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????????《電鰻快報》文 / 楊力

????????1月6日晚間，普洛藥業發布了2019年業績預告，預計全年實現凈利潤5.3-5.8億元，預計同比增長43.02-56.52%。

????????對于業績增長的原因，普洛藥業在公告中表示，本報告期歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長主要是由于本期營業收入和毛利均同比增長。

????????財報顯示，普洛藥業所屬醫藥制造行業，主營業務包括原料藥中間體、合同研發生產(CDMO)、制劑業務和進出口貿易業務等。其中，原料藥中間體包括口服頭孢系列、口服青霉素系列、獸藥原料藥中間體系列、精神類系列和心腦血管類系列。合同研發生產(CDMO)包括臨床前和臨床期的產品、專利期內的商業化產品、專利過期的商業化產品。制劑產品包括抗感染類、心腦血管類和抗腫瘤類等。

????????2019年上半年，普洛藥業的中間體及原料藥在營收中的占比為82.9%，制藥的營收占比為16.6%。近年來，普洛藥業的業績增長并不穩定，2015年至2018年，該公司扣非后凈利潤增速分別為-13.04%、13.43%、1.52%和63.45%，不過，從2018年開始，該公司增長開始加速，2019年前三季度扣非后凈利潤增速也達到了77%。

????????中銀國際在12月25日發布的研究報告中表示，普洛藥業內部持續進行整合提效，精簡優化內部治理結構后仍有較大利潤釋放潛力。CDMO板塊在獸藥及造影劑領域的多個訂單陸續落地。制劑板塊在近期國內外市場均取得突破性成果：公司首個品種視同通過一致性評價并中標第二輪全國藥品集采，首個ANDA也已獲批。未來公司原料藥制劑一體化邏輯逐步兌現，業務也將進入放量期。

????????《電鰻快報》注意到，近年來，普洛藥業的研發投入力度也比較大，2015年至2018年，該公司的研發投入分別為1.9億元、2億元、2.4億元和2.9億元，四年研發費用的復合增長率為15.1%。

????????除研發投入力度大外，該公司的毛利率也在持續提升，2015年至2018年，普洛藥業的毛利率分別為27.39%、27.83%、30.84%和31.93%。雖然該公司的毛利率不算太“驚艷”，但在穩定上升，2019年前三季度該公司的毛利率為32.02%，

????????毛利率的穩步上漲得益于該公司銷售價格的提高。財務數據顯示，普洛藥業主要原料藥產品價格相比2017年有超過30%以上的增幅。

????????事實上，《電鰻快報》注意到，普洛藥業超過80%的營收來自原料藥的銷售，而近年來原料藥行業景氣度的提升也是近年來該公司業績增長原因之一。

????????近年來，由于人力成本持續走高以及環保壓力巨大，全球原料藥產能逐步從歐美國家向新興市場國家轉移，印度和中國成為主要承接者，目前歐洲80%、美洲70%的通用名產能由中印兩國提供。

????????目前，中國擁有數量最多的原料藥生產基地，截至2017年底，中國擁有1474個原料藥生產基地，印度為688個，中國幾乎是印度的兩倍。

????????普洛藥業作為國內主要原料藥供應商之一也正計劃通過擴充產能來進一步提升公司的市場規模。而且，目前普洛藥業的原料藥和CDMO產能都非常緊張，該公司預計在2020年將會投入4-5億來進行產能擴張。2020年公司計劃在橫店建立4個原料藥車間，未來幾年將在原料藥上投入5億元左右。

????????此外，目前普洛藥業目前是沙坦聯苯全球最大供應商，2020年會在沙坦聯苯原有生產線上通過技改，預計要擴充20%產能。

????????在CDMO業務方面，普洛藥業也有“新動作”，該公司計劃在2020年在橫店建設一個CDMO標準化車間。目前該公司CDMO項目分為獸藥和人用藥，目前獸藥占40%左右，明年預計占比在50%以上，計劃未來幾年將在CDMO業務投入1億元左右用于擴充產能。

????????目前，普洛藥業CDMO項目的臨床前期約30個，上市專利期內的約15個，上市非專利期內的約45個，其他項目約15個，其中獸藥項目約為15個。

????????從業績預告來看，普洛藥業在2019年業績將保持高速增長，而這些新擴張的產能能否進一步推高該公司的利潤?該公司的毛利率能否繼續提升?讓我們拭目以待。

《電鰻快報》

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