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　　多部門發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)辦法（征求意見稿）》正在征求意見中，據(jù)記者了解，《指導(dǎo)辦法》中“資產(chǎn)管理產(chǎn)品的持有人不得以所持有的資產(chǎn)管理產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資，放大杠桿”的要求，或?qū)TF質(zhì)押影響較大，有基金公司人士呼吁，鑒于ETF持倉分散透明、流動性較高，未來應(yīng)當(dāng)對ETF質(zhì)押融資予以放行。

　　新規(guī)或沖擊

　　上市基金兩融質(zhì)押

　　自《指導(dǎo)辦法》公開發(fā)布，一些基金公司人士就關(guān)注到關(guān)于資管產(chǎn)品禁止質(zhì)押融資的條款與2015年交易所發(fā)布的兩融規(guī)定有所不同。早在2015年，上交所發(fā)布的融資融券交易實施細(xì)則中規(guī)定，“融資融券保證金可以為本所上市交易的股票、證券投資基金、債券、貨幣市場基金、證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品及本所認(rèn)可的其他證券充抵。”根據(jù)規(guī)定，交易型開放式指數(shù)基金（即ETF）折算率最高不超過90%；貨幣市場基金折算率最高不超過95%；其他上市證券投資基金和債券折算率最高不超過80%。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前可充當(dāng)兩融擔(dān)保物的上市基金數(shù)百只。

　　“確實有客戶用ETF作為兩融質(zhì)押品。”上海一位ETF基金經(jīng)理表示。在一位券商營業(yè)部人士看來，普通個人投資者參與兩融業(yè)務(wù)時多數(shù)仍以股票質(zhì)押。“也有客戶用ETF質(zhì)押，不過大多數(shù)投資者手中持有資產(chǎn)仍以股票居多，所以股票質(zhì)押更為普遍。”

　　“ETF在融資融券中有很廣泛的運用。”華南一位ETF基金經(jīng)理稱，“例如買入上證50ETF并抵押，然后融券賣出創(chuàng)業(yè)板ETF，相當(dāng)于做多上證50，做空創(chuàng)業(yè)板，在投資組合中起到對沖作用。相比股指期貨有限的幾個合約，ETF搭配著融資融券使用，可以做多做空各類寬基指數(shù)及行業(yè)指數(shù)，除此之外，比起分級基金，ETF融資融券杠桿更為恒定。”

　　業(yè)內(nèi)建言

　　ETF可用于兩融抵押

　　根據(jù)資管產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管意見，降杠桿的舉措是否波及ETF等場內(nèi)基金在兩融中的質(zhì)押功能，不少業(yè)內(nèi)人士正密切關(guān)注。

　　“資管新規(guī)目前仍是征求意見稿，交易所還要提出反饋意見，最后也會出臺執(zhí)行細(xì)則，個人認(rèn)為，對于交易所場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)押融資機制，ETF應(yīng)該豁免。”上海一位基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)稱。

　　“ETF質(zhì)押功能是否豁免取決于資管新規(guī)是否會對資產(chǎn)管理份額采取一刀切的措施，理論上個股可以用做兩融質(zhì)押品，ETF作為一籃子股票組合也可以用于兩融質(zhì)押。”上述華南基金經(jīng)理表示。

　　“最近同行之間交流時發(fā)現(xiàn)，部分基金公司也關(guān)注到這一問題，之后也會提交針對新規(guī)的反饋意見。ETF具有流動性好、持倉分散、透明的特點，作為基金管理人，當(dāng)然希望ETF能夠多一項功能，不過，監(jiān)管部門也有其更高層面上的考慮。”上述上海ETF基金經(jīng)理稱，但是考慮到ETF呼吁豁免，其他上市的基金或者資管產(chǎn)品是否需同等對待，這些問題都需要進(jìn)一步探討。

　　盡管ETF作為兩融質(zhì)押品的占比無法統(tǒng)計，但ETF作為兩融標(biāo)的物，交易十分活躍。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前作為兩融標(biāo)的物的ETF共有24只，11月以來，在可以實現(xiàn)T+0交易的跨境ETF、債券ETF、黃金ETF、貨幣ETF中，易方達(dá)恒生H股ETF、華安黃金ETF融資凈買入額最高，分別為61.77億元、55.83億元；在T+1交易的境內(nèi)A股ETF中，華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF融資買入額也分別達(dá)到16.83億元、16.78億元。從交易活躍度上看，華夏恒生ETF、易方達(dá)恒生H股ETF、華夏中證500ETF11月以來融資買入額占ETF成交金額比例分別為31.99%、19.32%、18.97%，位列ETF兩融標(biāo)的物前三名。