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     8月26日，是中國的創新之都、美麗的鵬城——深圳的36周歲生日。這天，由中國保險資產管理業協會主辦、廣發基金承辦的“首屆中國保險業海外資產配置暨香港市場的投資機遇圓桌論壇”在深圳開幕，來自境內的主要保險公司、保險資產管理公司及基金管理公司等近百位專家齊聚一堂，共同探討保險資產的海外配置，尤其是中國香港市場的投資機遇。

　　中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云在致辭中表示，這是跨業合作的戰略研討會，由保險資產管理行業與基金行業共同來探討保險資產的海外配置話題，未來將有利于推動不同行業之間的戰略合作。

　　資產管理行業迎來全球配置時代

　　全球化資產配置是最近一兩年資本市場的熱門詞匯，但對保險機構而言，其全球化資產配置起步于十年前。

　　據曹德云介紹，2004年國務院批準了保監會關于境外投資的政策，自此至2012年的8年時間中，保險機構的境外投資主要集中在香港市場，這表明保險資金在海外配置的初期即與香港市場結下不解之緣。2012年以來，保監會推出十三項新政，保險資金的境外投資領域擴大，投資區域也在擴大，投資門檻逐步降低。

　　隨著人民幣國際化、資本項目的逐步開放，保險境外投資迎來快速發展階段。曹德云介紹，至2015年年末，保險行業在海外投資的最新規模超過360億美元。在資產配置結構中，則以股票投資、股權投資和不動產投資為主。

　　與保險資管機構類似，大型基金管理公司在過去5年也積極走向國際化。以廣發基金為例，早在2010年即設立全資子公司廣發國際資產管理有限公司。隨后幾年，廣發國際成為業內首批獲得香港證監會許可的證券交易、就證券提供意見、提供資產管理和中國證監會頒發的RQFII和QFII資格的全牌照公募基金香港子公司。

　　“目前中國經濟進入了新常態時期，單一的國內市場投資受到更為嚴峻的挑戰。基于各國的經濟發展狀況、市場結構不同，不同區域市場凸顯階段性的優勢。因此，機構和個人投資者越來越重視國際化配置。”廣發基金總經理林傳輝表示，國內投資環境的變化推動了投資方式的轉變，海外配置逐漸成為提高有效投資邊界的一種方法和路徑。

　　在林傳輝看來，當前的中國資產管理行業正迎來全球化、多元投資的最好時期。在政策端，從滬港通、內地與香港基金兩地互認以及未來即將推出的深港通，表明中國資產管理行業海外配置的政策越來越開放。在投資端，隨著全球經濟低速發展、資產收益率下降，資產管理機構均積極創新、在變革中謀求發展。而跨界正成為一種新趨勢，其表現為資產跨界、策略跨界、市場跨界和合作伙伴跨界。

　　展望未來保險機構的資產配置趨勢，曹德云認為，擴大境外投資、加快保險資產的全球化配置是必然趨勢。在投資方式上，將逐步由直接投資向間接投資發展，借助私募股權投資基金和不動產信托投資基金等或將成為主要趨勢。在投資區域上，會進一步拓展投資區域，更多嘗試新興產業的全球化布局。

　　擴大海外配置是大勢所趨

　　無論是保險資產管理機構，還是基金管理公司，擴大海外資產配置已經成為共識。不過，關于配置海外資產的邏輯以及偏好的資產類別，不同機構有著不一樣的解讀。

　　中國人壽(21.380, 0.01, 0.05%)富蘭克林資產管理有限公司行政總裁張浩川認為，在低利率、低通脹和去產能的環境下，國內市場流動性充裕，資產價格偏高，預計未來長期利率會保持在較低的水平。

　　在國內資產質量下滑、資產價格偏高、預期收益率降低的背景下，國際資產配置給保險機構提供了更多的選擇。“國際市場容量更大，資產類別更加多元，資產價格相對國內市場更為理性，為機構提供了更多選擇。”張浩川舉例，成熟市場提供了國內資本市場稀缺的、超長久期的國債品種，如20年、30年、50年的長久期國債及通脹報紙債券具有良好的配置價值。

　　作為資本市場的參與者之一，廣發基金國際業務負責人也注意到，保險資產管理公司跨境、跨行業、跨資產類別正成為一種趨勢。在其看來，當前國內面臨著明顯的資產荒，保險資金擴大海外資產配置是必然趨勢。

　　這種判斷主要來自多方面的依據：首先，在經濟增長L型且改革預期存在不確定的背景下，A股市場短期很難有趨勢性的行情。其次，海外資產配置有利于分散組合投資風險。Wind統計數據顯示，美國標普500指數，德國DAX指數和日本N225指數，這些指數的相關性很低，相關性數值基本在0.2-0.3左右。再次，研究結果顯示，全球化的配置有助于擴張投資收益空間，同時提高組合的夏普比率。

　　香港市場是橋頭堡、是重要基地

　　在資產管理機構全球化配置的大時代，而以估值便宜的優質資產為代表的香港市場往往更容易獲得資金的青睞，因而成為內地資產管理機構境外投資的橋頭堡，并成為資金出海的一個重要基地。

　　“目前恒生指數市盈率只有10倍左右，估值水平相較全球其他主要市場明顯低估。高AH股溢價及高股息率具備長期投資價值，港股未來有望迎來價格回升機遇，致使AH股溢價收斂，存在一定的獲利空間。”廣發基金國際業務負責人表示。

　　泰康(香港)有限公司董事總經理張樂女士在論壇中從實戰角度分享了港股市場的投資經驗。過去近7年投資實踐中，他們發現，港股是以機構為主的市場，與散戶為主的A股市場明顯不同。內地機構投資者在A股可以獲得顯著的alpha收益;但在港股市場，很難獲得超額收益。

　　另外一家大型保險集團人士透露，自去年以來，其所在保險機構持續增加海外資產的配置，其中港股是他們重點關注的一類資產。“我們在海外投資方面堅持長期配置的理念，目標是尋找具有長期、配置價值的資產。”他介紹，通過研究不同市場、不同區域的資產，他們得出的結論是發達國家的資產類別價格較高，而今年的港股市場估值便宜，具有較好的投資機會。

　　中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云同樣看好香港市場的投資機遇。他認為，香港市場是保險機構境外投資的一個橋頭堡，也是一個重要的基地。因此，他建議保險資產管理行業重視香港市場的投資機遇，并充分利用過往投資中積累的市場經驗，提升保險資產管理機構的境外配置能力。