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　　隨著大盤系統性風險降低以及對沖成本的居高不下，量化選股的指數增強策略正逐漸取代阿爾法策略，成為私募今年戰略性布局的新風向。日前，在好買基金舉辦的二季度投資策略會上，包括富善投資、泓信投資、因諾資產等一批私募基金都表示已經或正在準備相關產品。

　　所謂指數增強產品，就是在原先的阿爾法策略產品上“做減法”，去掉對沖部分的操作，僅通過量化選股跑贏指數，并通過適度擇時獲取絕對收益的產品。

　　眾所周知，阿爾法策略是量化投資最重要的三大策略之一。該策略通過量化選股選出能夠長期跑贏大盤的個股，并通過股指期貨對沖系統性風險的方式，獲取優質個股的超額收益。在股指期貨對沖受限之前，該策略每年能夠穩定獲利10%-15%，成為備受追捧的私募量化產品。

　　受到股指期貨限制性政策的出臺，該策略產品收益率大幅下滑。目前，雖然股指期貨政策有所松動，但受仍高于正常時期的保證金比例限制以及期現市場持續負基差的影響，對沖成本仍然居高不下。

　　據泓信投資董事長尹克測算，因期現貨市場負基差造成的對沖成本為12%，加上對沖保證金比例30%的限制，阿爾法策略整體對沖成本在15%以上。

　　“我們可以簡單算一筆賬，如果量化選股所獲得的超額收益是32%，對沖成本是12%，對沖掉以后還剩下20%的超額收益。這部分收益乘上70%的倉位，預期收益為14%。如果不進行對沖，大盤會有一定的波動風險，但假設大盤一年不漲不跌，最終獲得的收益將是32%。也就是說，一年下來對沖成本是18%，這是非常非常高的成本。”尹克說。

　　“在量化選股領域，投資機構已經積累了5年的數據，去年這一策略的公募基金業績排名整體靠前，這絕對具有劃時代意義。”富善投資總經理林成棟日前在好買基金二季度投資策略會上的表述頗具代表性。

　　他指出，公募的量化產品策略就是典型的指數增強產品，該類產品非但不進行對沖，股票整體倉位還高達90%，不但避免了對沖對收益的侵蝕，還可以極大程度地享受量化選股跑贏指數的收益。

　　中金睿投董事長闞睿舉例稱，自2014年公募基金推出量化產品以來兩年多時間里，排名前15名的基金中，有4只是量化產品；排名在前四分之一的產品中，量化基金有9只。目前全市場的量化公募基金只有20多只，這類產品接近一半的數量在上千只產品中排進了前四分之一。

　　“量化選股產品線，也是我們今年主推的方向。”因諾資產總裁徐書楠也認為，當阿爾法策略放棄了對沖的動作，增大了產品的波動之后，可以取得高得多的收益。至于凈值波動風險的提高，可以通過適度擇時來回避。指數增強產品風險仍然可以控制得比純多頭股票型基金更低，可以適應不同投資者的需求。

　　泓信投資總經理尹克則表示，整個大盤發生系統性風險的概率在降低，在對沖成本下降到合理范圍之前，對于有一定風險承受能力的資金來說，指數增強是個不錯的選擇。