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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        2月25日，華茂偉業(yè)綠色科技股份有限公司(以下簡稱華茂偉業(yè))深交所創(chuàng)業(yè)板IPO更新了財(cái)務(wù)信息并發(fā)布新版招股說明書，并于3月31日中止了上市進(jìn)程。

        招股書顯示，華茂偉業(yè)是一家倡導(dǎo)“綠色化學(xué)”理念，專注于多學(xué)科領(lǐng)域交叉的綠色化學(xué)合成技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)的精細(xì)化工企業(yè)，致力于從反應(yīng)源頭解決化學(xué)品合成中的“三廢”問題，愿景是成為全球有影響力的綠色低碳產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)支撐平臺。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，華茂偉業(yè)計(jì)劃用9億元募集資金建設(shè)10萬噸/年特種化學(xué)品建設(shè)項(xiàng)目，其產(chǎn)能會因此而大增，然而近年來該公司的核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率剛過50%，未來新增產(chǎn)能如何消化?近年來，該公司的毛利率“上躥下跳”，被發(fā)審委三次問詢，且其部分大客戶公司在剛成立不久就躋身五大客戶行列。華茂偉業(yè)的家族企業(yè)特征明顯，路萬里三兄弟的年薪超270萬元，近年來該公司因違規(guī)而被處罰是否與其家族企業(yè)治理方式有關(guān)?

        產(chǎn)能利用率剛過五成 9億新募產(chǎn)能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，華茂偉業(yè)計(jì)劃募集資金10億元，其中9億元用于10萬噸/年特種化學(xué)品建設(shè)項(xiàng)目，1億元用于綠色化學(xué)研究院建設(shè)項(xiàng)目。

        招股書顯示，從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報(bào)告期)，華茂偉業(yè)來自聚氨酯催化劑的收入占比分別為81.62%、71.77%、60.46%和53.76%，同期來自NMMO的收入占比分別為5.95%、14.81%、25.11%和29.58%，同期來自其他產(chǎn)品的收入占比分別為12.42%、13.42%、13.91%和16.66%。

        由此可見，雖然聚氨酯催化劑在華茂偉業(yè)中的收入占比在逐年下降，但其占比仍在50%以上，是該公司核心產(chǎn)品。然而，值得注意的是，聚氨酯催化劑下屬的兩個(gè)產(chǎn)品發(fā)泡型催化劑和凝膠型催化劑的產(chǎn)能利用率并不高。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)泡型催化劑的產(chǎn)能利用率分別為66.18%、97.16%、71.12%和56.78%;同期凝膠型催化劑的產(chǎn)能利用率分別為53.89%、36.47%、17.04%和59.75%。

        由此可見，聚氨酯催化劑的兩個(gè)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別僅為50%稍高一些。值得注意的是，該公司其他產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率也并不高，報(bào)告期內(nèi)，NMMO的產(chǎn)能利用率分別為 -、41.17%、60.49%和58.51%，其他產(chǎn)品嗎啉的產(chǎn)能利用率分別為100.45%、100.6%、66.82%和76.2%。

        在產(chǎn)能利用率普遍較低的情況下，華茂偉業(yè)將用9億元募集資金投資10萬噸/年特種化學(xué)品建設(shè)項(xiàng)目，這必將大幅提高該公司的產(chǎn)能。在現(xiàn)有產(chǎn)能利用不足的情況下，其新增產(chǎn)能如何消化?

        而且，在該公司的流動資中，其存貨占比較高。報(bào)告期各期末，該公司的存貨賬面價(jià)值分別為 3,727.95 萬元、4,790.65 萬元、6,170.67 萬元和 5,865.27 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 39.25%、32.51%、23.31%和 18.96%，存貨金額及其占流動資產(chǎn)的比例較大。

        在該公司的存貨中，占比最高的是庫存商品，報(bào)告期內(nèi)，庫存商品的占比分別為39.39%、35.89%、49.45%和46.79%。，同期該公司的存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備分別為13.73萬元、75.71萬、178.1萬元和178.12萬元，在持續(xù)攀升。

        更值得注意的是，華茂偉業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)落后于同行公司。報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.22次、9.31次、7.31次和7.42次，而同期該公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.52次、3.94次、3.28次和3.7次。

        毛利率“上躥下跳”大客戶公司剛成立不久

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)華茂偉業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14987.83萬元、28475.14萬元、36287.7萬元和17523.92萬元，同期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤分別為3139.03萬元、7084.91萬元、12210.9萬元和4075.8萬元?？梢?，近年來該公司的業(yè)績保持較快的增長。

        然而，值得注意的是，近年來，華茂偉業(yè)的毛利率在上躥下跳，報(bào)告期內(nèi)，該公司綜合毛利率分別為38.82%、40.51%、49.25%和34.61%。對于毛利率大幅波動，華茂偉業(yè)的解釋是：主要原因系俄烏戰(zhàn)爭、天然氣價(jià)格上漲以及海外經(jīng)濟(jì)下行壓力等因素疊加，公司主要競爭對手產(chǎn)能及出口均受到影響，造成了市場供需失衡，導(dǎo)致公司聚氨酯催化劑的價(jià)格漲幅較大。

        在毛利率大幅波動的同時(shí)，華茂偉業(yè)收入來源也較為集中，該公司有接近超過3成的收入來自前五大客戶。報(bào)告期內(nèi)，該公司來自前五大客戶的收入占比分別為28.98%、27.76%、28.44%和28.79%。

        然而，值得注意的是，該公司的前五大客戶在“頻繁”變化。以2023年1-6月份和2022年做對比，該公司的前五大客戶中只有兩家是沒有變化，剩下三家已經(jīng)發(fā)生變化。

        更值得值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)存在多家公司成立不久便成為華茂偉業(yè)大客戶的情況。比如：海南誠和信成立于2021年5月，但在2022年公司便成為華茂偉業(yè)第二大客戶，并在2023年上半年成為該公司第一大客戶。2022年華茂偉業(yè)向其銷售金額2334.99萬元，占主營業(yè)務(wù)收入占比6.43%，2023年1-6月份，海南誠和信已經(jīng)是該公司的第一大客戶，銷售金額為1230.09萬元，占比為7.02%。資料顯示，海南誠和信注冊資本300萬元，實(shí)控人為郭穎明。

        2022年，華茂偉業(yè)第一大客戶則是賽得利，當(dāng)年華茂偉業(yè)向其銷售金額2954.22萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重為8.14%。2023年1-6月份，賽得利成為該公司第四大客戶，華茂偉業(yè)對其銷售金額為886.68萬元，收入占比為5.06%。

        據(jù)了解，賽得利成立于2020年，華茂偉業(yè)與其首次合作在2022年，并在當(dāng)年成為華茂偉業(yè)第一大客戶。賽得利注冊資本31400萬美元，隸屬于新加坡金鷹集團(tuán)，集團(tuán)總資產(chǎn)超過300億美元，全球員工總數(shù)6萬人以上。

        資料顯示，賽得利主要從事纖維素纖維、紗線、無紡布業(yè)務(wù)，是全球最大的粘膠短纖維生產(chǎn)商之一，自林、漿、纖、紗、無紡布全產(chǎn)業(yè)鏈布局纖維素纖維業(yè)務(wù)，現(xiàn)已建及在建萊賽爾纖維項(xiàng)目產(chǎn)能22.5萬噸，至2025年共擬建50萬噸萊賽爾纖維項(xiàng)目。

        事實(shí)上，對于華茂偉業(yè)的毛利率大幅波動問題，發(fā)審委在其三輪問詢中對此都提出了問詢。在最新一輪問詢中，發(fā)審委的問詢包括要求華茂偉業(yè)說明2023年1-6月發(fā)行人毛利率下降較多的原因，結(jié)合期后產(chǎn)品價(jià)格、原材料價(jià)格、各類產(chǎn)品毛利率變動情況，說明是否存在毛利率持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

        企業(yè)家族味兒濃 實(shí)控人三兄弟年薪270萬元

        招股書顯示，華茂偉業(yè)的實(shí)際控制人為路千里、路萬里及路億里，路千里、路萬里及路億里三人為兄弟關(guān)系。路千里直接持有公司23.98%的股份，通過英萃咨詢間接控制公司10.65%的股份;路萬里直接持有公司23.00%的股份;路億里直接持有公司23.00%的股份。路千里、路萬里及路億里合計(jì)控制公司80.64%的股份。

        華茂偉業(yè)的家族企業(yè)特征非常明顯。資料顯示，華茂偉業(yè)設(shè)立于2014年，由法人股東永清生物，自然人股東路億里、路千里、路春茂、楊傳華出資成立，注冊資本為3000萬元，其中永清生物持股36.55%，路億里持股21.25%，路千里持股20.10%，路春茂持股14.45%，以及楊傳華持股7.65%。其中，路春茂、楊傳華是夫妻關(guān)系，而路億里、路千里為兄弟關(guān)系，是路春茂、楊傳華的兒子。

        2022年，路萬里擔(dān)任華茂偉業(yè)的董事長、研發(fā)總監(jiān)，年薪為171.73萬元，路千里擔(dān)任副董事長、總經(jīng)理，年薪為48.41億元，路億里擔(dān)任董事、銷售總監(jiān)，年薪為54.26萬元，三兄弟年薪合計(jì)274萬元。

        報(bào)告期內(nèi)，華茂偉業(yè)的薪酬總額分別為338.44萬元、403.81萬元、459.07萬元和172.45萬元，占利潤總額的比例分別為9.56%、4.94%、3.33%和3.67%。

        從股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層結(jié)構(gòu)來看，華茂偉業(yè)股權(quán)和管理高度集中在路家三兄弟手中。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，股權(quán)過于集中會提高運(yùn)營效率，在企業(yè)成立初期，有利于企業(yè)快速發(fā)展。但是當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，實(shí)控人表決權(quán)集中將會帶來一系列問題。

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，華茂偉業(yè)在多次因違規(guī)受到行政處罰情況。2020年3月，華茂偉業(yè)子公司內(nèi)蒙古華茂因個(gè)人所得稅(工資薪金所得)未按期進(jìn)行申報(bào)，被罰1950萬元;2020年7月，華茂偉業(yè)由于涉氣污染源在線監(jiān)測設(shè)備質(zhì)控超范圍，被罰款7萬元。2020年10月，華茂偉業(yè)因廢機(jī)油未入庫儲存，未申報(bào)產(chǎn)生量，被罰款40萬元;以及2020年第二季度主要負(fù)責(zé)人未按規(guī)定檢查風(fēng)險(xiǎn)管控措施和管控方案落實(shí)情況、循環(huán)水附近多處立式爬梯未加護(hù)籠;循環(huán)水泵房配電柜處臨時(shí)用電未審批等，被罰6.5萬元。

        上述處罰金額合計(jì)53.7萬元。這些違規(guī)處罰是否意味著該公司在管理方面仍存在不少漏洞。這就要求華茂偉業(yè)進(jìn)一步建立和完善企業(yè)管理制度，加強(qiáng)經(jīng)營方面的管理。

《電鰻快報(bào)》