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　　據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算，雖然大盤已連續(xù)調(diào)整月余，但股票型基金、標(biāo)準(zhǔn)混合型基金和偏股型基金的倉(cāng)位均較上月明顯主動(dòng)加倉(cāng)。與此同時(shí)，大部分股票型私募保持在6成至9成左右的倉(cāng)位，堅(jiān)守價(jià)值投資的大型私募倉(cāng)位也依舊保持在較高水平。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)估值底較為明顯，政策底已有跡象，市場(chǎng)底有望在反復(fù)打磨中逐步形成。

　　公募基金：估值已具吸引力

　　雖然本周一主要股指高開低走，昨日大盤受外盤下跌影響大幅低開，但隨后創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)力拉升拒絕下跌，最終帶動(dòng)市場(chǎng)人氣。始于5月23日的本輪調(diào)整幅度不小，不過公募基金并未出現(xiàn)恐慌式減倉(cāng)。

　　好買基金研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，上周大盤跌幅明顯，但扣除市場(chǎng)漲跌對(duì)凈值的影響后，股票型基金主動(dòng)加倉(cāng)0.52%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金和偏股型基金分別主動(dòng)加倉(cāng)1.30%和1.23%。海通策略也指出，據(jù)WIND數(shù)據(jù)測(cè)量，截至上周五，股票型基金倉(cāng)位87.10%，較前一周上升。2016年1月底以來(lái)，股票型基金倉(cāng)位處于78%至89%區(qū)間，目前處于此區(qū)間較高水平。

　　板塊方面，好買基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，上周基金配置比例位居前三的行業(yè)是家電、食品飲料和銀行，配置倉(cāng)位分別為5.08%、4.36%和3.72%；基金配置比例居后的三個(gè)行業(yè)是鋼鐵、煤炭和有色金屬，配置倉(cāng)位分別為0.41%、0.55%和0.70%。加倉(cāng)方向主要為銀行、家電和餐飲旅游，幅度分別為1.86%、0.93%和0.84%；減倉(cāng)方向主要是基礎(chǔ)化工、電子元器件和計(jì)算機(jī)三個(gè)行業(yè)，減倉(cāng)幅度分別為1.43%、1.35%和1.30%。

　　國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)依然脆弱，7月前仍須謹(jǐn)慎。但中長(zhǎng)期看，A股估值已具有吸引力，被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股的配置價(jià)值逐漸凸顯，此輪下跌主要由于情緒和資金，隨著減稅、降準(zhǔn)等對(duì)沖政策的落地，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)及A股并不過于悲觀。行業(yè)方面，若市場(chǎng)反彈，則傾向于盈利確定、現(xiàn)金流穩(wěn)健的必需消費(fèi)板塊，如食品飲料、餐飲旅游，若市場(chǎng)下跌則可配置估值極低的國(guó)有大行獲取相對(duì)收益。主題方面，關(guān)注債轉(zhuǎn)股、油氣油服等概念的交易機(jī)會(huì)。

　　大型私募：堅(jiān)守價(jià)值投資

　　私募方面，同樣沒有因?yàn)槭袌?chǎng)情緒面的恐慌而出現(xiàn)大幅減倉(cāng)。格上理財(cái)表示，根據(jù)近期對(duì)私募的跟蹤信息來(lái)看，大部分股票型私募保持在6至9成左右的倉(cāng)位，有50%以上私募的倉(cāng)位還在9成以上。尤其對(duì)于那些以精選個(gè)股為主做價(jià)值投資的大型私募來(lái)說(shuō)，倉(cāng)位會(huì)保持在相對(duì)較高的水平。不過這也并非代表私募對(duì)市場(chǎng)的非理性樂觀，而是由策略以及規(guī)模決定的。

　　格上理財(cái)認(rèn)為，對(duì)于以精選個(gè)股為主做價(jià)值投資的私募來(lái)說(shuō)，一般不會(huì)頻繁擇時(shí)，對(duì)于精選出來(lái)的個(gè)股會(huì)持有比較長(zhǎng)的時(shí)間，賺取估值回歸或企業(yè)成長(zhǎng)的錢，不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)短期的波動(dòng)而大幅調(diào)整倉(cāng)位。另外，對(duì)于大型私募而言，由于其管理的資金規(guī)模較大，如果頻繁調(diào)倉(cāng)既會(huì)增加其自身調(diào)倉(cāng)的摩擦成本，也會(huì)引起個(gè)股或市場(chǎng)的波動(dòng)。

　　某中型私募研究員稱，其投資主要是在未來(lái)3至5年能夠持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)中，挑選核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、盈利增速高且可持續(xù)、估值具備吸引力的公司。相比關(guān)注大盤漲跌對(duì)情緒面的影響，更關(guān)注優(yōu)質(zhì)個(gè)股的估值。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)下跌時(shí)，會(huì)第一時(shí)間審視持倉(cāng)個(gè)股的基本面，如果僅僅是因?yàn)槭袌?chǎng)情緒面導(dǎo)致的非理性下跌，反而是一個(gè)加倉(cāng)良機(jī)。具體操作上，考慮到對(duì)產(chǎn)品凈值的回撤控制，不會(huì)盲目一次加倉(cāng)到位，而是逐步加倉(cāng)。從近幾日的市場(chǎng)表現(xiàn)看，部分優(yōu)質(zhì)的個(gè)股已經(jīng)不跟隨市場(chǎng)大幅下跌，走勢(shì)較為獨(dú)立，目前持倉(cāng)個(gè)股的整體回撤也遠(yuǎn)小于指數(shù)。

　　市場(chǎng)磨底回暖

　　某公募基金策略分析師表示，從此前經(jīng)驗(yàn)看，A股的底部多是估值底、政策底和市場(chǎng)底疊加共振形成。當(dāng)前估值底較為明顯，政策底已有跡象，雖然市場(chǎng)底的形成需要反復(fù)打磨，但有望在估值底帶動(dòng)下逐步形成。華鑫證券指出，在宏觀政策等的適度寬松微調(diào)、泥沙俱下市場(chǎng)已產(chǎn)生批量錯(cuò)殺股等因素推動(dòng)下，本周總體基調(diào)開始由空翻多，預(yù)計(jì)整體指數(shù)還會(huì)震蕩月余，之后再行爬坡慢牛。

　　好買基金研究中心認(rèn)為，從估值來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值仍處于歷史底部區(qū)域。同2016年1月底的上證綜指2638點(diǎn)時(shí)相比，大盤股指數(shù)和中小盤股指數(shù)的PE（TTM）分別接近或低于2016年1月底時(shí)的估值水平。同時(shí)，今年以來(lái)外資通過滬股通、深股通不斷流入優(yōu)質(zhì)A股標(biāo)的。因此，最近市場(chǎng)更多是受到短期信息面的沖擊后的過度反應(yīng)。當(dāng)前市場(chǎng)的估值底已有初步形成，政策底有出現(xiàn)了邊際變化，市場(chǎng)底需要觀察當(dāng)前投資者的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)及倉(cāng)位變化。建議配置關(guān)注公司基本面，以個(gè)股精選為主的股票類基金。

　　國(guó)信證券(8.710,0.00,0.00%)表示，相較于很多地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)和遭遇外匯沖擊的新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面和穩(wěn)定性都具有優(yōu)勢(shì)，但從全球資本市場(chǎng)2018年以來(lái)的表現(xiàn)看，A股的表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遜于前者。因此，A股對(duì)悲觀情緒的調(diào)整都已經(jīng)非常充分了。當(dāng)前估值水平下的權(quán)益資產(chǎn)已經(jīng)具有投資價(jià)值，無(wú)論從絕對(duì)收益還是相對(duì)收益角度看，在大類資產(chǎn)中均有明顯優(yōu)勢(shì)。

《電鰻快報(bào)》