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        今年以來，隨著美聯(lián)儲降息周期的開啟，全球流動性寬松拐點顯現(xiàn)，中國經(jīng)濟憑借自身內(nèi)在增長動力，隨著一攬子增量政策落地見效，步入穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢。2024年12月27日，方正富邦基金多位投研人員齊聚一堂，在“2025·預(yù)見新機遇”策略會上，圍繞2025年宏觀經(jīng)濟形勢、投資策略以及市場的機遇與挑戰(zhàn)等話題展開了深入探討，為投資者和媒體記者帶來了一場思想盛宴。

        方正富邦基金首席投資官湯戈在會上表示，在投資過程中堅持以均值回歸驅(qū)動下的行業(yè)輪動為方法論。以價值發(fā)現(xiàn)為理念，遵循研究驅(qū)動投資，相信萬物皆周期。

        具體而言，通過三大關(guān)鍵環(huán)節(jié)構(gòu)建投資組合：一是價值發(fā)現(xiàn)的環(huán)節(jié)，以判斷行業(yè)和公司的價值為核心目標(biāo);二是相信萬物皆周期的均值回歸，研究估值和行業(yè)轉(zhuǎn)折時所處的位置，從而控制投資品種的性價比，有助于選出位于行業(yè)周期底部的優(yōu)質(zhì)公司;三是品種比較，通過相同標(biāo)準(zhǔn)去比較潛在品種，從而形成一個全市場的組合。

        “價值發(fā)現(xiàn)是最底層的價值觀，我們摒棄博弈、信息差等投資策略，專注于行業(yè)和公司基本面價值。”湯戈表示，“后續(xù)看好財富效應(yīng)見底回升帶來的消費行業(yè)投資機會，AI升級+自然換機周期帶來的消費電子投資機會和國產(chǎn)替代帶來的半導(dǎo)體顯示的投資機會。”

        消費：房價下跌對消費有兩個影響渠道，有對居民資產(chǎn)負債表的再平衡，也有對居民利潤表的負面外溢效應(yīng)。明年，我們有望看到財富效應(yīng)見底回升帶來的消費行業(yè)投資機會。

        消費明年的上漲有兩方面的影響因素，一方面是資產(chǎn)端，看國內(nèi)的房價，房價穩(wěn)住了，資產(chǎn)端的財富效應(yīng)也就穩(wěn)住了，行業(yè)的大貝塔不會對消費形成拖累;另一方面是負債端，也就是中美匯率，美國的基準(zhǔn)利率越低，消費的負債端就越有利。作為一個長久期資產(chǎn)，利率越低估值越高。明年如果這兩者形成共振，那么消費就非常值得期待。具體來看，看好房價拐點帶來的白酒板塊的投資機會，人民幣走強帶來的港股消費互聯(lián)網(wǎng)的投資機會。

        消費電子方面：2025年蘋果將推出首款A(yù)I手機iphone17，所引領(lǐng)的AI浪潮有望帶來消費電子行業(yè)新的投資機會。一方面，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，蘋果在400$以上中高端機型中占據(jù)絕對領(lǐng)先地位，在5G升級周期中，iphone12市場份額后來居上，有力拉動5G手機滲透率的提升，而本輪AI升級同樣具有“高端機型+技術(shù)創(chuàng)新”的特點，蘋果有望再次引領(lǐng)浪潮;另一方面，根據(jù)官方數(shù)據(jù)估測，智能手機的換機周期在3-4年，自2017年智能手機進入存量市場后，2021年在“5G升級+居家辦公+換機周期”疊加作用下出現(xiàn)一輪換機潮，而2025年的智能手機市場同樣有望在“AI升級+自然換機周期”催化下迎來新一輪需求高潮，這其中iphone在高端技術(shù)創(chuàng)新上的客戶認可和忠誠度將為果鏈帶來新的投資機會。

        半導(dǎo)體顯示方面：LCD顯示屏在過去五十年間經(jīng)歷了從日本→韓國→臺灣→中國大陸的產(chǎn)業(yè)遷移路徑，現(xiàn)在基本形成了中國大陸為主導(dǎo)的穩(wěn)定競爭格局，未來LCD技術(shù)迭代和資本支出放緩，BOE、TCL有望率先達到LCD產(chǎn)線折舊頂點，改善現(xiàn)金流;同時，OLED作為新興技術(shù)正從手機端向IT端加速滲透，中韓企業(yè)引領(lǐng)的8.6代OLED產(chǎn)線建設(shè)方興未艾，有望帶來新一輪資本支出并重塑競爭格局。

        在顯示屏產(chǎn)業(yè)鏈上游，國產(chǎn)替代的進程仍在推進，以偏光片環(huán)節(jié)為例，2021年以來出現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能投資和頻繁的產(chǎn)業(yè)并購，帶來競爭格局的快速演變，這樣的趨勢在2025年仍有望延續(xù)，中國大陸的偏光片企業(yè)市場份額有望快速提升。

《電鰻快報》