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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

????????3月15日晚間，陽普醫(yī)療發(fā)布了《關(guān)于“17陽普S1”票面利率調(diào)整及投資者回售實(shí)施辦法》。該公司計(jì)劃將“17陽普S1”的票面利率從原來的5.65%調(diào)整到5.35%，而投資者享有的對等權(quán)利是可以回售，回售價格為100.00元/張，回售登記期為2020年3月16日至2020年3月20日(限交易日)，回售資金到賬日為2020年4月28日。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，“17陽普S1”是該公司于2017年5月份發(fā)行的公司債券，發(fā)行總額為人民幣3億元，債券期限為為5年，但附第3年末發(fā)行人調(diào)整利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。也就是說，在該債券發(fā)行三年后，陽普醫(yī)療可以調(diào)低利率，而投資者如果不愿意接受利率調(diào)低可以選擇回售該債券。

????????現(xiàn)在陽普醫(yī)療選擇將該債券利率從原來的5.65%調(diào)低至5.35%，該債券的持有者會不會買賬?是選擇在剩下兩年繼續(xù)持有還是回售?如果投資者選擇回售?會不會給該公司帶來財(cái)務(wù)上壓力?

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》從中國債券信息網(wǎng)上查詢到，目前兩年期國債收益率為2.1593%，由此可見，陽普醫(yī)療給出的“17陽普S1”未來兩年的利率是目前國債收益率的2倍多。該公司為何要給出比較多的風(fēng)險補(bǔ)償?該公司的經(jīng)營是否存在一定的風(fēng)險?

????????事實(shí)上，2019年陽普醫(yī)療的業(yè)績剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧，扣非前凈利潤為2602萬元，扣非后凈利潤為246萬元。扣非前后凈利潤相差了10倍，可以看出，該公司的主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤的能力一般。而且這一點(diǎn)從該公司的營收增長上也能看出，2019年該公司營業(yè)收入同比僅增長了4.56%。

????????目前陽普醫(yī)療是真空采血系統(tǒng)行業(yè)龍頭企業(yè)，2009年在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。上市前6年，陽普醫(yī)療的營收和凈利潤呈逐年遞增趨勢。2015年，凈利潤開始出現(xiàn)下滑，且下滑趨勢一直持續(xù)到2017年，直至2018年出現(xiàn)虧損。

????????2019年，陽普醫(yī)療96.23%的收入來自醫(yī)療行業(yè)，另外3.77%的收入來自融資租賃。一家醫(yī)藥企業(yè)還經(jīng)營融資租賃業(yè)務(wù)，讓人有些不理解。《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，陽普醫(yī)療的融資租賃收入是由其子公司深圳希潤融資租賃有限公司貢獻(xiàn)，2019年該子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤943萬元，是其母公司扣非后凈利潤的4倍。

????????此外，財(cái)報(bào)顯示，該公司的融資租賃業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)97.76%，而該公司醫(yī)療業(yè)務(wù)的毛利率僅為41.27%，也許這是該公司發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)的原因之一。但這樣會不會分散上市公司發(fā)展主業(yè)的注意力?

????????該公司的財(cái)報(bào)顯示，公司研發(fā)人員從2017年的242人下降到了2019年的191人，研發(fā)投入也比上年同期有明顯下降，為3794萬元，在營業(yè)收入中的占比僅為6.6%。同時，該公司的研發(fā)支出資本化比例非常高，2019年超過了研發(fā)投入的一半。如果2019年陽普醫(yī)療將研發(fā)投入全部費(fèi)用化，該公司將繼續(xù)虧損。

????????回到本文開頭，現(xiàn)在陽普醫(yī)療將要調(diào)低公司債券的利率，如果投資者選擇回售，是否會對該公司的財(cái)務(wù)造成壓力?

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，截至2019年底，該公司控股股東鄧光華持有的7236萬股(占總股份的23.43%)全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

《電鰻快報(bào)》