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        《電鰻財經》文/李炳瑤

        4月18日，技源集團股份有限公司(以下簡稱技源集團)滬主板IPO注冊生效。招股書顯示，技源集團是一家專業從事膳食營養補充產品研發創新及產業化的國際化企業集團。該公司堅持以科學研究和臨床試驗為基礎，不斷為全球膳食營養補充行業提供原創性和定制化的營養原料及制劑產品。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，技源集團計劃2.1億元募集資金用于“技源集團營養健康原料生產基地建設項目”，其中包括100 噸 N-乙酰氨基葡萄糖的生產設施。然而值得注意的是，報告期內，該公司的氨基葡萄糖的產能利用率僅為六成多一點兒，未來新增產能如何消化?此外，技源集團計劃1.5億元募資補流，而該公司的六位高管平均薪酬超200萬元，且實控人夫婦在IPO之前大量套現。報告期內，技源集團的應收賬款占比高，業績含金量不高。

        產能利用率64%庫存占比66% 卻要2.1億募資擴大產能

        招股書顯示，此次IPO，技源集團計劃2.1億元募集資金用于“技源集團營養健康原料生產基地建設項目”。該項目在江陰生產基地現有廠區布局，擬新增年產1,200噸HMB、300噸硫酸軟骨素、10 噸 7-Keto 和 100 噸 N-乙酰氨基葡萄糖的生產設施，并且配置相應的環保設備，來滿足膳食營養補充行業不斷擴張的下游市場需求。本項目的實施，有利于突破公司產能瓶頸，改善生產條件，提高產品生產效率，實現規模優勢，提升企業競爭力。

        由此可見，上述募資項目完成后，該公司的氨基葡萄糖產能至少增加100噸。然而，值得注意的是，從2022年至2024年(以下簡稱報告期)，該公司的氨基葡萄糖的的產能利用率分別為48.78%、64.98%和63.78%，可見該公司的氨基葡萄糖的產能利用率僅為六成多一點兒，未來新增產能如何消化?值得關注。

        此外，報告期內，技源集團的存貨周轉率分別為3.07次/年、2.66次/年和2.93次/年，呈總體下降的趨勢，而且低于同行可比公司的存貨周轉率均值，報告期內，同行可比公司的存貨周轉率均值分別為5.91次、5.34次和-。

        另外，值得注意的是，該公司的庫存商品占存貨的比率超過六成。報告期內，技源集團的庫存商品金額分別為1.3億元、1.12億元和1.4億元，占當期存貨的比例分別為62.76%、61.94%和65.72%。

        1.5億元募資補流 六高管平均薪酬超200萬 實控人夫婦大量套現

        招股書顯示，此次IPO，技源集團計劃用1.5億元募集資金補充流動資金，幾乎占到該公司總募集資金的四成。

        在計劃使用募集資金補充流動資金的同時，報告期內，該公司的高級管理人員享受著不菲的薪酬。報告期內，該公司的董高監等高管的薪酬總額分別為1943.93萬元、1912.11萬元和1614.35萬元，占當期利潤的比例分別為11.55%、10.35%和8.07%。

        2024年，技源集團的董事長周京石的薪酬為380.01萬元，董事、總經理、核心技術人員龍玲的薪酬為166.29萬元，董事Larry Kolb的薪酬為281.88萬元，董事、財務總監、董事會秘書汪燕的薪酬為111.99萬元，副總經理吉世雄的薪酬為193.95萬元，副總經理張耀華的薪酬為111.99萬元。上述六位高管的薪酬合計為1246.12萬元。

        報告期內，技源集團的研發費用分別為4241.99萬元、4302.55萬元和4972.5萬元，占當期營業收入的比例分別為4.48%、4.82%和4.96%。

        技源集團的研發費用率落后于同期銷售費用率和管理費用率。報告期內，該公司的銷售費用率分別為4.64%、6.08%和6.34%，同期管理費用率分別為11.16%、12.29%和12.09%，均高于該公司同期的研發費用率。

        報告期內，技源集團的研發費用率落后于同行可比公司均值，同期同行可比公司均值分別為5.4%、5.8%和-。

書簽署日，周京石、龍玲夫婦持有 TSI Group 58.91%股權、TSI Holdings 62.82%股權，TSI Group 和 TSI Holdings 分別持有技源香港 90.91%和9.09%股權;同時龍玲持有技源咨詢 83.33%合伙份額，并擔任執行事務合伙人，技源咨詢持有公司 5.71%股份。周京石、龍玲夫婦通過技源香港和技源咨詢合計控制公司 84.47%表決權，系公司實際控制人。

        2021年9月份，技源集團的控股股東技源香港通過轉讓股權的方式引入了10家外部投資者，技源集團在問詢函回復中的解釋是為了優化公司股權結構，且投資者看好公司未來發展前景。

        然而，值得注意的是，招股書披露的信息顯示，2021年9月份的10家外部投資者合計增資及股權轉讓金額達到了近3.12億元，其中涉及的老股轉讓金額達到了近2.42億元，轉讓方均為技源香港，技源香港為技源集團的控股股東，而TSI Group 和 TSI Holdings分別持有技源香港90.91%和 9.09%股權，通過此次老股轉讓分別獲的2.20億元和0.22億元的轉讓款。

        而根據董事長周京石和總經理龍玲夫婦持股情況就可以計算得出：2021年9月份的10家外部投資者中2.42億老股轉讓金額中，周京石與龍玲夫婦兩人分別獲的了1.296億元和0.138億元的老股轉讓金。由此可見，周京石與龍玲夫婦兩人在公司IPO前夕通過引入外部投資者便累計套現金額達到1.43億元。

        應收賬款占比高 業績含金量不高

        招股書顯示，報告期內，技源集團實現營業收入9.47億元、8.92億元、10.02億元，同比變化分別為18.2%、-5.8%及12.3%;歸母凈利潤分別為1.4億元、1.6億元及1.7億元，同比增長分別為29.3%、12.6%及9%。

        值得注意的是，技源集團對出口市場依賴嚴重，該公司的境外銷售收入占比超過九成。報告期內，該公司境外銷售占主營業務收入的比例分別為91.40%、95.25%和93.93%，其中對美國市場的銷售金額超過三成，未來存在一定的風險。

        此外，技源集團的應收賬款余額占比較高，報告期內該公司的應收賬款余額金額分別為1.36億元、1.73億元和1.78億元，占當期流動資產的比例分別為23.6%、26.98%和23.3%，占比僅次于存貨，可見，該公司的應收賬款金額較大，業績含金量并不高。

        此外，報告期內，技源集團的應收賬款周轉率呈持續下降趨勢，報告期內，分別為6.61次/年、5.78次/年和5.71次/年。可見，該公司的業績含金量在下降。

《電鰻快報》