在資管新規即將落地之際，保險資產端的從嚴監管政策也逐步出臺。
1月9日，21世紀經濟報道記者獲悉，保監會已于近日印發《關于保險資金設立股權投資計劃有關事項的通知》（下稱“《通知》”），防范保險資金以通道、嵌套、名股實債等方式開展股權投資計劃業務，遏制地方政府隱性債務增量。
普華永道中國金融行業管理咨詢合伙人周瑾在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，《通知》有助于保險資金的規范運作與風險防控，也有利于地方政府和相關國有企業防控金融和財政風險。此前不久，多部門聯合下發的資管征求意見稿力度和影響顯而易見，現在三會逐步出臺一些新政，從不同產品、不同環節加以規范，可使金融機構擁有過渡期，逐步適應監管新政。
嚴防“名股實債”
不難發現，《通知》重在對保險資產管理機構設立股權投資計劃業務進行規范。其中，要求股權投資計劃的投資收益應當與投資標的經營業績或收益掛鉤，嚴防以“名股實債”方式，變相抬高實體企業融資成本。
根據“定期付息、到期還本”的債性特征，《通知》規定，保險資產管理機構發起設立股權投資計劃時，禁止設置明確的回報預期且定期向投資人支付固定投資回報，禁止約定股權計劃到期強制性由被投資企業或關聯第三方贖回投資本金。
1月9日，某大型保險資產管理公司人士對21世紀經濟報道記者表示：“目前，這主要存在于一些保險公司和地方政府共同發起的產業基金、PPP等合作模式中。”
“《通知》目的是體現股權投資計劃業務的資本屬性和權益投資特點，避免變相違規增加地方政府債務規模，避免增加實體企業融資成本。”上述保險資管公司人士稱。
中國保險資產管理業協會最新披露的數據顯示，2017年1-11月，23家保險資產管理公司注冊債權投資計劃和股權投資計劃共185項，合計注冊規模4326.63億元。其中，基礎設施債權投資計劃70項，注冊規模2095.45億元；不動產債權投資計劃104項，注冊規模1742.68億元；股權投資計劃11項，注冊規模488.50億元。
對于出現“名股實債”這一現象的原因，國務院發展研究中心金融研究所教授朱俊生告訴21世紀經濟報道記者：“一方面，保險資金在自身資金運用壓力以及激烈的市場競爭中，迎合融資方對項目資本金的需求；另一方面，也是基于風險以及投資管理能力的考慮。”
一位保險公司投資部總經理對21世紀經濟報道記者坦言，保險公司選擇PPP項目需要慎重。“現在一些PPP項目不能覆蓋本金和利息，這對于保險資金而言是不小的挑戰。退一步講，如果不能覆蓋利息或許還能容忍，但是如果不能覆蓋本金則無法接受。加之一些PPP項目既無隱性也無顯性的增信，這等于完全暴露風險。”
不僅是保險業，銀行業對此的態度也頗為謹慎。此前不久，21世紀經濟報道記者曾獨家獲悉，某銀行目前已全面暫停包括資本金融資和項目貸款在內的所有PPP融資業務，進行全面的風險排查，暫停期或延續至2018年3月。
嚴禁變相通道業務
《通知》要求，保險資產管理機構設立投資計劃應當承擔主動管理職責，不得直接或變相開展通道業務，不得開展嵌套投資。
此前不久，中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會和外匯局聯合發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》便已針對前一時期資管業務積累的風險提出了針對性措施，特別是新規明確了資管業務為金融機構表外業務，金融機構不能承諾保底保收益。嚴格限制資金池、資產池業務，限制產品杠桿、多層嵌套。
對此，多位保險資管人士對21世紀經濟報道記者坦言，通道業務受限，對投資沒有影響，但影響一些保險公司收入。“事實上，這種業務不能創造價值，完全是監管套利，應該嚴格管控。”
“這類產品貓膩較多，有時是在打監管的擦邊球，比如嵌套投資的產品主要投資于單只非公開市場投資品種，或產品定向投資于另類資產管理產品，或產品定向投資于同一管理人設立的產品等情形。”某保險資產管理公司人士對21世紀經濟報道記者解釋稱。
該人士續稱，這意味著，今后金融監管趨嚴，而且將以投資產品屬性監管代替現行的分行業監管，嚴禁各種形式突破行業監管情形，通道業務難以為繼。對于一些中小保險公司而言，尤其是投資以委托管理為主，沒有自主投資能力的保險公司，投資渠道將受更多限制，投資產品實行穿透到底方式監管，對未來投資收益率產生一定影響。
此外，《通知》規定，對切實服務國家重大發展戰略、重大改革舉措、重點領域、重大建設工程，以及投資于實體經濟項目的股權投資計劃，中國保監會指定注冊機構予以優先注冊。
保監會數據顯示，截至2017年6月末，保險資金通過債權計劃、股權計劃等方式，直接投資國家重大基礎設施建設、養老社區和棚戶區改造等民生工程，累計金額超過4萬億元。
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