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“絕大多數(shù)情況下，市場(chǎng)的表現(xiàn)還是受到周期影響，不要認(rèn)為這次有什么不同，不要以為天會(huì)塌下來(lái)、樹會(huì)長(zhǎng)到天上去。明白這個(gè)道理，心態(tài)就會(huì)好很多。”世誠(chéng)投資總經(jīng)理陳家琳告訴中國(guó)基金報(bào)記者，他最近在讀霍華德·馬克斯寫的《周期》，覺(jué)得很有意思，對(duì)于現(xiàn)在的市場(chǎng)，應(yīng)該留一份清醒，少一分醉。

　　陳家琳掌舵的世誠(chéng)投資是一家成立將近12年的老牌私募機(jī)構(gòu)。去年A股震蕩下行，私募基金普遍遭遇回撤，陳家琳也不例外，但憑借對(duì)市場(chǎng)的感知和經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)逆向操作加倉(cāng)，抓住今年反彈行情，產(chǎn)品表現(xiàn)全面回暖。陳家琳覺(jué)得，年初市場(chǎng)的上漲來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，并不具備全面牛市基礎(chǔ)，接下來(lái)市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)更大波動(dòng)。但今年A股顯然會(huì)有比較活躍的氛圍，有兩大主線值得關(guān)注，一是科創(chuàng)板，二是外資持續(xù)流入。

　　全面牛市為時(shí)尚早

　　市場(chǎng)或迎來(lái)更大波動(dòng)

　　今年以來(lái)，A股春意盎然，上證綜指漲幅將近24%，創(chuàng)業(yè)板指漲超35%，不少投資者都興奮起來(lái)。“過(guò)去兩個(gè)月市場(chǎng)大漲，主要是風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶來(lái)的行情，而非業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的。”陳家琳認(rèn)為，今年政策環(huán)境偏暖，資本市場(chǎng)戰(zhàn)略地位提升，業(yè)績(jī)不構(gòu)成拖累，最重要的是流動(dòng)性不錯(cuò)，使得市場(chǎng)能在估值較低的水平上，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所抬升。

　　“去年A股跌得夠多，今年只要邊際上改善，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好就會(huì)提升，今年有兩個(gè)發(fā)令槍，一是總理去商業(yè)銀行視察，二是2月社融數(shù)據(jù)出臺(tái)，而且，今年不一樣的地方是，要推出科創(chuàng)板。”陳家琳說(shuō)。

　　但陳家琳認(rèn)為，從邏輯上來(lái)說(shuō)，今年沒(méi)有全面牛市的基礎(chǔ)，應(yīng)該是個(gè)“修復(fù)年”，“因?yàn)槿媾Ｊ行枰Y金大體量流入，同時(shí)要基本面很配合，包括宏觀經(jīng)濟(jì)見底回升，企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著向上趨勢(shì)、盈利質(zhì)量較高，而且外部沒(méi)有干擾或沖擊。這些條件要同時(shí)具備，我覺(jué)得比較難。”

　　另外，陳家琳表示，當(dāng)前市場(chǎng)反彈力度較大，其實(shí)是將方方面面都往最好的方向去預(yù)設(shè)，預(yù)期打得很足，成交量放大到萬(wàn)億級(jí)別，心里總是不踏實(shí)，從概率上來(lái)說(shuō)，未來(lái)某一方面有可能節(jié)外生枝。

　　因此，他認(rèn)為，接下來(lái)市場(chǎng)有可能迎來(lái)更大波動(dòng)，需要保持高度敏感。“A股到這個(gè)點(diǎn)位，性價(jià)比不如之前。我們減掉了一些有超額收益、彈性比較足的品種，留下一些底倉(cāng)的金融、消費(fèi)、周期，加一些創(chuàng)業(yè)板股票。因?yàn)橹芷诠蓾q幅明顯落后，不排除后面有機(jī)會(huì);而MSCI納入超預(yù)期，對(duì)小股票有利。如果不是全面牛市，在倉(cāng)位上最好逆向操作。”

　　A股進(jìn)入外資主動(dòng)配置時(shí)代

　　科創(chuàng)板是今年投資主線

　　陳家琳認(rèn)為，今年有兩條投資主線值得關(guān)注：一是科創(chuàng)板箭在弦上，二是外資持續(xù)流入。

　　“今年非常重要的邊際變化在于科創(chuàng)板，科創(chuàng)板的推出有兩個(gè)層面的作用：一是從心理上來(lái)說(shuō)，給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)較為溫暖的環(huán)境;二是對(duì)泛科技板塊有較強(qiáng)對(duì)標(biāo)效應(yīng)，二級(jí)市場(chǎng)跟科技沾邊的股票表現(xiàn)強(qiáng)勁，包括科技、5G、OLED、互聯(lián)網(wǎng)、金融、IT、券商等，其背后主線都是科創(chuàng)板。”陳家琳說(shuō)。

　　他認(rèn)為，順著這個(gè)線索，券商、跟創(chuàng)新相關(guān)等標(biāo)的是重要方向。“券商板塊面臨幾大利好：一是二級(jí)市場(chǎng)活躍，交易傭金增加;二是科創(chuàng)板帶來(lái)投行業(yè)務(wù)發(fā)展;三是券商自營(yíng)投資能夠賺錢;四是股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩解。券商股和別的股票不同，是牛市的彈性品種，越漲說(shuō)明市場(chǎng)越好，收入越多。”

　　今年外資流入標(biāo)的也值得關(guān)注。“我們認(rèn)為，這次MSCI擴(kuò)大A股納入比例從5%到20%，比較超預(yù)期，包括把創(chuàng)業(yè)板里的大盤股加進(jìn)去，同時(shí)中盤股將在11月納入。雖然權(quán)重比較低，但是心理影響較大。”陳家琳表示，外資是今年市場(chǎng)最大的變量，A股將進(jìn)入外資主動(dòng)配置的時(shí)代，年初北上資金超過(guò)1000億元，預(yù)計(jì)今年外資會(huì)有4000億~5000億元的凈買入，未來(lái)3~5年將有3萬(wàn)億資金進(jìn)入A股。

　　陳家琳稱，今年在投資上，一是將大股票作為主戰(zhàn)場(chǎng)，因?yàn)闃I(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，能夠持續(xù)受益于機(jī)構(gòu)資金的流入，未來(lái)A股向成熟市場(chǎng)靠攏，大市值公司成交比重會(huì)提升;二是創(chuàng)業(yè)板龍頭等，受益于MSCI納入和科創(chuàng)板推出，也有相關(guān)主題機(jī)會(huì)。“我們投資比較多的是金融、泛消費(fèi)、醫(yī)療服務(wù)、周期等，更偏愛(ài)大公司，因?yàn)榛钴S度和流動(dòng)性較好，適合機(jī)構(gòu)配置。”

　　(文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào))

《電鰻快報(bào)》