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“負利率黑洞”來襲 債券市場或迎來小牛市

2016-07-19 05:40 | 來源:未知 | 作者:黃鼎鈞 李婧 | [基金] 字號變大| 字號變小


近期,隨著全球傳統(tǒng)避險市場的國債收益率持續(xù)走低,債券市場或許迎來投資機會。數(shù)據(jù)顯示,美國10年期國債收益率創(chuàng)記錄新低,荷蘭、丹麥10年

近期,隨著全球傳統(tǒng)避險市場的國債收益率持續(xù)走低,債券市場或許迎來投資機會。數(shù)據(jù)顯示,美國10年期國債收益率創(chuàng)記錄新低,荷蘭、丹麥10年期國債收益率首次跌至負值,而在日本,已經(jīng)有超過90%的國債呈負利率水平。在國債負利率壓力下,低風險偏好者不得不把目光投向長期債券、新興市場債券和企業(yè)債券,以尋求更高的收益。正如華爾街日報此前所形容的“負利率黑洞”那樣,市場對收益率的爭奪如同“黑洞”般,把債券收益率帶往更低利率,甚至負利率的方向。

 
利率,對投資者而言曾經(jīng)意味著“錢生錢”。但是自2009年7月2日瑞典央行宣布降息,隔夜存款利率便下降到-0.25%,負利率的出現(xiàn),存款不僅無法生錢,反而還要付給銀行利息,簡單的說存款變成了賠本生意。但從各國央行的視角考慮,負利率可以迫使企業(yè)和居民減少存款,達到鼓勵借款、刺激投資與消費,從而實現(xiàn)促進經(jīng)濟發(fā)展的效果。

 
負利率在一定程度上確實起到了刺激經(jīng)濟的功用。2009年7月至2010年10月,瑞典央行實行-0.2%的存款利率政策,帶來的直接效應是通貨膨脹率由負值上升到近3%,失業(yè)率指標也開始下滑。因此,當各國央行無法發(fā)行貨幣,推行低利率甚至負利率,就變成一種簡單又粗暴的刺激政策。但負利率不一定全然有效,2011年瑞典經(jīng)濟又再度面臨下滑,即便央行從2014年7月至今,又推動了一次力度更大的負利率政策,但通貨膨脹率、失業(yè)率卻未能回到以前的水平,本輪負利率政策效果不如預期。

 
當今各國的負利率政策隱含著許多未知數(shù),歷史上從未有任何時期經(jīng)歷過如此大規(guī)模和長時間的負利率環(huán)境,各方金融專業(yè)機構(gòu)也為此提出警訊。首先,有金融監(jiān)管機構(gòu)人士指出,銀行業(yè)不僅將無法有效扮演金融媒介與風險定價的角色,還可能變成社會風險堆積的溫床。由于負利率政策意味著銀行自掏腰包借錢給企業(yè)和個人(即借款人),借款人不僅不需支付利息,銀行還提供相應利息鼓勵借貸,對于銀行業(yè)來說絕對不是一門好生意,此舉將會嚴重的消減銀行的盈利能力,而脆弱的銀行體系將無法支持實體經(jīng)濟的有效復蘇。其次,在負利率環(huán)境下,各路資金將積極尋求其他正收益資產(chǎn),導致各類債券收益率大幅下滑,形成所謂“負利率黑洞”的引力效應,加劇債券市場風險積累,形成資產(chǎn)泡沫。

 
中國市場雖然離負利率環(huán)境還有很長一段距離,但是各國央行未來繼續(xù)大規(guī)模“放水”已是市場的共識。有金融機構(gòu)預測,隨著“英國脫歐”各國央行將加大寬松貨幣程度,中國央行下半年有降息可能。同時,國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩,以及實體經(jīng)濟去杠桿、去產(chǎn)能的壓力仍在,資產(chǎn)荒的預期不變。雖然上半年債券市場由于信用違約帶來一定恐慌,但隨著違約事件常態(tài)化,市場將重回寬松貨幣和資產(chǎn)荒的投資邏輯,下半年的債券市場或許能迎來小牛市行情。


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