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    原標(biāo)題：這家“偽科創(chuàng)”公司，被上交所揭開(kāi)面紗

        來(lái)源 | 首席科創(chuàng)官　　作者 | 劉絲雨

        繼國(guó)科環(huán)宇之后，又一家科創(chuàng)板公司上會(huì)被否。

        據(jù)上交所科創(chuàng)板上市委2019年第25次審議會(huì)議結(jié)果，不同意泰坦科技的首發(fā)申請(qǐng)。

        歷經(jīng)了五個(gè)月、四輪問(wèn)詢的泰坦科技迎來(lái)了被終止的命運(yùn)。

        曾經(jīng)以“科技服務(wù)第一股”光環(huán)掛牌新三板的泰坦科技，如今卻成了第一家因?yàn)?ldquo;科技含金量不足”而被否的原新三板公司。

        科技公司還是貿(mào)易公司?

        被上交所紅牌罰下，主要是因?yàn)樘┨箍萍嫉?ldquo;偽科創(chuàng)”屬性。

        招股說(shuō)明書(shū)顯示，泰坦科技的產(chǎn)品和服務(wù)主要由兩部分組成，即主品牌產(chǎn)品+技術(shù)集成第三方品牌，目前已逐步構(gòu)建了囊括科研試劑、儀器耗材、實(shí)驗(yàn)室建設(shè)與智能設(shè)備、科研信息化、特種化學(xué)品及相關(guān)專(zhuān)業(yè)技術(shù)集成于一體的服務(wù)模式。

        而對(duì)于這個(gè)“專(zhuān)業(yè)技術(shù)集成”，上交所尤為關(guān)注。上交所在否決決定中表示，泰坦科技并未清晰解釋“專(zhuān)業(yè)技術(shù)集成”和人們通常理解的“技術(shù)集成”的區(qū)別。

        通常理解的“技術(shù)集成”往往可以實(shí)現(xiàn)單個(gè)技術(shù)實(shí)現(xiàn)不了的技術(shù)需求目的，從而在技術(shù)上有所突破;而上交所認(rèn)為泰坦科技的“專(zhuān)業(yè)技術(shù)集成”更傾向于“一站式網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售”，在技術(shù)上并無(wú)突破，理由如下。

        泰坦科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中超過(guò)93%來(lái)自于科研試劑和科研儀器及耗材的產(chǎn)品銷(xiāo)售，其中，報(bào)告期內(nèi)該部分銷(xiāo)售收入中超過(guò)50%以上為直接采購(gòu)第三方品牌產(chǎn)品后直接對(duì)外銷(xiāo)售。

        而對(duì)于小部分自主品牌產(chǎn)品，泰坦科技全部采用OEM(Original Equipment Manufacturer)即貼牌生產(chǎn)方式生產(chǎn)。針對(duì)OEM生產(chǎn)環(huán)節(jié)，發(fā)行人目前僅有兩人負(fù)責(zé)OEM廠商現(xiàn)場(chǎng)的工藝指導(dǎo)與品質(zhì)管控，部分產(chǎn)品由發(fā)行人提供原材料后委托OEM廠商進(jìn)行分裝加工，部分產(chǎn)品通過(guò)直接采購(gòu)OEM廠商成品貼牌后對(duì)外銷(xiāo)售。

        上交所認(rèn)為泰坦科技未充分說(shuō)明“專(zhuān)業(yè)技術(shù)集成”在經(jīng)營(yíng)成果中的體現(xiàn)。

        除了科技成色疑問(wèn)頗多之外，泰坦科技對(duì)于主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)的情況描述也閃爍其詞。

        核心技術(shù)疑點(diǎn)重重

        在招股說(shuō)明書(shū)中，泰坦科技認(rèn)為自身由于產(chǎn)品種類(lèi)繁多，核心技術(shù)并不對(duì)應(yīng)單一具體產(chǎn)品，更多的體現(xiàn)在為客戶提供針對(duì)性強(qiáng)的技術(shù)集成產(chǎn)品和服務(wù)方面。而技術(shù)集成服務(wù)類(lèi)核心技術(shù)，主要包括用戶數(shù)據(jù)采集及分析技術(shù)、化合物信息處理技術(shù)、智能倉(cāng)儲(chǔ)物流技術(shù)。

        上交所指出，與一般互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和物流企業(yè)相比，泰坦科技在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與平臺(tái)開(kāi)發(fā)、相關(guān)平臺(tái)提供產(chǎn)品種類(lèi)、數(shù)量、平臺(tái)的瀏覽量情況以及倉(cāng)儲(chǔ)物流配送方式方面并不具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

        而在營(yíng)收描述方面，泰坦科技似乎有些“借花獻(xiàn)佛”的嫌疑。

        上交所注意到，2016-2018年，泰坦科技“核心技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)收入”分別為2.4億元、4.0億元和5.9億元，其中，特種化學(xué)品(含自主品牌和第三方品牌)的銷(xiāo)售收入金額為1.5億元、2.7億元和3.9億元，占比在60%以上。上交所指出泰坦科技未能充分披露將第三方品牌產(chǎn)品中“銷(xiāo)售給生產(chǎn)商的特種化學(xué)品”收入作為“與核心技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)收入”的原因及合理性。

        此外，作為主要核心技術(shù)產(chǎn)品的特種化學(xué)品(含自主品牌和第三方品牌)在報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為10.72%、13.09%和11.74%，大幅低于發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)整體毛利率。

        首席科創(chuàng)官發(fā)現(xiàn)，泰坦科技的綜合毛利率也與賽默飛、德國(guó)默克、丹納赫等可比公司存在較大差距。2016-2018年，泰坦科技的綜合毛利率分別為23.71%、22.19%和21.59%，較同行業(yè)可比公司平均值低約33個(gè)百分點(diǎn)。

        值得注意的是，泰坦科技并未提及國(guó)內(nèi)同行業(yè)公司的情況，如阿拉丁(835124.OC)，安譜實(shí)驗(yàn)(832021.OC)。

        上交所在否決決定中表示，泰坦科技未以具體技術(shù)參數(shù)、研發(fā)數(shù)據(jù)等形式說(shuō)明核心技術(shù)的主要內(nèi)容，也未披露公司在境內(nèi)外同行業(yè)發(fā)展水平中所處位置。上交所對(duì)其核心技術(shù)的創(chuàng)新性、先進(jìn)性提出了疑問(wèn)。

        “對(duì)賭”迷霧

        首席科創(chuàng)官則注意到了泰坦科技值得關(guān)注的另一個(gè)方面，其資本運(yùn)作過(guò)程中，存在著大量的對(duì)賭協(xié)議。

        公司第一次問(wèn)詢函回復(fù)公告顯示，自2010年1月第一次增資至今，泰坦科技共計(jì)進(jìn)行了四次對(duì)賭，既有以盈利能力為條件的對(duì)賭，也有以上市為條件的對(duì)賭。

        根據(jù)泰坦科技的回復(fù)，在申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO之前，這些對(duì)賭已經(jīng)全部結(jié)束或清理。不過(guò)，首席科創(chuàng)官卻注意到了一個(gè)奇怪的地方。

        根據(jù)第一次問(wèn)詢回復(fù)，2015年6月至8月，泰坦科技與上海銳合、創(chuàng)業(yè)泰禮、俞以明、王春燕、喬建華、任魯海、上海創(chuàng)豐、上海雄華、溫州東楷、新余誠(chéng)鼎匯等投資方及股權(quán)受讓方簽署協(xié)議，約定公司如果不能于2019年12月31日前在國(guó)內(nèi)主板、中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板上市，或者不能于2016年6月30日前在“新三板”上市，則泰坦科技創(chuàng)始股東需要回購(gòu)股份，且支付單年10%以上的回報(bào)利率。

        泰坦股份稱(chēng)，公司于2015年12月成功掛牌新三板，因此該項(xiàng)對(duì)賭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

        然而，在泰坦科技掛牌新三板的招股書(shū)明書(shū)中，“正在履行的對(duì)賭協(xié)議”欄目顯示，創(chuàng)始股東與上海丹豐等投資方簽訂的上市對(duì)沖，并不包含“掛牌新三板”這一選項(xiàng)。

        上圖截自泰坦科技2015年12月新三板招股書(shū)

        時(shí)隔四年，兩份文件表述為何出現(xiàn)差異?這背后又是否有更深層次的原因?

        此次泰坦科技被否，再一次印證了科創(chuàng)板對(duì)于公司科技屬性的要求。

        設(shè)立科創(chuàng)板的目的之一是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等6大行業(yè)。

        泰坦科技的折戟，無(wú)疑給已經(jīng)或是準(zhǔn)備闖關(guān)科創(chuàng)板的“偽科創(chuàng)企業(yè)”起到了警示作用。對(duì)此您怎么看?歡迎在評(píng)論區(qū)留言。返回搜狐，查看更多

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