)讓，受讓方遵循誠實(shí)守信、獨(dú)立客觀的原則理性申購，不得存在不當(dāng)影響申購報(bào)價(jià)、串通報(bào)價(jià)、虛假報(bào)價(jià)以及利益輸送等，可能影響非公開轉(zhuǎn)讓、配售公平、公正的行為。

        三是壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)職責(zé)。《實(shí)施細(xì)則》在非公開轉(zhuǎn)讓、配售的多個(gè)環(huán)節(jié)，均要求證券公司等中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)格履行核查職責(zé)，確保合法合規(guī)。具體而言，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定和執(zhí)行與非公開轉(zhuǎn)讓、配售業(yè)務(wù)相關(guān)的內(nèi)部控制制度;全面核查轉(zhuǎn)讓雙方是否符合資格要求;督促轉(zhuǎn)讓雙方合法合規(guī)參與非公開轉(zhuǎn)讓或配售。

        四是自律監(jiān)管。除常規(guī)的信息披露監(jiān)管外，《實(shí)施細(xì)則》還明確了非公開轉(zhuǎn)讓、配售各參與方違反相關(guān)規(guī)定的監(jiān)管措施及紀(jì)律處分，并規(guī)定交易所可以對證券公司等中介機(jī)構(gòu)非公開轉(zhuǎn)讓、配售業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)場檢查。必要時(shí)，將提交證監(jiān)會立案稽查，確保非公開轉(zhuǎn)讓、配售制度規(guī)范運(yùn)行。

《電鰻快報(bào)》