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       通過收購(gòu)獲得全球知名IP——“會(huì)說話的湯姆貓家族”后，金科文化讓自己的資本之路充滿了豐富的想象。資本市場(chǎng)的投資者似乎已經(jīng)忘記，在2015年上市之初，金科文化的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事氧系漂白助劑SPC的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。依靠外延式的并購(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)型的金科文化，如今需要承擔(dān)30億元的有息負(fù)債及其利息，63億元的商譽(yù)更是懸頂之劍。

　　資金的流動(dòng)性對(duì)于每家上市公司都至為關(guān)鍵，對(duì)于金科文化更是如此。從2019年三季報(bào)來看，金科文化前七大股東多數(shù)存在高比例質(zhì)押的情況。高比例質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)之一就在于隨著股價(jià)下行股東有爆倉(cāng)的隱患。2019年以來，金科文化股價(jià)已經(jīng)腰斬。不過，在此背景下，金科文化在11月15日又搭上5G概念的快車，并在11月19日收獲漲停。與5G概念產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，金科文化的想象空間還有多大？

　　搭5G概念收獲漲停，今年來股價(jià)持續(xù)走低

　　11月15日，金科文化蹭上當(dāng)前大火的5G概念。根據(jù)公告，金科文化與中廣熱點(diǎn)云科技有限公司(下稱“中廣熱點(diǎn)云”)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。中廣熱點(diǎn)云是廣電體系央企二級(jí)公司，大股東中廣傳播集團(tuán)有限公司為國(guó)有獨(dú)資有限公司，系我國(guó)唯一擁有廣播電視無線傳輸業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)權(quán)的運(yùn)營(yíng)商。

　　公告表示，金科文化將引入戰(zhàn)略投資人，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，并進(jìn)一步擴(kuò)寬融資渠道，提高融資效率，降低融資成本，而中廣熱點(diǎn)云也將通過合法合規(guī)形式參與金科文化的董事會(huì)。

　　具體來看，雙方的資本運(yùn)作方式為，中廣熱點(diǎn)云或其指定主體與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作發(fā)起以文化內(nèi)容創(chuàng)作及傳播、5G技術(shù)及運(yùn)用為投資領(lǐng)域的投資基金，優(yōu)先投資于金科文化及其相關(guān)項(xiàng)目，成為金科文化的重要股東，并以金科文化為平臺(tái)利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

　　資料顯示，金科文化已經(jīng)擁有了區(qū)塊鏈、游戲、文化傳媒、手機(jī)游戲、大數(shù)據(jù)、人工智能、在線教育、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和“一帶一路”十個(gè)題材標(biāo)簽。而在2015年上市之初，金科文化的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事氧系漂白助劑SPC的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，如今，金科文化又與5G的熱門題材產(chǎn)生交集。

　　發(fā)布公告后一個(gè)交易日的11月18日，金科文化股價(jià)上漲2.57%，11月19日，金科文化漲停收盤，截至11月22日收盤，金科文化股價(jià)收于3.04元/股。盡管收獲漲停，但金科文化今年以來股價(jià)持續(xù)走低。2019年年初，金科文化股價(jià)維持在7元/股以上，此后持續(xù)下行，到11月22日，股價(jià)相比年初已腰斬。

　　資本大佬沈國(guó)軍等大股東高比例質(zhì)押

　　股價(jià)持續(xù)下行，股東手中持有的股票市值在不斷蒸發(fā)，股權(quán)質(zhì)押情況也與股價(jià)表現(xiàn)息息相關(guān)。

　　2019年三季報(bào)顯示，王健為金科文化的第一大股東，也是持股數(shù)最多的個(gè)人股東。其持股數(shù)量為5.81億股，占總股本的16.39%，截至三季度末，其所持股份幾乎全部質(zhì)押。金科文化的第二大股東為金科集團(tuán)，持股數(shù)量為5.15億股，占總股本的14.55%，質(zhì)押數(shù)量為5.13億股，占總股本的99.61%。金科文化的實(shí)際控制人朱志剛為金科文化的第三大股東，以個(gè)人名義直接持有上市公司4.24億股股份，占總股本的11.95%，已經(jīng)質(zhì)押了3.81億股，質(zhì)押比例為89.86%。

　　紹興上虞朱雀股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“上虞朱雀”)持有金科文化3.51億股，占總股本的9.91%，其持有的股權(quán)已經(jīng)全部質(zhì)押。天眼查信息顯示，上虞朱雀成立于2017年7月，對(duì)外投資僅金科文化一家，最近一筆質(zhì)押發(fā)生在10月26日。上虞朱雀的股東中包括菜鳥網(wǎng)絡(luò)前CEO、銀泰商業(yè)創(chuàng)始人、資本大佬沈國(guó)軍。

　　紹興上虞艾澤拉思投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“上虞艾澤拉思”)的股東信息中也存在著沈國(guó)軍的身影，除了沈國(guó)軍，藝龍創(chuàng)始人、藍(lán)山資本合伙人唐越，明星那英也在股東之列。與上虞朱雀一樣，其對(duì)外投資也僅有金科文化一家。上虞艾澤拉思持有金科文化1.71億股，占總股本的4.83%，質(zhì)押數(shù)為1.71億股，幾乎全部質(zhì)押。

　　高比例質(zhì)押在股價(jià)持續(xù)下行的情況下，容易觸及平倉(cāng)線，十分考驗(yàn)股東的資本實(shí)力。1988年出生的王健最先經(jīng)歷了考驗(yàn)，10月10日，金科文化公告顯示，董事長(zhǎng)王健已經(jīng)通過集中競(jìng)價(jià)交易的方式減持公司股份3539.61萬股，占公司總股本1%，其中方正證券強(qiáng)制賣出導(dǎo)致以集中競(jìng)價(jià)的方式被動(dòng)減持公司股份1737.84萬股。

　　11月22日下午，新京報(bào)記者就金科文化董事長(zhǎng)王健減持事項(xiàng)致電金科文化董秘辦，其工作人員表示王健在一定程度上已經(jīng)償還了一部分的質(zhì)押融資款項(xiàng)，股權(quán)質(zhì)押系股東個(gè)人行為，與公司的關(guān)系不大。

　　繞不開的“湯姆貓”

　　無論是與中廣熱點(diǎn)云即將展開的合作，還是投資者看好金科文化的原因，都與“會(huì)說話的湯姆貓家族”這一全球知名的IP分不開。

　　上市第一年，金科文化就開始轉(zhuǎn)型游戲行業(yè)。2017年8月，金科文化以向?qū)嶋H控制人朱志剛等交易對(duì)手發(fā)行股份的方式，合計(jì)作價(jià)42億元收購(gòu)杭州逗寶、上虞碼牛各100%股權(quán)，而這兩家公司的核心資產(chǎn)為持有Outfit7公司56%股權(quán)。Outfit7創(chuàng)造了“會(huì)說話的湯姆貓家族”這一知名IP，Outfit7公司的估值高達(dá)75億元。

　　2018年3月，金科文化以自有或自籌資金1.02億美元受讓歐亞平持有的United Luck Group Holdings Limited(中文名稱：聯(lián)合好運(yùn)集團(tuán)控股有限公司)60%股權(quán)和Ever Prosper Holdings Limited(以下簡(jiǎn)稱“Ever Prosper”)持有的聯(lián)合好運(yùn)5%股權(quán)。本次對(duì)外投資完成后，金科文化持有聯(lián)合好運(yùn)65%股權(quán)，全資子公司金科國(guó)際(香港)有限公司(下稱“金科國(guó)際”)持有聯(lián)合好運(yùn)35%股權(quán)。

　　上述對(duì)外投資前，金科文化已收購(gòu)Outfit7 56%股權(quán)，金科國(guó)際通過持有聯(lián)合好運(yùn)35%的股權(quán)間接持有Outfit7 15.4%股權(quán)。上述對(duì)外投資后，金科文化間接取得Outfit7剩余的28.6%股權(quán)，合計(jì)持有Outfit7 100%股權(quán)。

　　從2018年年報(bào)可知，當(dāng)年聯(lián)合好運(yùn)實(shí)現(xiàn)并表，金科文化對(duì)聯(lián)合好運(yùn)的銀行借款做了擔(dān)保。年報(bào)顯示，子公司聯(lián)合好運(yùn)的28.14億元的銀行借款，由金科文化提供保證擔(dān)保。

　　63億商譽(yù)壓頂，30億有息負(fù)債，公司稱資金流正常

　　游戲行業(yè)的外延式并購(gòu)曾幫助金科文化推高股價(jià)，帶來紙面富貴，但由此帶來的后遺癥卻是金科文化如今要面對(duì)的問題。

　　上市四年半，金科文化累計(jì)募資119.06億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.46億元，累計(jì)募集資金是累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的五倍有余。其中，金科文化在資本市場(chǎng)直接融資85.43億元，IPO時(shí)融資2.08億元，后續(xù)的定增融資83.36億元，間接融資33.62億元，累計(jì)新增短期借款6.23億元，累計(jì)新增長(zhǎng)期借款27.39億元。

　　2019年三季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，金科文化的短期借款為7.27億元，而2018年末，金科文化的短期借款余額為16.51億元。也就是說，今年前三季度金科文化的短期借款減少了9.24億元。對(duì)此，金科文化在三季報(bào)中解釋，短期借款的減少系歸還銀行借款所致。截至2019年9月30日，金科文化的長(zhǎng)期借款余額為23.16億元，2018年末，金科文化的長(zhǎng)期借款余額為27.75億元，前三季度金科文化的短期借款減少了4.59億元。

　　前三季度，由于金科文化支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及歸還借款導(dǎo)致貨幣資金減少了38.32%。截至2019年9月30日，金科文化的貨幣資金余額為15.21億元，總資產(chǎn)為113.23億元，但其中包括62.61億元的商譽(yù)，剔除商譽(yù)后，金科文化的資產(chǎn)總額為50.62億元，有息借款余額為30.43億元。剔除商譽(yù)后，金科文化的資產(chǎn)負(fù)債率為60.11%。

　　2018年年報(bào)發(fā)布后，深交所曾發(fā)問詢函，其中要求金科文化說明貨幣資金的真實(shí)性，是否存在被挪用或占用的情形，受限或設(shè)定抵押的情況，資金是否存在直接或間接流向客戶及關(guān)聯(lián)方、大股東及關(guān)聯(lián)方的情形，境外貨幣資金大幅增加的合理性等問題。就2019年貨幣資金情況，新京報(bào)記者致電金科文化董秘辦，其工作人員表示，貨幣資金的受限情況將在2019年年報(bào)發(fā)布前由審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)完成后公布。

　　從業(yè)績(jī)上來看，2019年三季報(bào)顯示，金科文化的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下降。截至三季度末，金科文化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.21億元，同比下降9.30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.41億元，同比下降15.17%，扣非后的凈利潤(rùn)為5.91億元，同比下降21.07%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.01億元，同比下降52.58%。

　　金科文化董秘張維璋對(duì)新京報(bào)記者表示，金科文化最近無數(shù)額較大的新增短期銀行借款，公司盈利能力較好，資金流正常。

《電鰻快報(bào)》