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　　上周，日本央行引入收益率曲線管理下的QQE政策，同樣沒有向市場傳遞更寬松的貨幣政策信號。所謂收益率曲線管理下的QQE政策，是指QQE政策是以收益率曲線管理為依據(jù)、以通脹穩(wěn)定在2%以上為目標(biāo)的量化寬松政策。具體來講，一是央行通過控制收益率曲線來調(diào)整基礎(chǔ)貨幣，明確指出央行將通過購買/出售10年期國債，使得10年期收益率穩(wěn)定在0%左右的水平;二是明確了通脹目標(biāo)指引，即將擴張基礎(chǔ)貨幣直到CPI穩(wěn)定在2%以上。日本央行的這個新政策框架并無超預(yù)期放松的舉措，反而將給市場預(yù)期增加紊亂。

　　國內(nèi)經(jīng)濟自7、8月景氣反彈，9月至今仍沒有失速跡象，發(fā)電耗煤量數(shù)據(jù)表現(xiàn)較佳，說明國內(nèi)實體經(jīng)濟并未如市場想象的羸弱。經(jīng)濟基本面的變化，體現(xiàn)在工業(yè)增加值相對強勁的增長。盡管從表面看，政府使勁較多的地方仍然是投資，但經(jīng)濟的增長驅(qū)動已經(jīng)主要轉(zhuǎn)向了消費，這一驅(qū)動的持續(xù)性相對較好。A股的主流預(yù)期是后期經(jīng)濟景氣或?qū)@著下行，甚至預(yù)期有進一步的穩(wěn)增長措施，比如加強PPP投資、財政進一步發(fā)力等。因此對于A股市場而言，近期的國內(nèi)經(jīng)濟可能是超預(yù)期因素。投資者預(yù)期的彌合，可能需要后續(xù)的月度數(shù)據(jù)來觸發(fā)。預(yù)期的修正疊加煤炭、鋼鐵去產(chǎn)能在下半年加速，可能引發(fā)A股的周期板塊行情。

　　從國際市場看，美聯(lián)儲9月暫不加息，國際主要避險資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)普遍借機小幅反彈。展望后市，國內(nèi)經(jīng)濟存在超預(yù)期因素，對A股與港股可能形成支撐。總體而言，避險資產(chǎn)的空間有限，可能進入小幅波動階段，風(fēng)險資產(chǎn)或趨于分化，受益于經(jīng)濟增長的權(quán)益以及部分商品將有相對的配置價值。在股票的行業(yè)選擇方面，建議關(guān)注景氣度向好且有政策持續(xù)發(fā)力的行業(yè)，比如環(huán)保、建筑和醫(yī)藥商業(yè)等。臨近國慶、春節(jié)的時間窗口，食品飲料尤其是一線白酒的投資價值依然突出。