本周一是新三板2018版創(chuàng)新層正式運(yùn)行的第一天。自2016年以來，新三板已經(jīng)實(shí)施三次分層舉措。
不過，記者發(fā)現(xiàn)，有14只創(chuàng)新層股票價(jià)格低于1元，100多只創(chuàng)新層公司市值低于凈資產(chǎn)，周一除了個(gè)別股票大筆拋出，整體成交仍不活躍。“創(chuàng)新層企業(yè)確實(shí)存在估值偏低的情況。”分析人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。
事不過三，創(chuàng)新層實(shí)行的第三年，配套政策仍未出臺(tái)。業(yè)內(nèi)人士指出，“如果企業(yè)的體量大、業(yè)績(jī)優(yōu)質(zhì)，卻仍然在新三板沒有取得好的流動(dòng)性，那說明制度需要改革。”
137只創(chuàng)新層股票破凈值
本周一是新三板2018版創(chuàng)新層正式運(yùn)行的第一天。三板做市指數(shù)繼續(xù)下行，跌3.78點(diǎn)，收于862.5點(diǎn)，并觸及歷史最低點(diǎn)861點(diǎn)。
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在940家創(chuàng)新層企業(yè)中，竟然有14只周一收盤價(jià)低于1元，另有137只創(chuàng)新層股價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)，其中卡聯(lián)科技（430130.OC）市值只有凈資產(chǎn)的1/4。
另外還有126家創(chuàng)新層做市股票的市盈率低于12倍，這是整個(gè)股權(quán)市場(chǎng)的估值水平，說明新三板的公眾公司比場(chǎng)外的非公眾公司不僅沒有流動(dòng)性溢價(jià)，反而還可能存在流動(dòng)性折價(jià)。
“創(chuàng)新層企業(yè)確實(shí)存在估值偏低的情況。”安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱告訴第一財(cái)經(jīng)。他認(rèn)為，新三板行情持續(xù)下跌與流動(dòng)性匱乏有關(guān)，流動(dòng)性好的公司反而先被拋售，一些公司面臨產(chǎn)品到期的壓力，可能存在估值被“錯(cuò)殺”的可能。
從2017年4月以來，三板做市指數(shù)一路向下不曾回頭。由于市場(chǎng)對(duì)新三板制度建設(shè)滯后的擔(dān)憂，今年的創(chuàng)新層在正式發(fā)布之前也沒有了往年一小波上揚(yáng)的“創(chuàng)新層行情”。
創(chuàng)新層是新三板的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，是根據(jù)盈利性、成長(zhǎng)性和市值等條件，從一萬多家海量企業(yè)中篩選出相對(duì)優(yōu)質(zhì)的公司，原計(jì)劃針對(duì)它們實(shí)施差異化的制度安排，包括更加貼近A股的發(fā)行和交易制度。
2016年6月是新三板首次實(shí)施分層，有953家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層試點(diǎn)班。此后每年一調(diào)整，2017年創(chuàng)新層有1393家，今年在放寬維持標(biāo)準(zhǔn)后，創(chuàng)新層企業(yè)減少到940家。
根據(jù)股轉(zhuǎn)公司的統(tǒng)計(jì)，新版創(chuàng)新層企業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，近三年?duì)I收和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)約30%和24%，較創(chuàng)業(yè)板公司分別高約1.5個(gè)和13個(gè)百分點(diǎn)。有將近六成企業(yè)在近三年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)翻倍。
并且，新版創(chuàng)新層企業(yè)今年的業(yè)績(jī)開局良好，非金融企業(yè)一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)19%，凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)約90%。
據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，連續(xù)三年入選創(chuàng)新層的企業(yè)有463家，其營(yíng)收均值達(dá)6.86億元，歸母凈利潤(rùn)均值達(dá)4389萬元，總市值平均達(dá)9.5億元，都遠(yuǎn)超創(chuàng)新層整體水平。
諸海濱認(rèn)為，這部分企業(yè)有可能會(huì)成為未來“精選層”的潛在標(biāo)的。在經(jīng)歷了市場(chǎng)錘煉和自身發(fā)展后，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)基本面持續(xù)向好的態(tài)勢(shì)，還沒有得到市場(chǎng)合理的關(guān)注，但是它們依然存在并等待著。
流動(dòng)性難題仍未解
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年以來，創(chuàng)新層漲勢(shì)最好的做市股是電子煙廠商麥克韋爾（834742.OC），公司股價(jià)年初至今已經(jīng)上漲176%，周一小幅收跌至115元。麥克韋爾是全球最大的電子煙生產(chǎn)企業(yè)，去年凈利潤(rùn)達(dá)到2.2億元，同比增長(zhǎng)76%。今年一季度，公司已經(jīng)盈利0.93億元，同比增長(zhǎng)3倍。
綠化苗木供應(yīng)商吉成園林（832329.OC）、汽車生產(chǎn)商長(zhǎng)城華冠（833581.OC）也是交易比較活躍而且今年股價(jià)漲幅較大的企業(yè)，股價(jià)分別上漲了55%和40%。它們近年的營(yíng)業(yè)收入都取得持續(xù)快速的增長(zhǎng)。
不過，聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，如果看基本面，這些上漲的公司估值水平并不算貴，而且交易活躍度也沒有增加，受大環(huán)境的影響，成交量可能還有小幅下降。
按照吉成園林目前10億元的市值，市盈率尚不足10倍。麥克韋爾雖然股價(jià)暴漲，但是截至今年3月底的股東戶數(shù)只有131戶，較去年年中不增反減。這說明公司市值雖然增長(zhǎng)，卻沒有新的資金進(jìn)入。
由于新三板設(shè)置了金融資產(chǎn)500萬元的投資者門檻，全市場(chǎng)的投資者數(shù)量只有40萬戶，除去約占一半的受限賬戶，能夠交易新三板股票的實(shí)際賬戶和資金量和A股有巨大差異。
目前，新三板每日盤中成交金額不足5億元，日均交易額一度在千萬元級(jí)的創(chuàng)新層企業(yè)聯(lián)訊證券（830899.OC）近來流動(dòng)性逐漸萎靡，日成交額甚至不足100萬元。
“創(chuàng)新層的交易量仍然過低，沒有經(jīng)過大量換手的價(jià)格不能稱之為公允價(jià)值，這樣的價(jià)格沒有參考意義。”申銀萬國(guó)證券研究所新三板小組主管劉靖對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。
他認(rèn)為，評(píng)價(jià)創(chuàng)新層企業(yè)的市場(chǎng)估值是否過低，可以看公司按照目前的價(jià)格是否有很強(qiáng)的并購(gòu)吸引力。但實(shí)際上，如果真想并購(gòu)這家創(chuàng)新層公司，按照市場(chǎng)價(jià)格是買不到的，因?yàn)椴痪哂辛鲃?dòng)性的前提。
“如果企業(yè)的體量大、業(yè)績(jī)優(yōu)質(zhì)，卻仍然在新三板沒有取得好的流動(dòng)性，那說明新三板制度是有責(zé)任的。”劉靖表示。
在2015年底新三板分層方案出臺(tái)時(shí)，監(jiān)管者曾表示，新三板暫不實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易、暫不降低投資者門檻。此后，新三板是公開市場(chǎng)還是私募市場(chǎng)一直定位不清，創(chuàng)新層雖然連續(xù)推出三年，但是配套政策一直處于空白，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層制度待遇上沒有實(shí)質(zhì)區(qū)分。
“創(chuàng)新層企業(yè)股價(jià)不論低于凈資產(chǎn)還是成為仙股，都是其當(dāng)前市場(chǎng)情況下真實(shí)價(jià)值的表現(xiàn)，個(gè)別企業(yè)可能存在被錯(cuò)殺現(xiàn)象。”南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南告訴第一財(cái)經(jīng)。
他認(rèn)為，在新三板流動(dòng)性困局的背景下，不管是創(chuàng)新層企業(yè)還是基礎(chǔ)層企業(yè)，整體估值都在不斷下行。企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層的動(dòng)力不強(qiáng)，創(chuàng)新層中有差企業(yè)，基礎(chǔ)層中也會(huì)有好企業(yè)。
“如果用主板思維，以市盈率來作參照就認(rèn)定估值低，可能踩坑的概率會(huì)不小，”周運(yùn)南表示，“如果確定股票估值低且未來具備一定成長(zhǎng)性，是可以買入的。現(xiàn)在投資邏輯應(yīng)當(dāng)是持幣觀望。”
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