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        公司所處的平板顯示行業屬于周期性行業，業績波動比較大

        出品| 每日財報

        作者| 郜融蓮

        據上交所官網披露，昆山龍騰光電股份有限公司(下稱龍騰光電)提交了招股說明書，擬在科創板上市，目前進入問詢階段。這是進入2020年以來，首個獲得受理科創板IPO的公司。

        盡管龍騰光電在液晶面板產業界里，對于中國內地的影響十分深遠，然而公司在臺海面板界一直以來地位都比較尷尬。公司長期處于“面板隱士”的角色，即不受業界的歡迎，也不受資本市場的擁戴。

        值得注意的是，2008年龍騰光電曾擬估值60億借殼ST太光(000555.SZ，現為神州信息)，但由于龍騰光電2008年及2009年上半年經營業績出現大規模虧損，加上評估報告和收購決議已過有效期，最終重組終止。此次龍騰光電面臨怎樣的危機，讓它再次選擇融資上市?

        業績波動較大

        龍騰光電是國內知名的液晶顯示面板制造商，主要從事薄膜晶體管液晶顯示器(TFT-LCD)的研發、生產與銷售，公司產品主要應用于筆記本電腦、手機、車載和工控顯示系統等終端產品。

        據招股書顯示，龍騰光電2018年筆電面板出貨量位列全球第五，獲得2.7%的市場占有率。2018年智能手機面板出貨量位列全球第七，市場占有率為5.57%。

        但近年來液晶電視、平板電腦與智能手機等消費性產品需求在成熟市場已漸飽和，市場整體出貨數量增長已逐漸趨緩。行業產能迅速增加，結構性供過于求狀況造成行業各尺寸產品價格大幅下跌，行業內企業盈利大幅減少，多家廠商出現虧損。

        根據《每日財報》的統計，2016年-2018年及2019年1-9月(以下簡稱“報告期內”)，龍騰光電主營業務收入分別為40.74億元、42.14億元、36.02億元、27.24億元，實現的凈利潤分別為4.89億元、10.28億元、2.89億元和0.68億元。公司的凈利潤2017年同比增長52%，但2018年卻同比下滑256%，公司的業績波動較大。

        2017年、2018年及2019年1-9月，公司凈利率分別為11.76%、23.87%、7.75%和2.44%，呈現出大幅波動的趨勢，說明公司的盈利狀況并不穩定。

        對于業績波動問題，龍騰光電解釋稱，公司所處的平板顯示行業，受供需狀況影響存在一定的周期性波動。具體來說，報告期內公司手機面板價格，經歷了快速上漲及下跌的過程，從而導致公司的營業收入和凈利潤波動較大。此外，公司根據市場需求變化對產品結構做出了調整，不同產品的價格和盈利能力不同也導致了公司業績的波動。

        營運能力下降

        據招股書顯示，報告期內，龍騰光電應收賬款分別為1.72億元、2.34億元、4.96億元和6.53億元，應收賬款數額持續增長。

        2016年-2018年，公司的應收賬款周轉率分別為20.09、20.88和10.05，其中2018年下滑較為明顯。對比同行業的公司京東方A和深天馬A，龍騰光電的應收賬款周轉率處于較高的水平。

        報告期內，龍騰光電各期末存貨余額分別為3.64億元6.27億元、9.41億元和 8.69億元，呈現上升趨勢。同時，存貨跌價準備占存貨余額的比例分別為 9.30%、8.40%、6.85%及 7.17%。

        關于存貨的增長，龍騰光電在招股書解釋，報告期內，隨著公司的筆電面板銷售占比逐年上升，且增長部分主要為HVA防窺面板和On-cell觸控面板等中高端產品，該部分產品需要經過多次曝光，生產周期長，存貨價值較高，且筆電產品以Module為主，Module產品的產品價值也較高。因此，隨著報告期各期末筆電產品存貨增加，公司庫存商品余額也隨之增長。

        值得注意的是，2016年-2018年，龍騰光電存貨周轉率分別為7.05、5.14和3.62，節節敗退。

        龍騰光電的存貨周轉率近年來低于的京東方A和深天馬A，在同行業中處于較低水平。

        公司各報告期內筆電面板銷售占比逐年上升，筆電面板相較于手機面板具有生產周期長、單位成本高的特點，因此，隨著筆電產品銷售占比的逐年增長，公司存貨周轉率逐年下降。

        另外，公司產品會受到平板顯示行業供求關系的影響，若TFT-LCD面板價格持續走低，則會導致公司存在存貨減值的風險，進而會對公司的生產經營造成不利影響。

        募資搞技術改進

        按照所使用的玻璃基板尺寸大小，TFT-LCD生產線可劃分為不同的世代數，自1990年第1代TFT-LCD生產線開始建設以來已發展至第10.5代。業界通常將第6代及以下生產線稱為低世代線，將第 7 代及以上的生產線稱為高世線。

        龍騰光電目前擁有第5代TFT-LCD生產線，雖然該生產線為國內單一產能最大的第5代生產線，但同行業其他企業都擁有多條不同世代生產線。這也就決定了公司的產能規模在行業內只能處于較低水平，產量、營業收入等指標難以與擁有多條生產線的大型面板廠商相當。

        雖然龍騰光電目前具備行業主流及領先技術，適用于筆記本電腦、手機等消費顯示領域，以及車載和工控等專業顯示領域，但公司仍面臨產能規模較小，市場份額受限，顯示技術類型單一，產品技術種類受限等劣勢。

        近年來，受手機面板出貨量下降的影響，龍騰光電仍將面臨較大的市場壓力

        據IHS預測數據顯示，2025年，非晶硅TFT-LCD在中小尺寸產品市場的份額將出現不同程度下滑，手機面板市場的份額將由43%下滑至30%，筆記本電腦面板市場的份額將由87%下滑至70%。金屬氧化物TFT-LCD在筆電面板領域、AMOLED面板在手機面板領域的市場份額均會得到提升。

        為此，龍騰光電擬通過IPO募集資金15億元，將投向現有TFT-LCD生產線的改造，將現有部分非晶硅TFT-LCD生產線改建為金屬氧化物TFT-LCD生產線。

        項目建設后，將形成年產216千大板玻璃基板的金屬氧化物生產規模。

        在全球平板顯示產能快速增加，可預見期內顯示面板供過于求的情況下，與同行業對比毫無優勢的龍騰光電，現在正面臨著一個轉折點，能否把握好此次上市的機會，已經關系到了公司的生死存亡。

        (此文出于傳遞更多信息之目的，文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。)

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