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????????關(guān)于選主動基金還是選指數(shù)基金，一直是個爭論不休的話題。我最近翻到了浙商證券的一份研報(bào)《主動基金的反擊時(shí)刻，2025如何脫穎而出?》，感悟頗多。

????????主動基金超額收益來自牛市后期，行情爆發(fā)期跑輸概率較大。和經(jīng)常說的牛市中主動基金跑不贏指數(shù)的說法吻合，但到了牛市后期主動基金卻往往能跑贏指數(shù)。

????????沒有增量資金申購，主動基金就不會有超額收益，這個說法站不住腳。歷史上五次主動基金超額收益反彈中只有2019-2021年是規(guī)模增長的，其他4次規(guī)模均在收縮。因?yàn)槭袌龆▋r(jià)權(quán)來自于資金邊際流動速度，增量資金在牛市初期能快速拉高行情，但潮水退去后也可能快速流出。

????????看完這篇研報(bào)后我大受震撼，于是去驗(yàn)證了下。剔除QDII基金、商品基金等，今年9月24日之前，收益最高的20只基金中有14只是指數(shù)基金，9月24日到10月8日的牛市中收益最高的20只基金全是指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金，但10月9日到12月31日收益最高的20只基金中指數(shù)基金就占了1席，主動基金占了19席。事實(shí)確實(shí)如此，瘋牛行情一旦過去主動基金的優(yōu)勢就顯現(xiàn)出來了。

????????今年經(jīng)歷了年初的下跌、年中的震蕩、年末的上漲，把它們看做一個整體，我增加幾個條件：基金成立時(shí)間在2024年之前，基金類型是普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、指數(shù)基金(剔除聯(lián)接基金)。收益最高的20只基金中指數(shù)基金占3席，主動基金占17席。而且指數(shù)基金的排名相對靠后，收益最高的指數(shù)基金也只排第13名，它前面都是主動基金，最高的3只是大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)A、財(cái)通景氣甄選一年持有A、工銀新興制造A，收益都高于50%。

????????數(shù)據(jù)來源：萬得，截至日期：2024年12月31日

????????還是這幾個條件：基金成立時(shí)間在2024年之前，基金類型是普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、指數(shù)基金(剔除聯(lián)接基金)。如果統(tǒng)計(jì)2024年收益超過10%的基金，指數(shù)基金占562席，主動基金占1095席。2024年到處能看到看衰主動基金的文字，但年底一盤算還是主動基金表現(xiàn)好。

????????這1095只2024年收益超過10%的主動基金中，南方基金、嘉實(shí)基金、工銀瑞信、華夏基金、大成基金、中歐基金都擁有超過30只。

????????數(shù)據(jù)來源：萬得，截至日期：2024年12月31日

????????兩份表格放一起看會發(fā)現(xiàn)工銀瑞信在2024年表現(xiàn)出色，有37只主動權(quán)益基金(基金分類為普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金)收益超過10%，是排名前三的基金公司，還有一只基金闖進(jìn)了全市場前三。這引起了我的好奇，所以單獨(dú)列下工銀瑞信的37只2024年收益超過10%的主動權(quán)益基金，看看都是誰表現(xiàn)好。

????????數(shù)據(jù)來源：萬得，截至日期：2024年12月31日

????????工銀新興制造A(009707)拿了全市場的第3，2024年收益50.28%。這只基金今年一季度和二季度重倉公用事業(yè)，7月8日增聘馬麗娜共同管理，三季度重倉電子又把握住了機(jī)會，不僅年度排名靠前，四個季度的排名也很靠前。

????????工銀金融地產(chǎn)A(000251)是一只金融地產(chǎn)主題基金，在2014年曾是排名第一的冠軍基金，這次再次取得好成績，連續(xù)4個季度正收益，2024年收益34.01%。

????????尤宏業(yè)、楊鑫鑫、盛震山三位穩(wěn)健的價(jià)值派基金經(jīng)理業(yè)績都超過10%。

????????尤宏業(yè)的投資目標(biāo)是相對于紅利指數(shù)長期做出兩個點(diǎn)的超額收益。由他管理的工銀紅利優(yōu)享A(005833)被晨星評為三年期五星，資方向包括電力、機(jī)場、公路、鐵路、港口、通信運(yùn)營商、水、燃?xì)獾龋?024年收益27.24%。

????????楊鑫鑫偏好價(jià)值較為低估、安全邊際較高的股票，會根據(jù)估值溢價(jià)調(diào)整價(jià)值和成長的配置。由他管理的工銀創(chuàng)新動力(000893)也被晨星評為三年期五星，均衡配置了電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、建筑裝飾、食品飲料、銀行、機(jī)械設(shè)備等20多個申萬一級行業(yè)，2024年收益15.54%。

????????盛震山看重絕對收益，想給投資者一個相對舒適的投資體驗(yàn)。由他負(fù)責(zé)管理的工銀新藍(lán)籌A(001651)在2024年收益14.08%，最大回撤11.91%，表現(xiàn)優(yōu)于同類平均水平，被晨星評為三年期五星。

????????宋炳珅、杜洋兩位權(quán)益老將也有出色表現(xiàn)。

????????宋炳珅曾獲得過11次金牛獎，是獲得金牛獎最多的公募基金經(jīng)理。由他管理的工銀研究精選(000803)被晨星評為五年期五星，重倉消費(fèi)電子、地產(chǎn)、基建、醫(yī)藥，2024年收益收益19.91%，同類排名92/927。

????????杜洋自上而下選風(fēng)格和行業(yè)，自下而上選個股，以年為單位對組合進(jìn)行一些風(fēng)格配置，讓組合和宏觀經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)匹配。由他管理的工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A(000991)被晨星評為五年期五星，重倉銀行、地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈，2024年收益10.23%。

????????工銀領(lǐng)航三年持有(018446)這只由盛震山、杜洋、胡志利、譚冬寒4位基金經(jīng)理共同管理的平臺型基金也在2024年嶄露頭角。

????????平臺型基金采用多基金經(jīng)理共管模式，發(fā)揮不同基金經(jīng)理的專長，旨在通過收益來源多樣化和提高復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)管理能力優(yōu)化投資組合。

????????工銀瑞信在這方面的探索已經(jīng)持續(xù)了十幾年，在“研究驅(qū)動投資、投資指導(dǎo)研究”理念指導(dǎo)下，建立了包括宏觀、行業(yè)、公司等多個層次在內(nèi)的研究體系，各研究小組通過平臺化的架構(gòu)有效溝通、交流，形成合力，以提高對投研資源的利用效率和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

????????工銀領(lǐng)航三年持有是工銀瑞信平臺化的一次實(shí)踐，4位基金經(jīng)理各有所長，能力圈重合度低，做到了行業(yè)、風(fēng)格的完整覆蓋。2024年這只基金收益收益7.3%，最大回撤12.51%，成立以來的表現(xiàn)也要優(yōu)于同類平均水平。

????????數(shù)據(jù)來源：萬得，截至日期：2025年1月2日

《電鰻快報(bào)》