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　　中小銀行承壓

　　近日，央行中期借貸便利（MLF）操作、常備借貸便利（SLF）操作和逆回購操作的利率均有所上調。央行相關負責人表示，將在一季度評估時開始將表外理 財納入MPA的廣義信貸范圍，以合理引導金融機構加強對表外業務風險的管理。此外，業內預計同業存單可能納入同業負債監管范圍。

　　業內人士認為，多項政策性利率上調，表明央行意在通過價格機制收緊同業市場資金面，加快債市去杠桿。中信建投研究報告認為，央行釋放同業資金緊張的信號，會帶來短期資金利率回升。

　　2015年以來，眾多中小銀行大力拓展同業存單、表外理財等業務，負債端激進擴張，資產端則通過大規模委外等“影子銀行”業務實現“出表”。中小銀行同 業業務規模擴張導致包括委外和資產管理在內的金融投資類資產爆發式增長。據國泰君安(19.430, 0.05, 0.26%)統計，去年底中小銀行股權和其他投資規模達16.6萬億元，同比增長 65%，去年新增超過6.5萬億元。與之相比，去年底大型銀行的股權和其他投資規模為4.6萬億元，去年新增不到2萬億元。中小銀行總資產規模全行業占比 在40%左右，但同業存單發行占比達88%，同業存單在中小銀行新增負債來源中占30%-40%。如今，面對政策和市場的調整，中小銀行同業負債與資產縮 表的調整壓力較大型銀行大。

　　公募委外收縮

　　中小銀行面臨“資金荒”風險。國泰君安 分析師覃漢和高國華表示，一旦同業存單納入同業負債監管，部分銀行需壓縮同業負債資產，減少同業融資，被迫贖回理財、存單、委外等，資金市場的緊縮預期和 收緊趨勢將延續。在變相“加息”后，中小銀行同業負債成本可能上升，再融資風險增加，“激進擴張同業+大規模委外”的資管模式可能全面退潮。

　　存量委外業務方面，銀行委外存在到期后續作的壓力。據國泰君安統計，去年12月至今年一季度，廣義基金在債市凈增持逾2.25萬億元，到期規模巨大，資金續作有不確定性。同時，信用債存在流動性和被動贖回的賣出壓力，估值可能出現較大幅度的調整甚至超調。

　　增量委外業務方面，恒豐銀行研究院執行院長、中國人民大學重陽金融研究院客座研究員董希淼表示，銀行委外業務的增速必將有所下降。

　　業內人士表示，利率上行會加速去杠桿，加大負債成本，銀行負債管理壓力加大，主動負債意愿降低，進而減少可投資規模，加上去年委外整體收益不理想，銀行主動尋求委外的意愿降低。

　　深圳一家中型銀行資管人士表示，其所在銀行資金十分緊張。中國證券報記者從機構獲悉，多家中小銀行已暫緩原定的委外業務。多家基金公司相關人士確認，自己所在公司的委外業務目前陷入困局，主要是因為中小銀行情況的變化。

　　華南一家大型基金公司相關人士表示，當前中小銀行的委外定制產品出現規模偏小的現象。其所在公司原計劃今年將拓展中小銀行委外業務作為工作重心，現在改口說要均衡發展，FOF（基金中的基金）、量化產品、“固收+打新”都成為工作重點。

　　新產品審批料趨嚴

　　業內人士表示，公募基金去年成立的基金產品中，機構定制類產品在數量和首募規模上均占據“半壁江山”。多家后來居上的基金公司正是憑借委外業務實現行業規模排名“多級跳”。

　　去年底業內人士曾樂觀預計，由于銀行的投資需求高漲，今年公募委外增長會延續去年的勢頭。目前情況發生變化，除銀行資金面收緊外，預計監管部門對委外定制基金產品的審批將更嚴格。

　　去年底，有基金公司接到監管部門的窗口指導意見，暫停新產品上報。春節后，這些基金公司恢復上報新產品。雖然監管部門沒有明確規定委外定制產品不能上 報，但相關基金公司人士表示，即使是上報了也不會批。目前基金公司委外定制產品申報仍處于停滯狀態，開展委外業務只能依靠存量“殼”資源，即之前已通過審 批但尚未發行的基金產品。

　　業內人士表示，委外定制基金產品申報如果重啟，預計審批程序將更嚴格，今年新發行的此類產品數量將較去年大幅減少。

　　從投資去向來看，委外資金不局限于債市投資，有的青睞“固收+打新”，有的直接進行權益類投資。“我們旗下好幾只量化基金都承接了委外資金。”華南某基 金公司量化業務負責人表示，“中小銀行和大銀行的資金都有，預計今年委外投資權益類市場的占比會比去年上升一個臺階。”