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       美聯(lián)儲(chǔ)9月如期降息，但后續(xù)分歧加大

        美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議宣布降息25BP，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)利率區(qū)間下修至1.75%-2.00%，符合市場(chǎng)預(yù)期。此次投票結(jié)果顯示聯(lián)儲(chǔ)票委對(duì)利率的分歧擴(kuò)大，有1位委員認(rèn)為應(yīng)降息50BP，而2位認(rèn)為應(yīng)維持利率不變;從預(yù)測(cè)看，此次會(huì)議預(yù)測(cè)2019年美國(guó)GDP增速2.2%、失業(yè)率3.7%，均較6月預(yù)測(cè)上調(diào)0.1%，維持2019年通脹與核心通脹分別為1.5%和1.8%的預(yù)測(cè)。

        美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為今年的降息僅是“中周期調(diào)整”而并非趨勢(shì)性降息。政策聲明中美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估修改變化不大，繼續(xù)認(rèn)為增長(zhǎng)溫和，就業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健。相比7月邊際變化是，認(rèn)為消費(fèi)強(qiáng)勁，但投資偏弱，首次提到出口偏弱。9月更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)增長(zhǎng)前景相對(duì)樂(lè)觀。但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部政策分歧進(jìn)一步加大。不僅對(duì)此次降息反對(duì)票增加至3票，對(duì)未來(lái)利率路徑預(yù)測(cè)分歧也加大。其中7位委員認(rèn)為今年還應(yīng)再降1次息，5位委員認(rèn)為今年剩下的時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)維持利率不變，還有5位認(rèn)為應(yīng)加息1次，多數(shù)委員都認(rèn)為到2020年底僅會(huì)再降息1次。中性預(yù)計(jì)年底前美聯(lián)儲(chǔ)最多再降息一次。

        國(guó)內(nèi)降息值得期待

        近期全球主要經(jīng)濟(jì)體掀起降息潮，國(guó)內(nèi)方面，9月4日，國(guó)常會(huì)提出貨幣政策要加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施，及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具。央行已經(jīng)進(jìn)行“普遍+定向降準(zhǔn)”，但對(duì)于9月到期的MLF，在續(xù)作時(shí)并未如部分市場(chǎng)人士預(yù)期的下調(diào)MLF利率。

        我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、全球進(jìn)入寬松周期后，國(guó)內(nèi)降息只會(huì)遲到，不會(huì)缺席。當(dāng)前社融和貨幣增速相對(duì)穩(wěn)定，8月CPI處在2.8%的高位，且在豬價(jià)帶動(dòng)下四季度或?qū)⑼黄?%，短期看政策利率下調(diào)在兩可之間，貨幣政策整體基調(diào)依然保持穩(wěn)健。但9月16日的普遍降準(zhǔn)實(shí)施后，央行給商業(yè)銀行釋放了低成本資金，結(jié)合LPR的報(bào)價(jià)機(jī)制來(lái)看，將促使銀行進(jìn)一步壓縮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR的加點(diǎn)數(shù)，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)行的LPR報(bào)價(jià)利率將大概率下調(diào)，從而降低企業(yè)貸款利率。

        中期看好權(quán)益資產(chǎn)

        在新的催化劑和政策更加明確的寬松信號(hào)到來(lái)之前，之前圍繞更為寬松預(yù)期演繹的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格可能出現(xiàn)短期內(nèi)調(diào)整的狀態(tài)，但大方向并未完全逆轉(zhuǎn)，中期看仍然相對(duì)利好權(quán)益資產(chǎn)。

        國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國(guó)內(nèi)政策寬松程度明顯上升，海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑蜻M(jìn)入寬松共振期，海外資金持續(xù)流入。逆周期政策持續(xù)對(duì)沖過(guò)程中，市場(chǎng)中期邏輯將回歸國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及政策方向。市場(chǎng)觀點(diǎn)繼續(xù)偏積極，看好結(jié)構(gòu)性行情。風(fēng)格與行業(yè)上，目前仍看好科技類、金融類、消費(fèi)類。

《電鰻快報(bào)》