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博時基金張溪岡：尋找預(yù)期差 港股投資正當(dāng)時

2017-02-09 04:20 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號變大| 字號變小

今年以來，港股市場悄然上行，香港恒生指數(shù)累計(jì)上漲6%，滬市港股通近30個交易日連續(xù)呈現(xiàn)資金凈流入，滬港深基金也借勢大面積斬獲正收益。以
今年以來，港股市場悄然上行，香港恒生指數(shù)累計(jì)上漲6%，滬市港股通近30個交易日連續(xù)呈現(xiàn)資金凈流入，滬港深基金也借勢大面積斬獲正收益。以博時大中華亞太精選股票基金為例，開年以來累計(jì)收益率8.91%，在同類型的29只基金產(chǎn)品中排名第2（數(shù)據(jù)來源：銀河，2017.02.07）。對此，博時基金股票投資部國際組投資總監(jiān)張溪岡表示，從基本面來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)企穩(wěn)跡象，而從資金面上來看，相對來說，港股比A股機(jī)會更多一些，看好汽車經(jīng)銷商、油服、石化板塊。

張溪岡自2001年起就在香港工作，15年港股研究經(jīng)驗(yàn)。2011年、2012年，其管理的博時大中華亞太精選基金在晨星亞太區(qū)QDII基金中連續(xù)兩年排名第一。2014、2015年榮獲“英華獎”海外投資最佳基金經(jīng)理。

港股比A股更存機(jī)會
從基本面上來看，國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)企穩(wěn)。從各個行業(yè)來看，汽車銷量在2016年超預(yù)期火爆，全年汽車銷售同比增長13.65%；房地產(chǎn)行業(yè)自2016年5月、6月份時庫存下降至低位，新開工項(xiàng)目數(shù)量從那時開始增長，由于新開工有時滯效應(yīng)，所以雖然之后有調(diào)控措施，但可以看到，因新開工而帶動的房地產(chǎn)一系列產(chǎn)業(yè)鏈供需都很旺；第三則是基建，工程機(jī)械、原材料等都在復(fù)蘇，很多周期性行業(yè)也在復(fù)蘇當(dāng)中，一些企業(yè)財(cái)務(wù)狀況明顯好轉(zhuǎn)。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)企穩(wěn)的情形下，張溪岡表示，港股的微觀層面也在反轉(zhuǎn)、復(fù)蘇當(dāng)中。

從資金面上來看，港股由于受海外市場主導(dǎo)，與A股相反，近期可以看到增量的“北水”南下。而海外新興市場資金面開始恢復(fù)，并開始回流港股市場。因此相對而言，張溪岡認(rèn)為當(dāng)下港股比A股機(jī)會更多。

看好周期性行業(yè)
去年年末深港通正式開通之后，從資金流向來看，并沒有呈現(xiàn)出市場所預(yù)期的火熱局面。張溪岡表示，其實(shí)特朗普和美國加息是主要原因。雖然在7、8、9月漲的比較多的大盤股，銀行、保險(xiǎn)等，在四季度表現(xiàn)不是很好，但如果細(xì)看，有些小股票、周期性比較強(qiáng)的股票，表現(xiàn)是很好的。

張溪岡管理的博時大中華在四季度大勢下跌情況下，反而上漲，也是因?yàn)樽プ×诉@些周期性股票的機(jī)會。張溪岡表示，他的選股方式是自下而上，尋找預(yù)期差。自上而下即是選行業(yè)、選公司，選管理層和估值，但相對來說，更重要的則是預(yù)期差。有些公司很好，行業(yè)很好，管理層也很好，但就是不長，原因在于市場已經(jīng)過度預(yù)期了。最容易漲的公司，是市場預(yù)期很低，但未來業(yè)績可能會很好，即基本面和市場預(yù)期之間存在差異，尋找這種預(yù)期差。張溪岡表示，就是由于之前市場過于悲觀，從2016年三季報(bào)開始，有的企業(yè)已經(jīng)在超預(yù)期了。而他預(yù)測，在年報(bào)出來之后，也可以看到，有更多的企業(yè)超出預(yù)期。

張溪岡介紹說，要知道上面和下面在哪，就能知道預(yù)期差是多少。“上面”指的是業(yè)績，這就需要基金經(jīng)理和研究員進(jìn)行調(diào)研，從上市公司、行業(yè)全方面了解。例如博時大中華在之前配置了很多汽車經(jīng)銷商的股票，就發(fā)現(xiàn)汽車賣得很好，庫存非常低，全行業(yè)只剩一個月左右的庫存了，有的甚至還不到1個月，有的車型甚至要等幾個月，在這種情況下，汽車經(jīng)銷商的盈利會很好，這是基本面。但汽車經(jīng)銷商之前一直跌了好多年，毛利率很差，彭博券商平均預(yù)測是怎么樣的，和買方、賣方行業(yè)的人互相溝通，市場預(yù)期很差。所以基本面和市場預(yù)期之間存在著一個較大的預(yù)期差，從現(xiàn)在來看，汽車經(jīng)銷商這個板塊會很好，現(xiàn)在已經(jīng)表現(xiàn)很多了。

除了汽車經(jīng)銷商之外，張溪岡認(rèn)為，油服、石化這兩個板塊當(dāng)前也存在較大的預(yù)期差。市場預(yù)期差還在，年報(bào)出來之后，市場的預(yù)期可能會發(fā)生調(diào)整，若是預(yù)期差不存在了，市場行情就會結(jié)束。市場反應(yīng)也有可能會滯后一定時間。

深度研究精選牛股
從2016年年底以來，隨著深港通的開通，國內(nèi)市場對港股的投資熱情不斷高漲，基金公司也都爭相踴躍發(fā)行滬港深主題基金。

據(jù)悉，博時有較為深入的港股研究平臺，國際組有5個人每星期都有人出去調(diào)研，每人一年至少100多家公司；30多個A股研究員也同時研究港股；還和海外一些大的券商、投行建立了非常好的密切聯(lián)系，外部研究員也很有優(yōu)勢。張溪岡表示，這三點(diǎn)決定了他們的選股能力很有優(yōu)勢，尤其在牛市和震蕩市中。從過往數(shù)據(jù)來看，凡是牛市和震蕩市中，博時大中華表現(xiàn)都不錯，能選出當(dāng)年的牛股。例如2012年的地產(chǎn)、油服、電力；2013年的是澳門博彩、TMT；2016年抓住了汽車產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會。張溪岡自信的說，只要市場有機(jī)會，他們團(tuán)隊(duì)都能抓住。

年前剛發(fā)行的博時滬港深價(jià)值優(yōu)選也是由張溪岡來負(fù)責(zé)管理。他表示，希望把這只基金打造成一個拳頭產(chǎn)品。“因?yàn)檫@只基金的倉位配置十分靈活，可以達(dá)到95%的倉位。”據(jù)悉，博時滬港深價(jià)值優(yōu)選雖然是一只滬港深主題基金，港股和滬市、深市都能投，但張溪岡表示，這只基金成立的主要目的就是為了滿足投資者海外配置的需求而成立，滿足大家對人民幣貶值的擔(dān)心，對海外市場的看好，投資標(biāo)的還是會以港股為主。市場上有機(jī)會的話，就會積極參與，沒有機(jī)會就會用較低倉位運(yùn)作。而從現(xiàn)在來看，港股的機(jī)會還是很多的，所以會盡量多的參與進(jìn)來。

他告訴記者，將從兩個方面尋找投資機(jī)會：一是業(yè)績反轉(zhuǎn)、估值修復(fù)、基本面超預(yù)期的投資機(jī)會；二是把握北水南下的脈搏，重點(diǎn)配置港股通名單中的高成長、低估值、基本面良好的個股。在汽車、石化、消費(fèi)、環(huán)保、油服、IT等板塊進(jìn)行了重點(diǎn)配置，抓住了大量業(yè)績反轉(zhuǎn)、基本面會超預(yù)期的個股，為基金帶來了良好收益。
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