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2018年，青青稞酒實現營業收入13.49億元，同比僅增長2.29%，低于2013年14.38億元的營業收入。凈利潤1.08億元，扭虧為盈，不及2013年的三分之一。

從營收結構來看，營業收入主要來源仍是青海省內，去年青海省內占了營收的75.91%，占比增長了2.33%。

　　幾個青稞酒品類中，僅中高檔青稞酒是增長的，2018年增長了10.35%，占到營收的75.92%。普通青稞酒、熱巴青稞酒及其他品牌酒業務營收均在下滑。

　　前幾年公司熱衷多元化，接連收購酒莊和電商資產，并且斥巨資投建新的產能。目前海外資產和電商公司連年虧損，新投產的項目收益也不容樂觀。

　　擴張失敗 收購的酒莊、電商資產陷入虧損

　　目前來看，青青稞酒的多元化戰略是失敗的。

　　2013年，青青稞酒利用美國孫公司從Sundown Ranch LLC手上收購了納帕葡萄酒酒莊資產，收購價1500萬美元。

　　當時公告的收購目的是，通過國內銷售公司和美國孫公司開展葡萄酒在中國和美國等國際市場的運營推廣，同時利用美國烈酒的流通渠道，引導青稞酒走出去。

　　2015年又花130萬美元收購了Maxville Lake Winery（收購前名稱為Napa Chiles）負責葡萄酒的生產、加工、銷售和出口業務。

　　2016年，出資100萬美元在美國設立了全資孫公司Tchang Spirits，Inc．，獨立運營出口青稞酒，并開發出了一款出口青稞酒“Tibetu”。

　　這三家公司構成青青稞酒在美國的主要資產，2016年美國資產營收1626.05萬元，虧損1638.81萬元；2017年營收1183.02萬元，虧損1845.94萬元。2018年繼續虧損，全年營收2377.24萬元，虧損1649.83萬元。三年時間虧損金額達5134.58萬元。

　　公司披露虧損主要原因是，業務處于起步階段，銷售尚未形成規模，前期維修費等管理支出較大。

　　年報數據顯示，公司自有品牌葡萄酒業務，這兩年并未出現明顯增長。2017年營收2638.95萬元，2018年僅增長了2.7%，為2710.33萬元。海外資產能否盈利，仍是未知數。

　　當然公司不只在國外收購，也包括國內。

　　2015年6月，青青稞酒通過董事會議案，決定以1.44億元收購了酒類電商中酒時代90.55%股權。

　　2015年下半年中酒時代虧損4162.96萬元，凈資產為負，因此確認商譽1.79億元。2016年中酒時代虧損4675.88萬元；2017年虧損3232.56萬元，凈資產為-1.52億元。2018年，中酒時代仍舊虧損，凈利潤-2184.81萬元。

　　和收購的美國資產一樣，年年虧損。2017年年報中青青稞酒對1.79億元的商譽進行了全額計提減值。

　　在回復深交所問詢函中，青青稞酒解釋中酒時代虧損原因，隨著京東、天貓等平臺型電商規模的快速增長，垂直型電商生存空間進一步惡化。中酒時代主營業務為通過中酒網、第三方平臺進行各種酒類的線上B2C的銷售業務，基于行業特性及目前的競爭環境，毛利率低，前期推廣費用較大，導致中酒時代虧損。

　　問題是，收購中酒時代前沒有意識到這些問題嗎？

　　投建項目未達預期收益

　　除了收購項目連年虧損外，公司近幾年融資建設的項目盈利也堪憂。

　　對比下近年來的資產負債表就會發現，這幾年公司固定資產增長很快，2015年固定資產5.43億元，2016年一下增到10.02億元，2018年進一步增長到11.32億元。

　　2016年固定資產增加的主要原因是新廠區綠色產業園項目轉固。

　　2011年上市時，公司用首發募集資金投建了兩個項目：“優質青稞原酒釀造技改項目”及“優質青稞酒陳化老熟和包裝技改項目”。2013年青青稞酒披露，這兩個項目投產后經濟效益良好，決定投入7.25億元建設年產 1.5 萬噸青稞原酒及陳化老熟技改項目。

　　當時預計的是，達產后年產原酒 1.5萬噸，其中調味酒 2500 噸，優質原酒 8500 噸， 普通原酒 4000 噸，項目所產出青稞原酒全部供公司后繼工序使用。每年實現凈利潤2.28億元。

　　原計劃2014年11月完工，然而因為“自規劃建設以來，白酒行業收入增長出現明顯下滑，隨著高端尤其是次高端品牌的疲軟，白酒平均成交價格下跌，全國白酒行業整體調整”，為了避免提前轉固帶來的折舊費影響業績，公司“調整了部分生產工藝設計，延緩了部分設備的安裝”，將項目進度延后到2015年12月31日。此后由于政府牽頭的天然氣管道改道工程延期，項目又延期至2016年12月31 日。

　　深交所在2017年年報問詢函中詢問了這個項目的盈利情況。

　　青青稞酒才披露， “1.5 萬噸青稞原酒及陳化老熟技改項目”雖然在2016年12月底已經達到可使用狀態，但是一直拖到2018年2月取得建設消防驗收意見書后才正式投產，2017年根本未實現收益。

　　相關資料顯示，公安消防機構在接到建設單位消防驗收申請時，應當查驗消防驗收申報資料。資料齊全后，應當在10日之內按照國家消防技術標準進行消防驗收，并在消防驗收后7日之內簽發《建筑工程消防（合格或不合格）驗收意見書》。公司為何要“拖延”一年多時間呢？

　　而公司宣稱經濟效益良好的“優質青稞原酒釀造技改”及“優質青稞酒陳化老熟和包裝技改”兩個項目，其實均未達到預計效益。

　　前一個項目預計收益年稅后利潤3010萬元，實際上2016年、2017年分別實現1230.55萬元、860.03萬元。而2017年產量和營業收入收入均出現同比下滑的情況。

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后一個項目也是一樣的情況，預計年稅后利潤2.06億元，實際上2016年和2017年分別實現稅后利潤1.84億元、6538.28萬元。

　　青青稞酒2018年年報中未披露“1.5 萬噸青稞原酒及陳化老熟技改項目”效益情況，以及究竟是否達到預期收益。

　　但是，從2018年公司酒的產量和銷量來看，預期不容樂觀。2018年公司酒產量17449噸，同比下滑了1.09%，銷量與去年持平，庫存有所下滑。

　　固定資產不斷增加，卻沒有帶來預期收益，直接結果就是公司固定資產周轉速度越來越低。2015年青青稞酒固定資產周轉次數為2.6次，2016年下滑到1.86次，2017年下滑到1.31次，2018年為1.26次。

　　在最近公布的2019年一季報中，情況更見惡化。一季度本來是青青稞酒的銷售旺季，然而今年一季度相比去年，營業收入和凈利潤分別下滑了23.05%和41.84%，經營活動現金流凈額也由正轉負，流出575.15萬元。

　　2019年業績會如何呢？

《電鰻快報》